凱發集團(Hyflux)在2018年5月22日向法院申請債務延期償付令(moratorium)後,啓動債務重組工作,爲近30億元的債務撇賬。但在這兩年多的時間內,凱發的債務重組工作撲朔迷離,令債權人以及法官失去信心與耐性。凱發目前命懸一線,情況並不樂觀。
凱發的債權人主要有三組:一是持有高級無抵押債務的七家銀行;二是持有總值2億6500萬元中期票據的投資大戶;三是持有總值9億元優先股以及永久債券的散戶投資者。
七家銀行債權人對重組工作早已失去信心,有意將凱發交由司法管理,但凱發以及代表散戶投資者的新加坡證券投資者協會(SIAS)極力反對,因爲司法管理將導致凱發走向清盤的道路。在這兩年多內,凱發一再向法院申請延長債務延期償付令,以在法院的保護下,避免債權人將公司交由司法管理。
去年5月,審理凱發債務重組的高庭法官艾迪阿都拉(Aedit Abdullah)強調,法庭給予凱發債務延期償付令的保護,不能視爲“空白支票”,也不能無限期展延。如果債務重組沒有實質進展,債權人銀行可向法院申請,將凱發交由司法管理。
今年7月,代表七家銀行債權人的工作小組成功地獲得法院批准,將它們的債務從債務延期償付令中剝離出來,並隨後向法院申請將凱發交由司法管理。法院原訂于上星期三(10月14日)審理此案,但凱發的代表律師當天以債務重組“在過去48個小時有新的發展”爲理由,要求法院展期聽審。
法官艾迪阿都拉對凱發律師這個突如其來的要求感到不悅, 並嘲諷說連發型師與牙醫都獲得更長的通知時間。盡管如此,他還是批准凱發律師的申請,但表示聽審會在“不少于三個星期後”舉行。凱發過後披露,法院將在11月16日聽審七家銀行債權人要求司法管理的申請。
針對凱發在債務重組方面沒有取得進展而一再向法院申請延長債務延期償付令,法官艾迪阿都拉指出:“這令人越來越懷疑,是否有人在耍花招。”他強調,這次展延司法管理申請的聽審,將是凱發推進債務重組實質進展的“最後一次機會”。
凱發的代表律師所說的“過去48個小時有新的發展”,是指公司上星期一收到美國一家基金管理公司的意向書,有意投資至少2億零500萬元用來償還公司的債務。
但這家美國基金管理公司強調,意向書沒有法律約束力。它需要所有債權人給予原則性的支持後,再向它的投資委員會報告,然後發布投資的細節。整個過程預計需要八到10個星期。這個來自美國的白武士最終是否會現身,且拭目以待。
凱發在這兩年多的債務重組過程中,只與兩個白武士簽訂重組協議。第一個白武士是印度尼西亞三林集團及Medco組成的財團,承諾注資5億3000萬元拯救凱發。雙方在2018年10月18日簽訂協議時,現場洋溢著興奮的氣氛。然而,在公用事業局以零元接管凱發的大泉水廠後,雙方發生矛盾,並互指對方違約而鬧上公堂。
在印尼財團拂袖而去後,來自中東阿聯酋公用事業集團的Utico頻頻向凱發獻殷勤,但凱發似乎不太感興趣。雙方在經過半年的時間接洽後,去年11月26日才簽訂協議。Utico承諾注資4億元,但它的重組協議沒獲得債權人的支持,尤其是散戶投資者。
今年5月26日,凱發以重組協議到期爲理由宣布Utico的重組協議失效。然而,Utico堅持這個協議還是有約束力,而且對賠償債權人的方案做出兩次的修訂,並單方面多次延長協議的最後期限。雙方在許多問題上存有歧見,互指對方的不是。這個中東白武士最終可能黯然退出。
除了上述兩個協議,有兩個投資集團先後表示有意收購凱發的債務。它們沒有與凱發簽訂任何協議,而是邀請債權人以逆向拍賣的方式賣出債務。它們要求的最低折扣分別不少于85%以及91%,而它們則從價低者中買下債務。換句話說,債權人最多只取回9%至15%的債款。
其中一個投資集團是一家名爲Aqua Munda的神秘公司。它在去年12月承諾以約2億元收購凱發的18億元債務,但這項獻議至今沒有下文。
接著,今年7月,印尼商人Johnny Widjaja提出類似的獻議。他聲稱,截至9月25日,他已接受140個債權人的申請表格。但他表示,持有高級無抵押債務的銀行債權人沒有提出申請。此外,持有優先股以及永久債券的散戶投資者,沒有受邀參與這個逆向拍賣。他的收購條件包括保留所有的公司董事以及管理層,而且凱發不能交由司法管理或清盤。根據較早前的宣布,這項債務收購會在10月23日交割,且看這交易是否會如期完成。
屋漏偏逢連夜雨。凱發在這兩年多期間,失去了大泉水廠的資産,而集團和董事涉嫌提供虛假和具誤導性聲明以及違反證券及期貨法令而正在接受監管當局的調查。此外,政府也表明,它不會用納稅人的錢拯救凱發。另一方面,三組債權人的利益並不一致,爲債務重組添加難度。凱發要兼顧索賠隊伍中排在最後的3萬4000名持有優先股與永久散戶投資者,更是難上加難。
但債務重組拖得越久,凱發的顔值更低,也就更難找到理想的白武士。