21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道
在通脹高企、經濟表現暫時尚可之際，歐美央行緊縮預期再度升溫，各大央行“鷹聲一片”，抗通脹的優先級再度被拔高。
在美國，9月6日服務業數據再度提振了市場對美聯儲進一步大幅加息的預期，本月或繼續暴力加息75個基點。英國新首相特拉斯上任後，將推動加大財政支出，加上高通脹的壓力，英國央行也可能出台更爲激進的緊縮政策。此外，澳大利亞央行9月6日連續第四次加息50個基點，加拿大央行和歐洲央行本周也會大力加息。
在緊縮預期升溫之際，各國債券收益率也紛紛狂飙。在美聯儲加息預期和公司債發行大增的推動下，9月6日美債收益率大幅上漲，長債收益率的漲幅尤爲明顯。10年期美債收益率漲逾15個基點，逼近3.4%關口，30年期美債收益率亦漲逾15個基點，突破3.5%關口，創2014年以來新高。英國10年期國債收益率也大幅飙升近20個基點，自2014年以來首次突破3%關口。德國10年期國債收益率大漲近10個基點，突破1.6%關口，歐洲央行將于9月8日公布最新貨幣政策決定，多家華爾街銀行預計將大幅加息75個基點。
與此同時，通脹調整後的實際收益率也在攀升，金融環境進一步收緊。美國30年期國債實際收益率9月6日上漲8個基點至1.10%，爲2019年3月以來最高；10年期國債實際收益率一度上漲13個基點至0.85%，接近6月達到的多年高點0.87%。9月7日歐美債券收益率有所回落，但仍處于多年高位附近。
中國銀行研究院研究員呂昊旻對21世紀經濟報道記者分析稱，當前，美國、英國及歐元區十年期國債收益率大幅上漲，截至9月6日，美國、英國、歐元區十年期國債收益率較年初分別上漲170、195和175個基點，這對各國金融市場産生重大影響，尤其會打壓高成長型股票估值。作爲定價基准，長期國債收益率持續上升不僅會降低投資者的風險偏好，增加上市公司通過發債來回購股票的融資成本，還會直接導致成長型上市公司估值下降（高成長型上市公司一般采取現金流折現法進行估值，一般用長期國債收益率作爲折現率），引發投資者對高估值風險資産的恐慌，帶來股價下行壓力。
歐美央行加息預期進一步強化
盡管未來經濟前景不容樂觀，但目前仍相對不錯的經濟數據正促使央行繼續激進加息來打壓通脹。
美國供應管理學會（ISM）9月6日公布的一項最新數據顯示，美國8月份服務業活動超出經濟學家的預期，8月ISM服務業指數從56.7升至了56.9，高于市場預測的55.1。這份樂觀的報告顯示，盡管通脹高企、利率上升且經濟前景普遍存在不確定性，但消費者對服務業的需求依然堅挺。
對此，花旗表示，ISM數據顯示出經濟中服務業的彈性，這應該會讓美聯儲繼續保持強硬立場，在9月份加息75個基點，服務業的通脹壓力似乎更能反映出勞動力市場趨緊。
目前市場對美聯儲未來數月加息的預期繼續升溫，預計美聯儲9月會議後有72%的概率加息75個基點，同時對明年降息的預期則進一步降溫。到明年3月，美聯儲的基准利率將攀升至近4%。
“美國非農就業數據公布以來的事態發展都有助于推動收益率上升，而不是下降，特別是考慮到歐佩克減産、英國財政刺激措施和略顯鷹派的澳大利亞央行聲明，”道明證券駐新加坡的利率策略師Prashant Newnaha表示。
澳大利亞央行9月6日公布利率決議，連續第四次將隔夜現金利率目標上調50個基點至2.35%，並強調在控制通脹方面沒有“預設路徑”，預計未來幾個月會進一步加息。
而對于此前加息力度始終“不疼不癢”的英國央行而言，接下來也有可能加大緊縮力度。英國央行官員曼恩（Catherine Mann）呼籲盡快采取“強有力的”行動來控制通脹。“只有立即采取更有力的行動，才能確保高通脹趨勢不會成爲常態，否則未來可能要經曆更深、更長的經濟衰退才能讓通脹回到目標水平。”
歐洲央行面臨的壓力也越來越大，俄羅斯對歐洲“斷氣”引發了市場對歐洲能源成本上漲將增加價格壓力的擔憂，這也意味著歐洲央行在本周的會議上或許不得不大舉加息75個基點，哪怕有迹象表明歐元區經濟正在苦苦掙紮。
呂昊旻對記者分析稱，全球通脹高位運行，導致各國央行加快收緊貨幣政策。2022年以來，疫情反複加劇全球供給瓶頸、俄烏沖突引發全球能源和糧食供應緊張、勞動力市場供需錯配加劇“工資—物價”螺旋，多重因素疊加推動通脹水平持續走高。2022年7月，美國、英國CPI同比分別上漲8.5%、10.1%，均爲40年來高點。歐洲受能源供應短缺影響，通脹情形更爲嚴峻。8月，歐元區HICP加速至9.1%。
鷹派政策短期內或難見“拐點”
在通脹壓力持續高企之際，歐美央行的鷹派政策短期內或難見“拐點”。
國金證券首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報道記者表示，旺盛的需求推動薪資通脹壓力依然高企，使得緊縮擔憂繼續升溫。衡量美國企業招工需求的職位空缺數，7月依然維持在1100萬個以上的高位；職位空缺率也反彈至6.9%，反映就業供需矛盾依舊尖銳。這一背景下，8月時薪同比漲幅高達5.2%，尚未看到趨勢放緩迹象。薪資通脹等或成通脹粘性的重要支撐，使得美聯儲高強度加息仍是必要選擇，加劇外圍波動。
另一方面，近期相對強勁的經濟數據也燃起了一絲經濟“軟著陸”的希望。高盛集團首席經濟學家Jan Hatzius表示，美國經濟仍有可能實現軟著陸，預計明年出現輕度衰退的可能性約爲三分之一。“美國經濟可能可以實現軟著陸，盡管路徑狹窄”。
相對于美國，歐洲的處境更顯艱難。趙偉分析稱，近期歐洲主要經濟指標快速回落，“衰退”擔憂明顯升溫。俄烏沖突爆發以來，德國、法國等制造業PMI持續回落至50%附近；消費方面，8月歐元區消費者信心指數走低至-24.9，該指標通常領先居民消費支出3個月，也反映著消費走弱的風險。相比更具韌性的美國經濟，歐洲經濟更加疲弱、衰退風險也更加嚴峻。美歐基本面分化下，美元指數一度升破110，歐元對美元彙率持續跌破平價。
更糟糕的是，“滯脹”下的政策收緊，或將導致歐債問題的再度發酵，進而造成對經濟的負面沖擊。趙偉表示，通脹目標制下，歐央行將不得不加快政策正常化，7月已開啓新一輪加息周期，市場預計年底前累計加息至少150基點。據此測算，歐元區整體利息壓力或將回到2014年水平。其中，對于意大利、西班牙等償債壓力更突出的經濟體而言，歐央行加息或將成爲不可承受之重，或將對經濟進一步造成負面沖擊。
與此類似的是，呂昊旻也認爲主權債務違約風險會加劇。疫情以來，全球主要發達經濟體實施了大規模財政刺激計劃，導致全球政府債務飙升。伴隨各國進入加息軌道，長期國債收益率上升將帶動發行債券利率上升，加大發債難度和政府債務付息壓力。特別是，截至2022年一季度末，希臘、意大利和葡萄牙的政府債務占GDP的比重分別高達189.3%、152.6%和127.0%，歐元區加息導致高債務國家主權債務違約風險攀升。
盡管加息會有一系列副作用，但高通脹下歐美央行已經別無選擇。呂昊旻預測，本輪全球通脹走高的粘性和持續時間可能比以往更加嚴峻，全球各國央行加息步伐短期內難以結束。
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