市場拾遺
隨著冠病疫苗問世以及經濟露出複蘇的曙光，股市出現了板塊的輪動。在疫情期間暴漲的科技股股價回跌，而受到疫情沖擊的周期股則從低谷回升。科技股被視爲“成長股”（growth stock），市場在估值時往往將它們預估的未來盈利反映在股價上，因此成長股的股價走在盈利的前頭。
另一方面，周期性的股票如房地産股被視爲“價值股”（value stock），這些股票在經濟周期下行時備受打壓而使到估值遠低過它們的資産價值。
從估值的角度而言，價值股的市盈率（P/E，股價與盈利的比率）或市賬率（P/B，股價與賬面資産比率）偏低，而有些價值股的股息收益率也相當吸引人。在股市中能發掘“被低估”的股票，是許多投資者夢寐以求的事。
然而，在追逐價值股時，投資者或許應留意股市中所說的“價值陷阱”（value trap）。不少價值股的成交量偏低，而股價始終上不去。有些投資者在苦等多年後失去耐性，最後以低價求售，而有些大股東則趁低價將公司私有化，令小投資者感到無奈與無助。盡管如此，“被低估”的股票仍然是小投資者追逐的對象。
3月25日，《海峽時報》刊登一篇評論指出，在本地股市上市的鴻福實業（Hong Fok Corporation）每股賬面資産是2.95元，但當時的股價只有0.71元，其折扣高達75％。文章指出，該房地産公司及大股東锺氏家族積極回購股票，因此該股股價上升至接近資産價值，“只是時間的問題”。即使股價上升至1.40元，也比目前的股價好得多。評論進一步寫道，鴻福實業的公衆持股只有28％，公司大股東只須購買1.51億股便觸及私有化門檻。
評論刊登當天，向來交易不甚活躍的鴻福實業，股價從0.71元上漲至0.885元，盤中一度上升至0.90元。兩天後，該股一度上升至1.09元。其實，鴻福實業去年積極回購股票時，市場已期待锺氏家族把公司私有化。評論爲這傳言火上澆油，導致小投資者蜂擁而入，推高了股價。
然而，上星期二（3月30日），鴻福實業爲私有化的傳言潑了一盆冷水。公司董事部表示目前無意探討私有化或除牌計劃，而董事會將盡力確保股票回購不會影響到公司的上市地位。在這個宣布後，鴻福實業的股價回跌，最後閉市價報0.915元。
鴻福實業會不會是一個價值陷阱，取決于锺氏家族如何以及爲誰釋放公司的價值。它最近幾年每年派發1分股息，因此股息收益率不高。盡管它的賬面資産價值很高，但如果價值沒有獲得釋放，那麽小投資者持守這只股票的機會成本就很高。
另一方面，鴻福實業控制的香港鴻福國際在2019年提出的現金收購獻議，作價是每股0.55港元，比賬面資産低了多達75％。從這個角度而言，即使锺氏家族有意私有化鴻福實業，小股東也不應對收購價抱有過高的期待。
其實，最近一系列私有化的案例顯示，大股東的出價都遠低過賬面資産，使小投資者跌入價值陷阱。
怡和控股（Jardine Matheson）最近獻議以每股33美元全面收購怡和策略（Jardine Strategic），便是其中一例。這個收購價比怡和策略的賬面資産58.22美元低了43％。怡和控股以及怡和策略都在百慕達注冊。根據當地條例，怡和控股只須在特別大會上獲得怡和策略75％股權的支持，便可將怡和策略除牌，而大股東有權投票。由于怡和控股已持有怡和策略近85％股權，因此除牌已成定局。
市場認爲，怡和控股通過收購怡和策略精簡集團的結構，反映怡和集團股權重組的開始。其中，怡和集團旗下的香港置地以及文華東方的賬面資産，都遠比股價高出許多，因此它們被視爲可能進行私有化的公司。
公司大股東掌絕對控制權
私有化收購價往往低三四成
其實，本地股市有不少股只的資産遠超過股價，尤其是重資産的房地産股。與鴻福實業一樣，這些房地産股的大股東大多持有絕對的控制股權，因此它們免受潛在敵意收購者的壓力而釋放資産價值。由于缺乏外來的壓力，這些價值股的股價可能長期低過資産價值，而且交易不活躍。一旦大股東決定私有化，收購的價格一般上會比賬面資産低三四成。
大股東何時以及在什麽情況下會進行私有化，局外人不太可能知道。在房地産股中，分析師經常提起的公司包括和美置地（Ho Bee Land）、國浩房地産（Guocoland）、星獅地産（Frasers Property）、萬國（Bukit Sembawang）以及聯合工業（UIC，即將改名爲新加坡置地）。
另一方面，本地股市也有一些公司的每股淨現金接近股價或甚至超過股價，但股票的流通性不大。這些公司包括傳慎控股控制的新加坡嘉和（SP Corp）、金獅亞太（Lion AsiaPac）以及PEC集團。如果它們沒有顯著的資本開支項目，可能促使大股東進行私有化。但如果大股東得過且過，無所作爲，這些價值股就可能成爲價值陷阱。
價值股固然蘊藏價值，但如果價值始終沒有釋放出來，股價仍然上不了，而長期投資者也因此被套牢。最糟糕的是，大股東爲本身釋放價值，以低價將公司私有化與除牌，使長期投資者蒙受虧損。