證券時報記者 王蕊
今天是香港回歸祖國25周年慶典日。
25年前的今天，香港正式回歸祖國。兩個多月後，央企海外上市第一股——中國電信（香港）紅籌股在香港正式上市。這是國內首家合資券商中金公司完成的首個境外IPO項目，自此開啓了中資券商在香港市場25年風雨兼程的崛起之路。
25年不倦奔跑，如今中資券商幾乎占據香港資本市場的半壁江山。從最初倚靠中資企業赴港上市摸索前行，到以金融科技攪動香港證券經紀市場，再到如今借助香港市場國際金融中心的優勢地位，進一步試水重資本跨境業務……中資券商羽翼逐漸豐滿，正在走出“立足香港、背靠祖國、輻射全球”的國際化發展道路。
從夾縫求生到乘風而起
回首過往，上世紀90年代初，中資券商乘中資企業出海上市浪潮開始在港展業。1997年亞洲金融風暴後，歐美大行趁機占據香港市場主導地位，中資券商被迫夾縫生存。2007年，美國次貸危機導致歐美大行相繼撤離香港，中資券商從中抓住發展契機，並伴隨國內持續放寬的金融雙向開放政策，踏上發展的快車道。
90年代至今，改革開放的深度推進使我國經濟進入高速增長階段，並促使具有潛力的內地企業“走出去”，拓展海外業務。憑借其地理位置和回歸之後的獨特政治經濟優勢，香港意料之中地成爲內地企業邁向國際資本市場的第一站。
也正因如此，香港資本市場也是中資券商國際化戰略的首選基地。據中證協統計，1997年至2012年期間，香港發行規模20億美元以上的中資企業IPO項目共有23單，其中僅有2單沒有中資券商參與；截至2020年末，34家中資券商香港子公司共實現營收334億元，同比增長11.06%，實現淨利潤60億元，同比增長65.12%。
然而，中資券商的出海過程並非一帆風順。1997年前後，香港資本市場主要以外資投行和港資券商爲主。1997年亞洲金融風暴襲港，有著“紅籌之王”稱號的香港本土券商百富勤證券黯然倒下，以摩根、美林爲首的歐美投行乘機大舉進入，並在此後十年間占據香港市場主導地位。
2007年，美國次貸危機引發全球金融海嘯，歐美投行將大量人力和資金從香港市場撤離，爲中資券商的發展騰挪出空間。此後十年間，中資券商憑借熟悉中國資本市場等天然優勢，迎來高速發展的黃金期。
中證協數據顯示，2020年香港市場股票發行承銷金額排名中，前50位中包含的16家內地券商合計發行金額1659億港元，同比上漲84.33%，超過市場總額增速。上述16家內地券商占市場份額22.68%，同比提升0.95個百分點。
內地券商在香港市場IPO承銷方面的優勢更加明顯。據Bloomberg數據統計，2020年香港市場IPO承銷金額前10位承銷商中，共有7家來自內地，其中排名前五的分別是中金公司、招商銀行、中信證券、海通證券、工商銀行，瑞士銀行、高盛公司和花旗集團3家外資投行僅分列第7、9、10名。若以發行數量計，2021年香港IPO發行的中介榜單前10名中，中資投行占據九席，其中中金公司、海通國際分列前兩名。
華泰國際認爲，中資券商與內地企業具有天然的聯系，推動了其在港傳統投行業務的發展。對雙向跨境管道的把握、對境內客戶偏好的了解，使中資券商能更好滿足境內實體的海外投融資需求，打開了代客業務新局面。此外，近年來中資券商國際業務資本實力提升，得以從輕資産向重資産業務拓展，日漸成爲海外資本市場核心參與者。
掀起一場金融科技革命
如果說內地傳統券商從機構業務入手，一手一腳打拼出了在港的一片天地，那麽帶著內地金融科技基因的新銳券商，則從零售業務入手，改變了香港金融行業的服務形態。
2020年7月，孕育于深港兩地的科技券商富途首次進入香港交易所僅14席的A組券商隊列，成爲曆史上首家入圍的零售券商，與高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞銀、瑞信等主要以機構業務爲主的國際大投行同台競技。這也標志著富途就此成爲香港最大的零售券商，此時距其2012年10月29日第一筆港股線上交易完成，僅過去了7年零3個月。按照2021年香港政府統計局數據估算，目前富途香港注冊用戶數約占香港成年人口的1/3。
事實上，作爲老牌國際金融中心，香港的金融科技並沒有想象中發展得那麽快。10年前，就在很多內地券商已在爭搶手機交易軟件市場的時候，香港很多零售券商的交易界面還停留在DOS時代，不少投資者仍習慣于電話下單甚至前往營業廳交易，且除了交易日的工作時間提供咨詢，其他時段幾乎找不到工作人員。
于是，以富途、老虎等爲代表的科技券商帶著來自內地的技術和服務，強勢闖入港股市場，通過升級港股交易通道、免費提供LV2高級行情、降低交易成本、交易日5×24小時咨詢等方式，全方位提升了香港投資者的交易體驗，並進一步將美股、港股、A股通、渦輪、牛熊證、期權等多樣化交易品種打通，實現了“一個APP投資全球”。
富途告訴證券時報記者，作爲一家科技驅動的公司，其産品和研發人員占比超70%，爲行業平均水平的10倍。得益于強大的科技研發實力，疫情期間富途一站式全線上投資服務的優勢得以發揮，甚至間接促進了客戶投資習慣的改變。
“我們也充分發揮內地和香港連接器的作用，通過投教課程、上市公司業績會直播、上市公司參訪、高管互動答疑等內容，讓香港投資者，尤其是香港年輕人更全面、更深入地了解內地的先進醫藥、高端制造和優秀新經濟企業，從而加深對內地的了解和認知。”富途表示。
與此同時，包括華泰證券爲代表的傳統中資券商也在加緊進軍香港零售市場。截至2021年底，華泰國際“漲樂全球通”上線以來累計下載量達92.73萬，2021年平均月活數爲10.31萬。在科技券商與傳統中資券商的聯手擠壓下，香港零售券商已然開始了行業洗牌。
根據港交所數據，2019年至2021年停止營業的港交所參與者（持牌券商）數量分別爲22家、37家和17家，與之形成鮮明對比的是，2016年至2018年這一數字分別爲4家、4家和6家。香港證券商協會主席陳柏楠此前曾坦言，過去一段時間，面對非本地證券平台及免傭經紀競爭，港股成交大量流向中資券商。
而早在2020年，香港特區政府財經事務及庫務局局長許正宇就曾公開表示，金融科技可以在未來協助提升證券業務的效率，降低營運成本，值得重點探索。疫情爲金融業應用科技帶來很多實踐機會，包括遠程開戶、智能投資顧問、監管科技、網絡安全及跨平台通信軟件等，都值得業界關注並考慮應用。
把握跨境開放發展機遇
如今，香港已成爲中國內地對外投資的第一大區域。國家外彙管理局公布的數據顯示，截至2021年末，我國對外證券投資資産（不含儲備資産）9797億美元，其中有4342億美元流向了香港，占比超過44%，穩居第一。而2015年這一數據僅爲585億美元，6年增長約6.5倍。
在此背景下，中資券商也在加緊基于香港市場而布局的國際化發展戰略。作爲首批來港上市的國有企業、赴港開展業務的中資券商，海通國際是海通證券的重要海外業務平台之一，其以“立足香港、面向全球”爲戰略定位，致力打造全方位投行業務生態圈，多年來已構建了覆蓋香港、新加坡、紐約、倫敦、東京、孟買及悉尼等全球主要資本市場的金融服務網絡。
回憶在港展業的初期階段，海通國際向證券時報記者表示，中資券商彼時面臨著不少挑戰，包括適應海外監管環境、了解當地市場需求、與國際機構競爭當地市場份額等。爲此，海通國際一方面積極學習先進經驗，從本土券商及國際投行學習業務架構和經營模式、培養國際視野及思維；另一方面摸著石頭過河，充分利用自身優勢實現本土化轉變，開拓及服務全球頂尖投資機構和海外投資者，助力中國企業“走出去”、“走得穩”，成爲連接中國與海外資本市場的橋梁。
華泰金控首席執行官王磊指出，2017年至今，中資券商國際業務發展策略差異顯現，金融服務能力各有千秋。過去中資券商由于規模小、力量弱，常以通道中介型業務爲主，服務範圍窄、産品單一。如今成長起來的中資券商，國際業務主要向兩條路徑延伸，即資本投資業務和資本市場中介業務。
以資本投資業務爲主的中資券商，主要依靠自有資金進行股權、債權、衍生品等領域的投資。該業務模式在市場樂觀時，可能帶來業務的迅速擴張，但市場出現波動時，收益亦可能大幅波動。而以資本市場中介業務爲核心的券商，通過打造高水平的權益和固收銷售交易平台，爲客戶提供對沖、配資、衍生品等綜合性資本市場中介服務，反而能更好防範風險，把握住對外開放帶來的跨境新機遇。
王磊表示，華泰國際正是在集團“立足本土資源優勢，服務境內客戶走出去和境外客戶走進來”的國際化戰略引領下，以跨境爲抓手、回歸券商本源，聚焦發展資本市場中介業務，穩步穿越周期，逆市而上，如今已躍居香港中資券商第一梯隊前列。
隨著中資券商逐漸站穩腳跟，其在香港資本市場參與度和影響力也日益增強。香港中資證券業協會自2009年成立，如今已有138家會員單位。據悉，該協會積極與當地政府部門及監管機構、內地政府機關、海外團體等交流溝通，積極參與多項金融業政策制定及規劃編制，爲香港金融業的發展與創新持續貢獻專業力量。