就勢
論市
周文龍
理想是豐滿的，現實卻是骨感的。儲蓄債券的回報率增長速度追趕不上利率增長速度，大多投資者是抱著短線投資態度，只關注它的首年利率是否比定期存款高。至于長期回報率，誰會有耐心去理會呢？
市場行情充滿不確定性，投資風險越來越高。在這避險情緒高漲時期，近期大受歡迎的新加坡儲蓄債券（Singapore Savings Bond），認購率卻反而大跌。
根據新加坡儲蓄債券網站發布的最新資料，本月1日發行的新加坡儲蓄債券僅賣出三分之二或約2億零327萬元，認購總額從一個月前的近期高峰，大跌44％至2億4689萬元。
由于認購率不足，除去10萬元的個人持有額頂限，2月發行的儲蓄債券的所有申購，都獲配所申購全額。
這無疑與過去幾個月投資者的強勁需求，形成了強烈對比。
例如，1月份發行的儲蓄債券，認購總額爲3億6759萬元，比之前一個月高出近兩成。因認購額高于發行額，申購至少3萬9000元的投資者，僅分配到3萬9000元或3萬9500元，再由系統從中隨機抽選41.62％，分配多500元。
儲蓄債券可說是近來本地投資者的新寵。《聯合早報》較早前統計顯示，在2018年儲蓄債券共八次獲超額認購，平均每月認購額從前年的6600萬元大增至3億2098萬元。其中，8月認購額更突破4億元大關，達到4億6969萬元。
隨著投資者對儲蓄債券的需求不斷增加，新加坡金融管理局去年三度出手，上調儲蓄債券的每月發行規模，從1億5000萬元調高一倍至3億元。從本月起，儲蓄債券申購頂限還會從10萬元增加一倍至20萬元，滿足一些“配額”用完的投資者需求。
相對兩年多前情況，當時市場對儲蓄債券的反應冷淡，每月認購總額連1億元都不到，甚至出現超額認購還能寫成新聞，儲蓄債券的遭遇可謂“苦盡甘來”，從無人問津的醜小鴨，蛻變爲衆人關注的白天鵝。
現在，儲蓄債券是否又會打回原形，再度變回醜小鴨呢？
投資儲蓄債券目的是鼓勵長期投資
本月儲蓄債券認購額大跌，縱觀其因，主要還是它的回報率下跌所致。
這批儲蓄債券，首年利率爲1.98％，較1月份儲蓄債券的2.01％低。10年平均回報率則爲2.2％，也比1月份儲蓄債券的2.45％低，並且是近期最低之一。
一些精打細算的投資者，自然按兵不動，等待更高回報率。
只不過投資者可能要“等久久”了，因爲一些分析師已預測，儲蓄債券回報率接下來只會維持目前水平，甚至更差。
金管局前天公布的3月儲蓄債券利率就顯示，債券利率再度下跌，首兩年平均回報率爲1.95％，10年平均回報率爲2.18％，低于2月發行債券的回報率。
儲蓄債券回報率與10年期新加坡政府債券（SGS）收益率挂鈎，而SGS收益率又與美國利率高度關聯。由于今年美國升息步伐預計會放緩，這多少對儲蓄債券利率增長形成阻力。
另一方面，美國國債收益率曲線去年底出現倒挂，短期收益率高于長期收益率。但儲蓄債券的目的是鼓勵公衆長期投資，設計機制有利率逐年遞增（step up）的特點，即投資者投資時間越長，平均回報率越高。所以一旦市場條件相反，金管局會適度調整債券利率，以保持這個産品的遞增特性。
以本月發行的債券爲例，金管局就把首年利率從2.04％調低至1.98％，並重新分配給第二年。
在利率逐步上揚的環境中，儲蓄債券的遞增機制原來是個優勢，可對沖利率上揚風險。
然而，理想是豐滿的，現實卻是骨感的。儲蓄債券的回報率增長速度追趕不上利率增長速度，大多投資者是抱著短線投資態度，只關注它的首年利率是否比定期存款高。至于長期回報率，誰會有耐心去理會呢？
回報率仍高于定存
其實，儲蓄債券回報率雖下跌，它還是比市面上許多定存來得高。目前，本地銀行的新元定存利率約在1.8％左右的水平，我所知道的最高定存來自馬來亞銀行（Maybank），12個月定存利率爲2.05％，但至少得存入2萬元。
如果把定存範圍擴大至外彙，像渣打銀行和花旗銀行的美元定期利率都超過2％。可是外幣定存涉及彙率波動，如果美元彙率大跌，定存實際所得會大減。你願意冒這個險嗎？
我認爲，從長期投資的角度來看，儲蓄債券還是具有優勢的投資工具。
首先，儲蓄債券是保證回報的儲蓄計劃，而且它有我國政府支持，風險近乎等于零。反觀市面上形形色色的儲蓄或投資計劃，乍看之下或許吸引人，但真正計算一下，每年回報率可能還不到2％，而且還不是保證的回報率。
其次，儲蓄債券資金運用相當靈活，即便你在10年到期日前贖回債券，並不會蒙受任何罰金或本金損失，同時還能獲得已賺利息。
像定存就不具備這優勢。它的資金往往鎖死在既定時限裏。如果提早取款和關閉定存戶頭，可能連一分錢利息都得不到。
我不是說儲蓄債券是完美無缺的投資工具，比如它不享有複利（compound interest），申購和提取須支付一小筆費用（各2元），以及有申購頂限等缺點。
不過，對于一些不太懂得理財，又希望能找個安全之處來存放余錢的人而言，儲蓄債券不失爲一個良好選擇。
想當初，投資者嫌棄儲蓄債券利率低，之後又因債券短期利率上揚而追捧它，把它當作天鵝。如今，債券回報率稍微下跌，大家馬上覺得它變“醜”了，將它打入“冷宮”。但無論它是否真的變醜了，我始終覺得，作爲針對個人散戶的長期投資産品，儲蓄債券還是一只長得不錯的天鵝。