就勢
論市
郭書真
全球貨幣政策以美國馬首是瞻，隨著美國這一輪的加息周期進入第三波，是否意味著全球貨幣政策將開始收緊？多個主要中央銀行近期內召開的貨幣政策會議將是焦點所在。
美國聯邦儲備局去年12月在時隔一年後第二次加息，全球股票市場大跌，標准普爾指數創下數月內最大跌幅，美元指數大漲。
三個月後，聯儲局在這一輪加息周期中第三次加息，股市卻全線上漲、金價上升、油價走高，美元指數則出現顯著下滑，違反了傳統金融學理論。在這個什麽都可能被顛覆的年代，難道就連傳統理論也難以幸免？
一個月前，市場並不認爲聯儲局會在3月加息。然而在會議召開前的幾個星期，聯儲局官員頻頻發出加息暗示，讓金融市場提前做出准備，市場對3月加息的預期一再提高，從不到20％上升到將近100％。由于市場在之前已經把加息因素消化掉，因此當預期變成事實，市場走向反而相反。
待投資者恢複理性後，金融市場就漸漸恢複正常。事實上，美國股市經過一周漲勢後上周回吐，道瓊斯工商指數已回跌至聯儲局加息前的水平。
讓市場一反常態的原因還有好幾個，一方面因爲聯儲局加息意味著美國經濟好轉，而且還會繼續向好；另一方面也因爲聯儲局沒有暗示會加快收緊貨幣政策的步伐，而是強調未來加息將“循序漸進”，讓市場認爲聯儲局發出“鴿派”信息。
其實，聯儲局的立場跟上次會議時的立場一樣，依然認爲今年將加息兩次到三次，是投資者想太多了。市場的錯誤解讀，可能招來聯儲局未來數周發表鷹派言論，屆時就會改變市場對加息的預期。
當投資者的亢奮沉澱以後，便會開始正視加息可能帶來的結果。
全球貨幣政策以美國馬首是瞻，隨著美國這一輪的加息周期進入第三波，是否意味著全球貨幣政策將開始收緊？多個主要中央銀行近期內召開的貨幣政策會議將是焦點所在，包括澳大利亞央行4月4日的會議、英國央行4月16日的會議，以及日本和歐洲央行4月27日的會議。當然它們未必會立刻跟進，但只要出現一點點暗示，金融市場便會波動。
背負房貸者
可抓緊機會再融資
本地利率主要跟隨美國利率波動，房屋貸款利率勢必調高，背負房貸者可抓緊機會爲貸款再融資。聯儲局若是如預期在今年再加息兩次，聯邦基金利率將會增加至1.5％，房屋貸款利率也從目前約平均1.8％提高50個基點到2.3％。假設你向銀行借款80萬元，貸款期爲25年，那每個月的分期付款就會增加376元。
雖然銀行也有可能支付更高的存款利率，但增幅肯定不及貸款利率。本地銀行的儲蓄利率自2015年8月以來便維持在0.14％，聯儲局去年12月加息後，今年1月增加到0.18％。隨著這一次再加息，未來幾個月很有可能會增加到0.2％以上，但這是多麽微不足道的增幅。
要享受更高利率又不願冒險，銀行其實也有其他選擇，例如一些每月存入定額款項又不提出的存款計劃，利率就顯著高于一般儲蓄。利率上升不利債券等固定收益工具，如果不介意冒險，可趁它們的價格遭打壓之際進場。據奕豐集團旗下bondsupermart網站的資料，一些距離債券期滿日少過兩年的新元債券，可爲投資者提供約5％的到期收益率，相當吸引人。
利率上升或帶動美元走高
另一方面，美國利率上升意味著資金將流向美元資産，這將帶動美元走高，當然這還要看其他央行的決策如何影響其他貨幣。撇開不明朗因素不說，若美元按常理走高，將不利于大宗商品，初見起色的油價何去何從，就要看經濟好轉的力道夠不夠提振油價了。
雖然利率上揚原本對銀行股有利，但由于牽扯到油價，因此就得考慮到如果油價持續疲軟導致油氣業者無法翻身，銀行就得面對更多來自油氣行業的壞賬問題；在美國申請破産保護的以斯拉（Ezra）就是最新的例證。
總的來說，眼前的格局異于平常，如果盲目依據傳統手段從上而下（top-down）選擇投資，容易碰一鼻子灰。