戰爭中，股市會關閉嗎？
還有人買股票嗎？
股價會大跌嗎？
曆史上，並不是戰爭就意味著“股市關門”。
即使是二戰期間，仍有多國股市繼續“營業”。
今天，小通找了一些二戰期間各國股市的資料，看一下吧！
曆史上股市休整與關閉一覽表
來源：《二戰股市風雲錄》巴頓·比格斯
美國
整個二戰期間，股指上漲29%
1939年9月至1945年9月，整個二戰期間，美國道瓊斯工業指數上漲29%。
有人說美國發戰爭財，這也是表現之一吧。
打開道瓊斯指數的走勢可以看到，二戰期間，股市表現和戰場上的形勢密切相關：
1940年初期巴黎淪陷、1941年同盟國戰事不利、1942年初期“打不過”日本時，道瓊斯工業指數下跌較多。
1942年5月初，美軍在珊瑚海戰役與日軍打成平手，第一次遏制了日本在亞洲的侵略，局勢開始扭轉。
1943年除指數上漲外，大公司股價上漲26%，小公司更是飙升了88%！
1944年美股繼續攀升，全年上漲11.84%。不過12月又跌下來，因爲德軍進行了最後一次垂死反擊。
1941-1944年道瓊斯工業指數
來源：《二戰股市風雲錄》巴頓·比格斯
英國
倫敦大轟炸期間，股市正常且上漲
二戰期間，面對德軍大轟炸，倫敦股市也還是正常開市。
戰爭開始至1940年6月敦刻爾克撤退，英國股市急速下跌，並在1940年中觸及谷底。當時，大多數股票都是2-4折抛售，甚至出現給錢就賣的情況。
在1940年7月開始的不列顛保衛戰中，盡管倫敦遭受猛烈轟炸，股市反而開始反彈。
但半年之後的1941年年初，由于前方戰事不利，英國人已經沒有心情買股票了，股價再次下跌。
1941年4月之後，由于英美結盟，以及德國入侵蘇聯、讓英國相信蘇聯將成爲盟友，給了投資者極大的信心，股市奇迹反彈，並持續到12月，期間上漲24%。
1941年12月8日，日軍偷襲珍珠港的第二天，倫敦股市達到高點，因爲美國宣戰了。
之後由于新加坡陷落，13萬英軍向3萬日軍投降，倫敦股市有過短暫下跌，不過很快就反彈並一路走高。
英國股價 1935-1945
來源：《二戰股市風雲錄》巴頓·比格斯
德國
相比1940年，1949年跌了2/3
二戰前，從1932年探底，到1937-1938年的沖高，德國股市是當時世界上最好的股市。
1939年9月1日，德國閃電襲擊波蘭，二戰正式爆發，德國股市並沒有因爲戰爭中斷。
由于德軍在戰爭前期的節節勝利，股價一直攀升，並在1941年晚秋，達到頂峰。
1941年年底，德軍入侵蘇聯，戰事陷入膠著，德國股市才開始調整。
盡管股市沒有中斷，但在1943年伏爾加格勒戰敗後，德國股票交易和股價都受到納粹的嚴格控制。
這時，德國人如果想合法交易股票，必須首先向中央銀行（德意志帝國銀行）出價，銀行會以1941年12月的價格來收購。但銀行不會給你現金，而是給你一堆政府債券，而且這些債券還必須保留在中央銀行裏。
這種收購其實沒什麽吸引力，因爲債券價格已經跌得一塌糊塗。
除此之外，交易者需要繳納資本利得稅，還受到購買配額限制。
當時民間有一些非法的、不申報的股票交易，價格都壓得非常低。
1944年8年月，由于戰事惡化，德國股市終于關停，直到1948年末重開。
德國CDAX指數對1930-1950年通脹調整
來源：《二戰股市風雲錄》巴頓·比格斯
第一批交易的股票價格比1941年秋的最高點低了90%。
盡管股指在1949年翻倍，但仍未能挽回前期損失。
50年代德國經濟快速複蘇，股市強勁反彈，10年之內增長10倍多。
由倫敦商學院幾位教授統計的數據顯示，整個1940年代，德國股市的收益率爲-6.4%。
算上物價因素，相對1940年，1949年的股價已經下跌2/3。
德國CDAX指數
（1924年-2012年，以美元計價，對數）
股市並沒有因爲二戰而中斷
來源：美林銀行報告、全球金融數據
日本
1940年代，股價年均跌25.7%
1941年12月，日本偷襲珍珠港，美國宣布參戰，二戰全面爆發。
1942年2月，日軍全面占領新加坡，並將英軍趕出菲律賓。
1942年5月珊瑚海海戰，日本重創美國太平洋艦隊（美國認爲是打平），氣焰囂張。
隨著戰爭前期日軍的獲勝，日本股市在1942年和1943年一路走高。
不過，表面繁榮完全是人爲的，因爲它靠的是巨大的財政赤字和高通脹。
到了1944年，戰事吃緊。
3月，厚生省開始對股價進行控制，股價被凍結。但在地下交易市場，股價和交易量都在下跌。
1945年，日本投降，日本經濟和股市都垮掉了，東京和大阪的股市正式關閉。
根據倫敦商學院的計算結果，1940年代，日本股價年均下跌25.7%。
1945年，股票交易恢複。
1946年4月，發行了戰後第一只股票。
1947年，日本投降兩年後，公衆又對股票産生了興趣。
隨後，日本股市開啓了一輪長達40年的大牛市，直到1990年泡沫破滅，進入所謂的“失去的20年”。
日經225指數
（1914年-2012年，以美元計價，對數）
來源：美林銀行報告、全球金融數據
意大利：
表現差，1943-1945年交易量爲0
在整個20世紀，意大利在西方發達國家中，股票收益率都是最低的。即使在戰後，也起伏不定。
1930年代，意大利股價一路暴跌。
1940年，墨索裏尼上台，股價曾走高過一段。
1941年夏秋兩季，“盟友”德國的裝甲車碾過北非大地時，意大利股市一路狂漲。
1942年夏天，不安因素出現。意大利對希臘的進攻遭到慘敗，德軍也陷入膠著。
1943年，盟軍攻入西西裏島，下一個目標就是意大利本土，意大利股市崩盤。
通觀整個40年代，意大利戰事吃緊，股票一路走跌，民不聊生。
然而，意大利股市並沒有因爲戰爭關停過，雖然1943年-1945年根本沒什麽交易。
1945年戰後，人們對經濟發展恢複信心，同時也認爲證券價值一直被低估，股市大漲。
荷蘭
股市實際收益率降低15%
1940年5月，荷蘭淪爲德國占領區。
當月，阿姆斯特丹證交所就關門了，不過同年9月又重新開張。
戰爭期間，荷蘭股票市場交易量極爲有限，交易指數一直在底線上徘徊，一直持續到1944年8月再次關門。
此時的股價，比1929年瘋狂時期的最高值還高一些，而且也高出了1930年代戰爭前的股價。
但是，股票不能當飯吃，食物才是人們賴以生存的東西。股價漲了並沒什麽用。
據荷蘭銀行數據統計，荷蘭股市實際收益率在戰爭期間降低了15%。
1946年4月，荷蘭股市重新開盤。
丹麥
表現良好，股價與通脹同漲
1940年，丹麥向德國投降，該國股市停盤兩個月後，又恢複交易。
重新開業後，丹麥股價開始上漲，漲幅正好與政府公布的通脹率相同，這樣投資者並沒有喪失實際購買力。
比利時
股市下跌且波動大
比利時在納粹占領期間，股市就面值來講是持平的，但由于通脹壓力，實值是一直再降，波動也很大。
看完二戰時期的股市，再來看看今年俄烏沖突後各國股市表現。
今年2月24日，俄烏沖突正式開始。
之後的一個月（2月24日-3月24日），俄羅斯股市表現慘淡，俄羅斯RTS指數下跌30%，領跌全球重要指數。
而美股則大漲，納斯達克指數上漲8.85%，標普500指數漲6.97%。
不過截至昨日（8月1日），俄烏沖突以來俄羅斯RTS指數跌幅收窄到7.17%，好過德國DAX指數、滬深300指數，表現並不算太差；美股則由漲轉跌。
隨著時間推移，俄烏沖突對俄羅斯市場的負面影響或許正在逐漸消化、慢慢變淡。
全球重要指數表現
數據來源：Wind 截至20220801
最後來看一下，20世紀全球股市的表現，看看二戰戰勝國/中立國與戰敗國的差異。
數據來自荷蘭銀行和倫敦商學院合作出版的《千年統計大全》：
二戰戰勝國/中立國：
20世紀股票實際年收益率（%）
（1900~2000年）
二戰戰敗國：
20世紀股票實際年收益率（%）
（1900~2000年）
從上表看出：
戰勝國的股票、債券、票據收益率均明顯高于戰敗國。特別是股票收益，戰勝國年實際收益比戰敗國高55%。
戰勝國通脹率明顯低于戰敗國。
不管是戰勝國還是戰敗國，股票收益明顯高于其他投資品的收益，且戰勝了通脹。