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更靈活管理現金流與集資 S-REIT新措施帶動REIT股價大多上揚

2021 年 3 月 12 日 解忧解忧

新措施的消息傳出後,大部分REIT受到提振,股價紛紛上揚。凱德商用新加坡信托、豐樹商業信托和新達信托等在盤中一度漲超過6%。

政府宣布新措施,讓我國上市的房地産投資信托(S-REIT)可更靈活管理現金流與集資,帶動大部分REIT股價上揚。

財政部、國內稅務局和金融管理局于周四宣布了幾項新措施,包括延長信托須派發90%應繳稅收入的期限,從三個月延長至12個月(自2020財年結束後算起),並提高信托的負債率頂限,從45%調高到50%。

星展集團分析師陳偉祥和陳麗睿在最新的研究報告中指出,這措施讓信托保留現金,以便更好地協助租戶度過艱難的時期,同時有能力支付例如營運成本和利息等開銷。信托也沒有急著集資的壓力。

大部分REIT受到提振,股價紛紛上揚。凱德商用新加坡信托(CapitaLand Mall Trust)、豐樹商業信托(Mapletree Commercial Trust)和新達信托(Suntec REIT)等在盤中一度漲超過6%。

不過,單位持有者很可能因此面臨派息減少或延後獲得派息情況。陳偉祥和陳麗睿認爲,這是兩權相害取其輕,“不然信托的資産負債表和現金流很可能惡化,而被迫在市場不理想的情況下集資”。

華僑投資研究認爲,最有可能延後派息的是零售和酒店REIT。這兩個領域受到2019冠狀病毒疾病(COVID-19)疫情沖擊最大。

雖不是所有REIT都會延遲派息,花旗研究認爲,冠病疫情充滿變數,相當高比例的租戶將申請延後支付租金,一年後也不是所有租戶有能力還清租金,它相信市場還未充分考慮到REIT在2020財年和2021財年每單位派息有進一步下行的風險。

新加坡證券投資者協會(SIAS)會長傑樂(David Gerald)指出,許多退休人士依靠信托派息作爲收入,他希望信托經理人在情況允許之下,持續派息以幫助這些小股民,而不是延緩至12個月之後。

傑樂也認同金管局提高信托負債率頂限,但他認爲在目前的低利率環境,信托仍應謹慎評估貸款。

大型工業REIT最受看好
因受惠于負債率頂限提高

金管局也把信托的利息覆蓋率要求延後至2022年1月1日才實施;根據要求,信托的利息覆蓋率至少要達到2.5倍,負債率才可提高至最高50%。

花旗研究相信,金管局的措施尤其對零售、中小市值以及較少現金儲備的信托有利,“它們擁有更多負債空間來滿足短期流動性需求,而不是通過可能稀釋股權的方式集資”。

而那些有贊助機構支持的REIT,主要是工業REIT,可借此進行收購,增進每單位派息。

陳偉祥和陳麗睿指出,大部分REIT的利息覆蓋率高于2.5倍,除了新達信托和豐樹北亞商業信托(Mapletree North Asia Commercial Trust),它們近期的覆蓋率只有2.9倍和2.5倍。

在各個領域中,工業REIT的利息覆蓋率最高,最有能力進行收購。不過,兩人也說,投資者和銀行在現階段估計不會支持信托進行更多收購活動,“大家的當務之急是保護投資組合的回報。”

華僑投資研究相信,較大型的REIT比較有可能得到銀行的支持。除了數據中心和物流,它看好和政府有聯系的信托或政聯型REIT,包括騰飛瑞資(Ascendas REIT)、豐樹工業信托(Mapletree Industrial Trust),以及豐樹商業信托。

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