2019年是西方替代蛋白初創企業取得重大突破的一年，隨著Beyond Meat 的上市，激勵了全球各地的替代蛋白創新百花齊放；在亞洲，替代蛋白行業作爲傳統食品行業的創新處女地，必須要挑戰亞洲長久的豆腐素食文化，更是要顛覆食品與農業的傳統模式，2020年新冠疫情更激發人們對于食品安全與健康的認識，中國境內疫情橫掃而去，市場靜極思動，以數倍的動能加速發展，有人視2020年爲中國的人造肉元年。
綜觀2019年Beyond Meat成功在美國上市後而始發的替代蛋白企業上市熱潮，直到2020年12月，緊跟在人造肉第一股Beyond Meat之後，共有8家企業公開發行，其中3家在加拿大，2家在美國，2家在以色利，另有1家泰國；在這之中， 2家企業則通過並購成爲上市公司（其中1 家先前已通過並購在母國以色列上市的企業剛向美國證監會遞交上市申請），另2 家企業則藉當地交易機制得以快速上市。市場上見風聲或有上市計劃的則另有2家企業。
表1：公開發行的植物基與替代蛋白企業彙總
資料來源：公開信息，35鬥整理
那些上市的後起之秀們
The Very Good Food
加拿大新創公司The Very Good Butchers是2016年由James Davison和Tania Friesen共同創立，一年後在維多利亞公共市場開設了第一家門市，這使他們成爲加拿大西部首家純素肉鋪，門市是餐廳與熟食鋪（Deli）的綜合體，他們販售新鮮切片的烤素食野味、素香腸、素漢堡肉等，也提供以自家工廠生産的植物性肉品或芝士制成的美味創意菜肴。
The Very Good Food Inc. （VGF）作爲The Very Good Butchers的母公司，2020年6月正式在加拿大證券交易所上市，每股0.25加元共發行1610萬股，約募集402.5萬加元，數月之後的10月再獲核准于美國場外櫃台市場OTCQB交易，OTCQB也稱爲“風險市場”，爲尚不具備OTCQX資格的早期和發展中的美國和國際公司提供募資機會。
VGF的産品目前在大約275個零售點銷售，約占包含獨立零售店和全國連鎖商超（包括Whole Foods Markets、Fresh St. Market、Choices Markets和IGA）在內的零售商店總數的6％。 VGF正和超過50個潛在渠道洽談中，預計未來通過批發零售渠道銷售的産品將超過70%，將遠高于目前的20%。
爲了因應急劇上升的産品需求，VGF持續擴增生産設施，VGF在加州新承租帕特森工廠，預計將能生産高達9850萬磅的年化産品以供應美國市場；此外，VGF將在溫哥華設立新的生産設施，VGF承租已具規模的魯珀特工廠並加以完善，包括約45000平方英尺的生産、冷藏、倉儲、研發和辦公空間，並將在2021分階段投入使用，魯珀特工廠預計能夠生産多達3700萬磅的年化産品，這將爲現行依賴單一維多利亞工廠的VGF增加超過20倍的産能。
11月16日VGF公布了其第三季的財務報告，營收由上年同期的67萬加元成長爲283萬加元，毛利率也由上年同期的28.7％攀升至39.2%，隨著運營規模的擴大與生産設施擴充，營業費用由上年同期的151萬加元劇增至745萬加元，因此淨損也由上年同期的151萬加元增加爲728萬加元。
VGF成功上市後在衆多媒體平台受到廣泛注目，10月還引起了是否聘請公關公司與財經KOL造市的爭議，公司股價自11月初突破4加元以來持續表現亮眼。11月24日VGF宣布新任董事長Ana Silva將于2021年1月上任，Silva是加拿大植物基乳制品替代品公司Daiya Foods Inc.的首席財務官。日前VGF股價收盤在6加元左右，最⾼于12 ⽉初來到9.25 加元。
Modern Meat
總部位于溫哥華的Modern Meat由Tara Haddad于2019年創立，提供純素食肉類替代品，例如植物基漢堡、碎肉、蟹餅和肉丸，均采用豌豆蛋白、鷹嘴豆粉、蘑菇和糙米等幹淨的非轉基因全食品成分制成。 Modern Meat也有一系列植物基調味料，在加拿大7個不同城市的許多零售商超以及電子商務網站上均有銷售。
Modern Meat與植物基在線社區和生活方式平台PlantX合作推出預制的送餐服務，提供多達15種植物性餐點；此外，Modern Meat也與在線食品雜貨配送服務
商“可持續農産品城市配送（SPUD）”合作，向消費者提供産品配送。
Modern Meat于2020年6月通過反向收購Navis Resource Corp .實現于加拿大證券交易所上市。 Modern Meat股價最高于12月初來到4.80加元，當前股價在4加元左右。
Laird Superfood
Laird Superfood是2015年由傳奇巨浪沖浪遠動員Laird Hamilton 與同樣熱愛沖浪的環保企業家Paul Hodge共同創立，Laird的妻子前職業女排選手Gabby Reece 也是團隊成員。由于沖浪對于能量消耗極大，又加上對于天然産品的熱愛追求，經過多年親身測試，Laird開發出混合天然脂肪（椰子成分與采集自冰島海岸的海藻鈣）的功能性産品，初始推出超級咖啡奶精，接著發展各種水合産品和增強飲料添加劑，並擴及烘焙和速溶咖啡、茶和熱巧克力等，近期Laird Superfood更推出功能性菌類補充劑，含有白桦茸、冬蟲夏草、猴頭菇及舞茸等，可以作爲輔食加入燕麥、果昔或是咖啡茶飲中食用。 Laird Superfood的産品在包括好市多Costco和Whole Foods在內超過7200家的零售門店販售，消費者也可以通過直營電商和亞馬遜等電商平台購買。
Laird Superfood于2019年初獲得WeWork領投的3200萬美元投資，2020年4月食品巨頭Danone 旗下的Danone Manifesto Ventures則注入1000萬美元，隨後于2020年9月正式在美國紐約證券交易所挂牌上市，挂牌價每股21.5美元，總計募得約5800萬美元，公司估值約1.84億美元。
公司股價在首個交易日來到40.8美元，股價最高于10月21日達到57.18美元。公司于11月12日公告第三季財報，前三季營收淨額爲1871萬美元，較上年同期增長109%，毛利率下降爲28.44%，上年同期則爲40.70%，其中超級咖啡奶精貢獻了超過七成的營收；批發經銷渠道占比增長爲45%，電商平台則減少至54%；退貨與折扣由上年同期的46萬美元增長爲217萬美元，數倍于營收總額成長率，推估可能來自于批發經銷渠道；營業費用由上年同期的1016萬美元增加爲1374萬美元，淨損則由上年同期的634萬美元增加至836萬美元。在財報記者會的隔天，公司股價跌破了40美元，爲Laird短暫上市史的第二低點，但有趣的是，隔周一股價立即反彈至47美元以上。Laird 股價最⾼來到聖誕節後的57.83 美元，目前股價約停留在47美元左右。
NR Instant Produce Pcl
NR Instant Produce Pcl成立于1991年，總部位于泰國龍仔厝府（Samut Sakhon），業務範圍包括：植物基肉類與飲品、亞洲風味食品、功能性食品與OEM食品加工。公司自2016年開始將菠蘿蜜作爲植物性蛋白質來制造人造豬肉，並廣獲好評，公司並推出植物基調味品、食品成分和蛋白粉。
香港資本Hatton Capital Partners 于2017年將NR Instant Produce並購納入旗下，2020年10月NR Instant Produce成功于泰國證券交易所上市，是亞洲植物基相關企業上市的第一股，籌集了約16億泰铢（約合5,140萬美元），交易首日股價于盤中交易時翻倍。公司將利用資金來擴大其在泰國的生産設施，並加速進軍國際，其中英國，美國和中國是其主要目標市場。該公司計劃在未來兩年內將其生産能力從現在的每年1.9萬噸提升35％，並在2024年之前將其銷售收入提高到30億泰铢。
目前NR Instant Produce的收入中約有7%來自植物性産品，預計四年內比率將上升至30%。 2020年第三季營收來到3.78億泰铢，較上年同期增長23.20%。
NR Instant Produce股價于11月18日來到新高收7.10泰铢，目前股價約在6泰铢左右。
Natural Order Acquisition Corp.
2020年8月始成立的Natural Order Acquisition Corp. (NOAC)位于美國，本質是特殊目的收購公司（SPAC），又稱空白支票公司，公司的目標是通過並購、股權交易、資産收購或重組來取得一個或多個企業和資産，專注于可持續植物基與替代蛋白食品和營養有關的技術和産品。
SPAC 模式上市在 2020 年有爆發性成長，占 2020 年美國 IPO 總件數近五成。 NOAC通過SPAC模式于3個月內迅速上市，以每單位10美元共發行2300萬單位（每單位包含1股普通股與未來可以11.5美元認購0.5股普通股的權證。對于替代蛋白創業企業（被並購企業）而言，這也是達成快速借殼上市的融資渠道，目前NOAC沒有明確的標的公司，其將有約18-24個月的時間去找尋適合的並購標的。
共同創始人兼執行長Paresh Patel也是Sandstone Capital的創始人和執行合夥人 ，及Scout Finance的聯合創始人兼董事長，Paresh在北美與亞洲的醫藥、金融服務和技術領域有多年的投資經驗。共同創始人兼董事會主席Sebastiano Cossia Castiglioni則是Dismatrix Group的聯合管理合夥人兼董事及Blue Horizon Group的合夥人，Dismatrix與Blue Horizon皆是關注科技與食品創新的領先投資者；Sebastiano直接或通過夥伴關系已對超過60家植物性食品和飲料公司進行投資；Sebastiano也是生物科學和數據科學的融合創新平台NRS New Reality Solutions的高級顧問與投資人。
Eat Beyond Global Holdings Inc.
Eat Beyond Global Holdings Inc. (Eat Beyond)是一家投資發行機構，致力于發掘與投資那些正在開發和商業化創新的食品技術、替代蛋白、培養農業、消費性包裝食品的公司。該公司爲散戶投資者提供了獨特的機會，使其可以參與替代蛋白領域中廣泛的機會的增長，並獲得領先的公司來尋求更智能，更安全的食品供應。
Eat Beyond正在尋找全球範圍內正在開發可持續、健康和創新食品的公司，公司的重點是植物性食品以及乳制品、雞蛋、肉、海鮮、糖果等領域的創新産品，Eat Beyond針對營業額在2000萬至2億美元之間的公司。
Eat Beyond于2020年11月以“無提供招股說明書上市（無發行新股）”的方式在加拿大證券交易所上市，同月稍後亦于德國法蘭克福證券交易所上市，屬于雙重上市。公司計劃在未來12個月內由350萬美元成長爲3500萬美元，並預期在未來幾年每年投資10~12家企業。
Eat Beyond也是同樣于2020年上市的The Very Good Food的投資人，投資組合中的其他企業包括：Eat Just、Good Natured、GreenSpace Brands、Nabati Foods、SingCell和TurtleTree Labs。
公司股價最⾼在12 ⽉初來到2.92 加元，⽬前收在2.37 加元。
Meat Tech 3D
Meat Tech 3D成立于2018年，是專注于3D生物打印技術與細胞培養肉的以色列公司，創辦人兼執行長Sharon Fima是連續創業者，先前曾創立應用于多層PCB的台式3D打印系統企業Nano Dimension 。 Meat Tech 3D的目標弘大，致力于打通從“臍帶細胞采集”、“生物反應器內培育”、“細分化生物墨水”、“3D生物打印器”、“孵化器內培育熟成”、到“冷凍存儲”的全産業鏈技術，成爲細胞培養肉一站式解決方案供應商，爲未來肉制造商提供完整的交鑰匙B2B生物技術支持或技術授權。
Meat Tech 3D在2019年10月通過與房地産商Ophectra Real Estate & Investments Ltd.合並在以色列特拉維夫證券交易所上市，爲細胞培養肉領域唯一的公開發行企業。在上市後又分別于2020年6月與11月宣布以私募方式完成兩輪融資，投資者包括：以色列第三大連鎖超市Rami Levy、以色列肉品進口商Adom、機構投資人Mor Investments、Psagot Investment House、Clal、Meitav Dash investment houses等，與其他個人投資者，資金來源橫跨歐美多地。2020年10月更宣布已向美國證監會遞交美國存托股票于納斯達克上市交易的申請文件。
時間推回2020年10月，Meat Tech 3D已向基于幹細胞技術的比利時培養脂肪創新企業Peach of Meat（POM）投資100萬美元，並擁有未來兩年以現金及股權全額並購POM的權利，估計總額約爲1750萬美元，而這項投資僅是Meat Tech 3D野心勃勃的並購計劃之一，其公開的收購標的還包括LABOFISH與Chick&Tech 等。 Meat Tech 3D寄望藉由並購達成其細胞培養肉全産業鏈的戰略定位，接二連三的私募與公開發行計劃除了爲其贏得媒體及行業目光，最主要的目的是儲備銀彈。
回歸業務本身，Meat Tech 3D開發了一款可以堆疊細胞層（包括幹細胞和分化幹細胞）的3D生物打印機；2020年7月，Meat Tech 3D宣布其在培養高密度幹細胞方面取得重大進展；8月則宣布其成功打印由幹細胞培養的人造肉組織，質地薄且均勻；11⽉，由⼲細胞⾃主培養的⽜脂肪細胞和⽣物墨⽔爲基底，成功打印出⾼度達1 厘⽶的培養⽜⾁脂肪結構。此外，通過戰略投資， Meat Tech 3D攜手肉品進口商Adom開拓國際市場。
Meat Tech 3D目前股價超過340謝克爾並持續⾛揚，較一年前翻了一倍。
SavorEat
SavorEat由首席執行官Racheli Vizman，首席科學家Oded Shosayev教授和Ido Braslevsky教授于2018年創立。SavorEat的技術脫胎于希伯來大學農業學院進行的研究，並獲得該大學Yissum技術轉讓公司的獨家商業化許可。
不同于Meat Teach 3D選擇了細胞培養肉賽道，SavorEat將3D打印技術應用于植物肉的開放上。SavorEat的智能系統結合自動化廚師機器人、3D打印技術和基于植物納米纖維的成分，打造出包括仿真脂肪、筋肉和纖維在內的替代肉品，除了首個産品植物漢堡肉，SavorEat還瞄准了包括餐廳與餐車、公共和私人活動、酒店、軍事基地、航空公司、遊輪和便利店等在內的B端客戶。SavorEat的解決方案致力于提高供應鏈效率，並使不同口味、飲食和生活方式的消費者可以享受不同質地與風味的植物肉。
SavorEat已與以色列的聯鎖餐飲BBB Burgus Burger Bar簽署了包含産品開發與在連鎖店廚房中安裝系統的合作協議，這是以色列的第一個試點項目，且有助于SavorEat拓展至以色列境外。
SavorEat于12月1日在特拉維夫交易所上市，首日股價收在12210謝克爾，數日後漲破18000謝克爾，目前約在12000~13000謝克爾（約當3700~4000美元）區間。
再看人造肉一哥Beyond Meat
Beyond Meat的股價最高于2019年7月26日來到234.90美元，也曾于2020年3月20日回跌至57.99美元，第二季後逐漸複蘇回升，2020年11月9日公布第三季財報，因第三季單季淨營收9440萬美元，相較于第二季的1.13億美元與華爾街預期的1.33億美元有顯著落差，次日股價崩跌22%至收盤價125.01美元。日前，曾與Beyond Meat合作測試植物肉漢堡的麥當勞宣布將推出植物肉漢堡McPlant，且麥當勞只字未提Beyond Meat，另投資人産生疑惑，Beyond Meat股價也隨之大跌8%。
2020年前三季淨營收3.05億美元，上年同期爲1.99億美元，增長52.9%；毛利率由上年同期的33.24%微幅下降爲31.78%；營業費用由上年同期的6586萬美元增加至2020年1.22億美元；累積前三季淨損由上年同期的1199萬美元擴大至2768萬美元；帳上現金爲2.15億美元。
Beyond Meat執行長Ethan Brown表示，因爲飯店、餐廳在疫情下轉趨保守，利用人造肉開發新菜色的需求大減，這也反應在本季餐飲業部門銷售較上年同期大跌42%上，這部份包括與餐廳、學校及公司員工食堂的交易。餐廳約占Beyond Meat餐飲業部門約3分之1的銷售額，疫情影響下第二季消費者創紀錄的購買量抵銷了餐飲業績影響，然而第三季消費者購買量趨緩，餐飲業卻未見好轉，才導致第三季營收遠低于預期。
花招百出的替代蛋白上市熱潮
當大多數人還停留在Beyond Meat上市的印象或仍以爲僅此一家上市公司時，替代蛋白行業資本市場活動熱絡且花招白出，從實打實的首次公開發行到迅捷的反向並購上市，從跨入植物基行業的食品行業老兵到初來乍到的特殊目的並購公司，從産品商到投資商都來湊上一腳。這個食品新興行業提供無限的想像空間。轉眼間已到2020年的尾聲，展望未來，市場上還有哪些躍躍欲試的潛力股？
Oatly
來自瑞典的Oatly曆史可回溯至1985年，但一直到這兩年才真正走入國人的視野，Oatly生産與銷售燕麥奶、冰激淩與各式有機食品，隨著全球植物基和有機健康産品的走紅，歐美市場的業績也在這波風潮中大幅增長。根據Statista彙整的數據顯示，2019年Oatly的營收爲14億瑞典克朗，較2018年的8.74億瑞典克朗增長62.51%，全年淨損2.93億瑞典克朗。
根據彭博社報導，Oatly的管理團隊已與外部財務顧問進行洽談，計劃于2021年上半年上市，美國和香港都是考慮的上市地點，估值有望達到50億美元。
2020年7月，Oatly剛完成一筆2億美元的融資，由Blackstone Group Inc.領投，西方名流紅星包括Oprah Winfrey、Jay-Z和Natalie Portman都參與了這輪融資，此次融資估值20億美元。
爲何因應市場急劇上升的需求，Oatly于2019年投入1500萬美元在美國新澤西設立加工廠，該工廠可年産75萬加侖的燕麥原汁。 Oatly執行長Tony Petersson表示，其正在爲歐洲、美國與亞洲市場的拓展招兵買馬。目前，Oatly的産品已在全球20個國家銷售。
Eat Just
以綠豆蛋白爲原料的Just Egg讓很多人不敢相信它真的不是蛋！ Eat Just是來自美國舊金山的植物蛋創新企業，成立于2011年，公司的主要産品是瓶裝植物蛋液，2020年2月更在歐美推出冷凍成型預制蛋卷，對于早餐場景更加便利，頗獲市場好評，由于這個新品項， Just三月的銷售額較一月成長36%。
Just至今已銷售超過約當于5000萬顆雞蛋的植物蛋液，此外，Eat Just在2020年迎來市場爆發性地增長，對比上年同期成長率達192%，Just蛋液占據該細分市場99% 。
爲了因應市場， Just于2020年早些在美國取得3萬平方英尺的工廠空間，將能大幅提升産能，進而降低售價，目前Just的植物蛋液已經由上市初期的10美元降至4.99美元，而國內目前售價爲49人民幣。
Just 更于2020 年12 ⽉取得新加坡監管機構的批准，是世界上⾸個核准上市的培養⾁，震撼整個⾏業。這個産品最初將⽤于“雞塊”中，但Just 並未透露具體可以上市時間。
Just執行長兼創辦人Josh Tetrick對于公司前景感到樂觀，預期將能于2021年底前達成正營業淨利，因此將加快上市的腳步，可能于營業淨利達陣後著手准備相關程序。
上市或不上市？
上市是不少創業者與投資機構所冀盼的，綜觀替代蛋白企業選擇上市的原因，也跳脫不出下列幾點：（1）替代蛋白行業正當紅，消費者對替代蛋白産品的接受度與需求同步上升，資本競逐優質標的，後續上市以利資本退出的壓力也提早到來；（2）市場迅速擴張，同時這股人造肉風潮由歐美往其他大洲吹，本土市場深化與跨國業務開展，企業需要爲全球化的競賽投注資源，營銷、團隊或設立新的産線都需要持續且大量的資金注入，因此上市成爲募資的終極手段；（3）上市公司往往被認爲是該行業的領頭羊，對于企業是最佳的市場認證與背書，上市的光環有利于市場推廣。
但，也是有企業不急于上市，Impossible Food就是其中之一，Impossible Food一路走來得到衆多資本眷顧，2020年8月才剛完成最新的G輪融資，成功募集2億美元，累積總計獲得近15億美元，其中光是今年就融了7億美元。2019年首席執行官Patrick Brown表示，近期上市的可能性不大；而2020年，面對各界對于Impossible Food上市的追問，財務長David Lee則說，Impossible Food對于各種能支持全球運營與擴張的資金都是有需求的，但未有明確的時間表。
展望替代蛋白行業的未來
2009年成立的Beyond Meat在十年後成爲第一家上市的人造肉企業，2020年上市的人造肉企業除了泰國老牌企業NR Instant Produce外，都是成立五年內的年輕公司，說起來，NR Instant Produce的上市也算是乘了替代蛋白風潮，我們可以預見替代蛋白企業上市的時間只會更短，不會長，上市企業的數量只會多，不會少。
展望中國市場，2020年替代蛋白、人造肉與植物奶行業熱潮不斷，新品牌與新産品紛紛露頭，産品品類擴張與叠代迅速；資本市場也動作頻頻，從早期投資孵化機構（如：道夫子食品等）到傳統的風險投資機構（如：經緯中國、天圖資本等）再到企業戰略投資（如：雙塔食品、齊善食品等），我們看到越來越多的資本入局競逐投資標的，替代蛋白的投資組合持續延展。
有鑒于Beyond Meat的西方人造肉一哥經驗，成爲大中華區第一個上市的替代蛋白或人造肉企業所代表的意義不容小觑。因此，我們預期西方的上市風潮很快地會爲中國替代蛋白行業帶來標榜與仿效效應，加速推進國內企業上市的曆程，進而激活替代蛋白行業一級與二級資本市場的聯動。
2021年初啓，替代蛋白的征程剛開篇！