文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，並注明作者與出處）

往期回顧：

第一篇：《耐心的資本》翻譯新書發售啦

第二篇：《長期投資這麽難，爲啥還要堅持做呢？》

第三篇：《從單一資産到投資組合，資産配置是如何演化的？》

第四篇：《沒做好資産配置，這所高校竟然少賺幾個億》

第五篇：《什麽是股權投資：巴菲特的資産配置秘密武器》

第六篇：《洛克菲勒家族，財富傳承六代的秘密》

第七篇：《資産配置「大玩家」：養老基金如何讓財富增值？》

資産配置理念的擴展

股票、股權、債券、房地産···

這些都是做資産配置的時候，所需要的資産類別。

高校捐贈基金和富有的家族，相對資産量小一些，做資産配置更加靈活。

它們是比較早的參與到資産配置的一類投資者。

之後，資金量更龐大的養老基金，也參與到其中。

對養老基金來說，承擔的社會責任更重，在投資上追求更加穩健。

所以配置債券的比例通常會比高校捐贈基金、富有家族更高。

但養老基金的優勢是資金量非常龐大。

從絕對規模上，養老基金大幅超過了高校捐贈基金和富有家族。

養老基金只是一個開始，後來也有越來越多的國家機構，參與到資産配置中。也開始用國家的資金，配置股票和股權類資産。

其中比較出名的一個案例，就是新加坡淡馬錫和新加坡政府投資公司。

這兩家公司的管理規模合計接近萬億美元。

截止到2019年末，這兩家公司近10年年化收益率大約爲8%-9%，波動也不大。

作爲這麽大的資金量，投資收益還是很不錯的。

淡馬錫的成立

新加坡在1965年的時候宣布獨立。

不過因爲缺乏自然資源，當時的經濟也不發達，新加坡開始采取措施，促進工業化和貿易發展。

早期缺少一些資源，就走勞動密集型産業的路線。

例如交通運輸、造船等，把這些産業引入到新加坡。

到了70年代，新加坡實現了全民就業，解決了第一階段的發展問題。

開始從勞動密集型，向資本密集型和高科技領域發展。

比如說在70年代初，發生了石油危機，新加坡本身占據航運的有利地位，決定發展原油加工業，政府成立了一批相關的公司。

後來還投資成立了一批高科技的電子和計算機産業。

到了1974年，這個戰略開始發揮作用，逐漸産生了不錯的收益。帶動新加坡的經濟高速發展。

但是很多産業，都會遇到自己的生命周期。

例如早期投資、成立的一些企業，盈利能力已經下滑了。

且因爲缺少競爭，依賴政府的保護，導致效率降低。

如何處理這些資産，提高資産的運作效率，成爲新加坡考慮的一個難題。

于是新加坡成立了一個公司：淡馬錫。

由新加坡財政部獨資擁有。

淡馬錫的投資策略

淡馬錫是新加坡土語舊稱的音譯，最早出現在鄭和下西洋繪制的地圖上。

新加坡將原本財政部持有的一些公司股權，轉讓了一大部分給淡馬錫。

有了市場化的解決方案，一部分盈利能力相對較弱的公司的股權，就被淡馬錫逐漸變現止盈了。

在這個過程中，淡馬錫手裏的現金也就逐漸多了起來。

其中稅後利潤的一半會上交，但仍然留下了巨額的資産。

這麽多的資金，如何通過資産配置實現長期增值，就成爲淡馬錫很重要的一個工作。

在2002年，淡馬錫確定了自己的投資策略，投資于「具有發展潛力的新企業，以培育新的産業集群」。

這個定位，並不是僅僅從投資回報率的角度，有的時候是從當地的産業、居民就業等很多角度去考慮。

之後若幹年，淡馬錫在全球投資了很多的股票類資産。

包括投資了國內的建行、工商銀行、中國平安、港股的騰訊等等。

股權投資的比例也逐漸提高，最近幾年以科技、消費等行業爲主。

像小米、菜鳥網絡、2021年初上市的商湯科技等，淡馬錫也參與了早期投資。

這也是股權投資的優勢：擁有大資金的投資者，往往可以接觸到更多的優質項目。

新加坡政府投資公司的成立

淡馬錫更多的還是接管原來的國有企業。

後來隨著新加坡的發展，新加坡的外彙儲備也越來越多。

傳統的國家管理外彙儲備的方式是購買美元國債等。不過這種方式長期收益並不太理想。

于是成立了新加坡政府投資公司，這個公司則是重點管理新加坡的外彙儲備。

新加坡政府投資公司的資産配置方案，是目前大部分長期資本的主流配置方式。

同時投資股票、債券、以及基金，另外搭配股權投資以及房地産。

這樣可以分散多種不同的收益來源。

在分配比例的時候，則是「被動投資+主動投資」結合的方式。

股票比例長期偏好在65%，債券在35%。

股債6:4或者7:3，也是目前很多國家養老基金或者主權基金的常規比例。

在我們之前投資的很多公募基金中，也有很多基金經理習慣這樣的股債比例。

總結

從2009年-2019年，淡馬錫獲得了大約9%的年化回報，而新加坡政府養老基金，獲得了8%的年化回報。

同時波動也不大，表現也不錯。

但投資並不是這麽一帆風順的，有成功的案例，自然也有失敗的案例。

即便是想做資産配置，最後收益也不一定理想。

特別是股權投資中，業績分化巨大。

表現好的股權投資，年化收益率甚至超過50%；表現不好的投資案例，則血本無歸。

這也是資産配置中，遇到的困難。

欲知後事如何，且聽下回分解~

作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，並注明作者與出處）

PS：對指數基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年財務自由》。