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老曾記有限公司
文章日期：2018年5月31日
在産品創新的驅動下，2018財年的收入同期增長了9.1%，與我們的預期相符。
由于經營杠杆率的提高以及英國合資企業啓動成本低于預期，2018財年的盈利超過我們預期的13%。
增長勢頭延續至2019財年末，同時工廠産能的擴張和新工廠設備的收益應該會開始大幅增長。
末期股息爲1.50分，與去年持平。
維持買入評級，基于現金流量貼現法- 衍生的目標價不變，仍爲新元0.98
積極方面
2018財年的收入增長是過去5年以來最強勁的，主要來自潛在的銷售增長。零售門店的銷售額同比增長了9.2%，這主要是受到每家門店平均銷售額同比增長8.0%所驅使，並在較小的程度上，這等于在2018財年淨增加了一家門店的計量。
此外，角類食品銷售同期增長了3.3%，並一直爲收入作主要貢獻 (占2018財年收入的約30%)。我們相信這些數據是集團的産品創新成功的有力證明。
2018年四季度的毛利率恢複至約63%；這應該是可持續的。在過去三個季度裏，毛利率一直處于低迷狀態。2018年4月，平均售價已作出調整，以將原材料成本的上升轉嫁給消費者。在工廠擴張之後，受益于批量采購帶來的更有利的投入價格。
消極方面
在開業前，英國合資企業承擔了8萬新元的啓動成本。2018年6月，集團計劃在英國倫敦的Covent Garden 開設第一家旗艦店。
前景
隨著增長的勢頭延續至2019財年末，喻表著前景是樂觀的。新店開業和産品創新將繼續推動業績增長。新工廠將增加産能 (在品種和數量方面)，以推動其擴張戰略，並提高其邊際利潤，通過 (a) 提高生産效率，以及 (b) 通過批量采購以節省成本。
維持買入評級，基于現金流量貼現法-衍生目標價不變，仍爲新元0.98
我們已將2019財年末的銷售增長預期從4.1%上調至6.0%。我們還在他的報告中，介紹了2020財年的估值。由于集團將繼續加大産品創新的力度，同時從新工廠的設施和設備中獲得更好的運營效率，所以預計2019/20財年末的核心淨利潤將增長21.6%/22.8% 。
目前，OCK 較其同業平均市盈率的28.1倍折讓19% 。我們的目標價意味著2019/2020財年末的市盈率分別爲22.6倍和18.5倍。
我們喜歡這只股票，期望OCK 能像我們預測的那樣：
(a) 在自由現金流增加的支持下，繼續把2019財年末的盈利超過90%用于分紅。由于2018財年的自由現金流由160萬新元增加至520萬新元，我們預測2019財年末的股息將從1.0分上漲至4.0分。
(b) 2019財年末將享有高淨資産收益率達到18.0% 。
開戶方式
美股 | 港股 | A股
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直接致電：（65）6531-1264
Whatsapp: (65)88007686
微信客服：PSPLSG
發送郵件：[email protected]
微信留言：我要開戶，後台人員會手把手教您開戶
複制鏈接，在線開戶： http://t.cn/RQ7kGgp
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資料數據參考來源：新加坡證券交易所（SGX）
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