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從正面角度來看，對經濟前景的悲觀情緒促使決策者再次改變政策立場。
美國和中國作爲引致環球經濟前景轉弱的兩大導火線，
已先後暫停政策正常化的腳步，甚至扭轉政策方向。
全球經濟于2019年初表現欠穩，分析普遍看淡經濟前景。國際貨幣基金組織、經濟合作及發展組織，以及世界貿易組織等國際機構相繼下調全球經濟增長預測。
從正面角度來看，對經濟前景的悲觀情緒促使決策者再次改變政策立場。美國和中國作爲引致環球經濟前景轉弱的兩大導火線，已先後暫停政策正常化的腳步，甚至扭轉政策方向。
中國央行在2018年率先改變政策立場，上海銀行間同業拆放利率由升轉跌，而存款准備金率亦獲下調。中國同時批准再次提高公私合營的基建項目開支。鑒于對前景的憂慮，政府于2019年加推多項刺激措拖，包括降低個人及企業所得稅稅率，下調消費稅，擴大財政支出，以及要求商業銀行增加對中小型民營企業發放貸款。
美國方面，貨幣政策正常化步伐在今年首季被逼煞停。聯邦公開市場委員會（FOMC）點陣圖對今年的預測加息次數在短短三個月內由原本的兩到四次變爲零。當局亦宣布提前結束量化緊縮計劃，並暗示由于過去20年平均通脹率未能達到2％的目標水平，當局正重新審視未來部署。
環球經濟料邁向軟著陸
展望今年余下時間至2020年，宏觀經濟面對的主要問題是，決策者所做的一切是否足以抵銷在2018年産生的負面因素，並支持環球經濟實現軟著陸。
我們預測的基本情況是，中國將引領發展中國家走出目前的商業周期低谷。近期，中國經濟數據向好提振了市場情緒，並反映中國經濟可能已擺脫增長放緩的困局。
同樣地，新興國家股市、多項領先指標，以及采購經理指數等適時反映商業景氣的指標普遍轉強，亦顯示經濟正逐漸靠穩。在美國，隨著減稅的影響消退，當地經濟增長正回歸長期平均水平。綜合上述發展，預期環球經濟將邁向軟著陸。
經濟前景的主要風險是增長回穩所需時間較預期漫長。若觸底過程曆時長久，經濟或需承受較頻繁的波動。目前，全球貨幣增長尚未回穩，而這是較早期已反映此輪全球經濟增長放緩的領先指標之一。此外，經濟仍面對多項政策風險。
中國一直致力推動經濟去杠杆化，但現階段政策重心已由實現這個長期目標轉移至穩定經濟。令人憂慮的是，在經濟出現初步好轉迹象之後，當局或會過早地回歸最初的目標。過往，去杠杆化措施主要是遏抑私營環節的信貸增長，此舉會對經濟造成過度的通縮壓力，但我們預計這不會在年內構成重大風險。
美國方面的風險，是利率或已超出中性水平，但聯儲局卻不願在有需要時扭轉政策方向。預計在9月停止縮表前，聯儲局資産負債表規模將進一步縮減2000億美元。鑒于央行買債行動可能對孳息曲線造成的扭曲，現時包括聯儲局在內的不少人士均淡化了孳息曲線趨于平坦所發出的警號。就央行政策立場來說，我們認爲孳息曲線仍屬于較具前瞻性和可靠的指標。
很多投資者一直擔心中美貿易談判破裂及隨之而來的關稅影響，但談判成功亦可能對世界貿易形勢構成影響。市場推斷協議將要求中國承諾增加美國進口，以縮小中國對美貿易逆差（目前爲3450億美元）。然而，中國輸入的進口以商品爲主，若在短時間內大幅增加來自美國的進口，意味中國或需將進口來源由加拿大、澳大利亞及拉丁美洲等其他商品生産國改爲美國，這將增加美元兌受影響國家貨幣的升值壓力。
（作者是布蘭迪環球投資管理環球宏觀研究部董事）