市場拾遺
安
房地産投資信托（REIT）對投資者的吸引力，在于它們分派的高股息。不過，在本地股市上市的最善房地産投資信托（Saizen）以及浩正零售信托（Croesus Retail Trust）先後成爲收購的目標，使REIT的投資添加另一股魅力。
在2015年10月底，美國私募基金Lone Star Funds以5億1730萬元，全面收購最善REIT的房地産。這收購價相當于每股1.17元，比在消息宣布前夕的股價0.855元高出40％。
上個星期三，美國另一家私募基金黑石集團（Blackstone）也獻議，以每股1.17元全面收購浩正。這個收購價比浩正過去12個月的平均股價高出38％，也比淨資産高出23％。
盡管如此，浩正的大股東之一吳控股（GK Goh）在消息宣布後，砸下約1060萬元添購近900萬股，平均每股買價1.177元。吳控股顯然期待競購者的出現，以推高收購價。
REIT資産洗牌兩種方式
REIT的資産洗牌，有兩個方式：一是第三方收購；二是整合。
上述的兩個例子，屬于第三方收購。下一個收購目標，會是哪一家REIT? 收購將來自何方？
今年1月，美國私募基金華平投資（Warburg Pincus）的子公司易商紅木（eShang Redwood,簡稱ESR），買下劍橋工業信托管理人（Manager）的80％股權，並隨後買進劍橋工業信托10.65％的股權。劍橋工業信托也在最近改名爲易商紅木信托（ESR REIT）。
此外，易商紅木也在3月間，把它在勝寶工業信托（Sabana REIT）的股權提高至5.01％。有分析師認爲，市值小的工業REIT很可能成爲易商紅木的收購目標。
不過，中國地産富豪童錦泉是本地股市多家工業REIT的大股東，包括易商紅木信托、勝寶工業信托、速美商業空間信托（Soilbuild BizREIT）以及億達工業房産信托（Viva Industrial Trust）。因此，任何的第三方收購，必須先獲得他的支持。
除了第三方收購，有分析師認爲，大型房地産開發商分拆出來的REIT，也可能進行重組或整合。
在本地股市，騰飛集團（Ascendas）、凱德集團（CapitaLand）、星獅地産（Frasers Centrepoint）以及豐樹産業（Mapletree Investments）旗下有多家REIT。
這些大型房地産開發商分別是旗下REIT的贊助人（Sponsor）及管理人，也是大股東。它們把成熟（即有租金收入）的房地産注入REIT套取現金，然後將錢投入其他開發項目，進行資本循環。
瑞士信貸最近的報告指出，凱德集團持有43億元現金，有足夠的財力將旗下較小的REIT，如凱德商用中國信托（CapitaLand Retail China）以及凱德馬來西亞商托（CapitaLand Malaysia Mall）私有化。它估計，這將能爲凱德集團帶來9％的額外淨利。
不過，它指出，凱德集團也可能脫售這些較小的REIT套利，以提高集團的股本回報率。
野村證劵（Nomura Securities）上個星期五發布的報告則建議，市值大的REIT應該合並，以吸引機構投資者及指數基金的投資。日本的經驗顯示，市值大以及股票流通量高的REIT，享有更低的資金成本，也有助于它們進行收購。這將進一步吸引更多機構投資者，成爲一個良性循環。
它建議政府通過稅務優惠，鼓勵市值大的REIT進行合並，特別是那些有共同贊助人及經理人的REIT。例如，凱德商用新加坡信托（CapitaLand Mall Trust）以及凱德商務産業信托（CapitaLand Commercial）的整合，或是豐樹物流信托（Mapletree Logistics）以及豐樹工業信托（Mapletree Industrial）的合並。
REIT的內部整合，是以贊助人或大股東的利益爲依歸。相比之下，第三方收購或大股東脫售股權，比較能推動股價，從而爲小股東帶來更高的回報。
中國地産富豪童錦泉是本地股市多家工業REIT的大股東，包括易商紅木信托、勝寶工業信托、速美商業空間信托以及億達工業房産信托。因此，任何的第三方收購，必須先獲得他的支持。