就勢論市
新加坡交易所挂牌的固定入息産品（債券、永久證券和優先股）就只有17只，散戶能選擇的已經夠少，與其實施太多管制扼殺市場的發展，更重要的應該是增強教育提高投資者的知識。
市場原本預期低利率環境將告一段落，但隨著美國聯邦儲備局頻頻發出鴿派信息之後，越來越多中央銀行暫停緊縮的腳步。國際貨幣基金組織最近下調對全球經濟增長的預測至10年前全球金融危機以來最低，這也是該組織去年10月以來第三次下調預測，利率在近期內看來不會走高，投資者對高收益産品的追逐預料不會退減。
新航上個月發行的五年債券，投資者反應熱絡，供散戶認購的部分認購率約1.75倍，機構和合格投資者的認購率更高達5.2倍，票息率只不過3.03％。
可創造入息的投資是退休規劃的重要一環，但是本地市場能創造穩定收入來源的投資工具不多，儲蓄債券或政府證券都很穩定但回報率太低，市場需要更多收益率高于3％、同時又相對穩定的工具。目前在新加坡交易所挂牌的固定入息工具當中，相對穩定而到期收益率又在3％以上的，只有Astrea IV債券、星展銀行優先股和星獅地産債券。
凱發事件讓大家把矛頭指來指去，有人質疑監管機構疏失、有人說審計師要負責、有人認爲是永久證券和優先股惹的禍、有人不明白爲什麽像凱發永久證券和優先股這種性質複雜的工具會開放讓散戶投資，因而希望當局檢討監管框架。
其實，根據新加坡金融管理局的條例，公司在向散戶發售投資産品時，都必須在相關文件披露公司的財務情況和展望，以及産品的主要風險和條款。公司也必須提供産品一覽表，總結證券的關鍵信息，特別是風險因素。而金管局的評估顯示，在凱發事件當中，負責銷售的金融機構在相關文件中披露該有的重要信息，因此沒有不當之處。
問題在于，發行機構所披露的信息，人們是否閱讀了？而讀了這些信息的投資者，有多少人是沒看懂的？
債務工具越來越複雜是一個事實，例如永久證券既不是債券也不是股票，它支付固定票息但可延遲或中止支付而不構成違約。投資者在公司清盤時也沒有優先權，很多投資者將凱發發行的永久證券及優先股跟普通債券混爲一談。然而，凱發並不是第一家發行永久證券或優先股給散戶的上市公司，之前幾家都沒有出現狀況，所以問題其實跟投資工具本身無關。
信評機構也有出錯的時候
爲避免散戶買到太複雜的産品，有人建議監管機構把出售給散戶的債券種類限制在普通債券。但是，這樣做卻會限制有能力承擔更高風險的投資者的選擇。也有人認爲應該規定所有零售債券必須獲得信用評級。可是曆史告訴我們評級並非萬無一失，信評機構也有出錯的時候。再說，獲取信用評級會增加發行債券的成本，若這些公司因此轉向跟銀行借錢，也會影響投資者的選擇。
新加坡交易所挂牌的固定入息産品（債券、永久證券和優先股）就只有17只，散戶能選擇的已經夠少，與其實施太多管制扼殺市場的發展，更重要的應該是增強教育提高投資者的知識。無論如何，考慮到一般散戶的投資知識相對欠缺，在達到教育目標之前，一個可行的做法是把這些零售固定入息産品按複雜程度分爲特定投資産品（SIP）和普通投資産品（EIP），就像交易所挂牌基金（ETF）一樣。
話說回來，其實我也是凱發的苦主，同時持有它的永久證券和優先股。
跟很多投資者一樣，當初之所以會投資，一方面因爲它是凱發，另一方面也爲了那6％的派發。
在選擇債券時不能只著眼收益率，還要選擇業務穩定、負債少、違約概率低的公司，這些投資原則我都懂，但偏偏就輸給太自信。當時也不是沒有考慮過6％回報率背後所隱藏的風險，但一想到凱發是一家水務公司，加上之前投資過的優先股和永久債券都好好的，所以就沒有再想太多。
信評機構標准普爾日前在一份報告中提到，凱發事件的教訓之一是投資者不應假設一家公司所經營的業務對政府很重要，就認爲政府會在它出事時出手相助。這是一個非常重要的提醒。即便是“大到不能倒”的企業，政府如果出手也只會是先救企業，而不是盈虧自負的投資。