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郭書真
低利率確實是發債的好時機。然而所謂開源是增加收入來源，貸款並非收入，
通過借錢來消費萬萬不可，個人是如此，國家也一樣。 政府必須慎防跌入低利率陷阱，以免步上一些國家的後塵。
雖然政府早在幾年前便表明將探討通過借貸的方式，把興建基礎設施的成本分攤至各個世代，但是當財政部長王瑞傑周二發表新財年預算案聲明宣布相關決定時，難免還是感覺到震蕩。
1980年代過後，政府就不曾通過貸款資助開支，審慎的財政政策深獲國際社會好評，作爲新加坡子民的我也一直引以爲豪。每當有朋友誤會政府發行新加坡政府債券（SGS）的用意時，我總是不厭其煩地解釋，政府的出發點是增加新加坡債券市場的深度和廣度，並爲債券市場定價，不是真正需要資金，而政府也發行新加坡政府特別債券（SSGS）以滿足公積金局的投資需求，並通過新加坡儲蓄債券（SSB）爲國人提供長期儲蓄的選擇。
然而，不久後我就不能再“炫耀”了。政府將在今年內提出國家重大建設借貸法令（Significant Infrastructure Government Loan Act），通過發債資助重要基礎設施的興建，例如新的地鐵線和應對海平面上升等。
人們或許會問：是什麽改變了政府多年來不通過借貸爲支出提供資金的立場？
其實，嚴格來說，政府的立場並沒有完全改變。國家重大建設借貸法令將確保發債所得不會用于經常開支，只能用在關乎國家長期發展及可持續的項目，政府是借錢投資而非消費。再說這些投資可惠及好幾代國人，鎖定目前的低利率將巨大成本“以代際公平方式分攤至各個世代”合情合理，可糾正一直以來“前人種樹後人乘涼”對當代人造成的財政壓力。
新加坡憲法規定，每屆政府只能動用任內所累積的盈余，在任期滿之際須把任內盈余鎖在國庫裏，新一屆政府必須從零開始，因此，新一屆政府對首個財政預算案通常更爲謹慎。
今年雖然是新一屆政府的首個財年，但卻是異常特殊的一年。爲了繼續協助國人渡過冠病疫情引發的危機，本屆政府在任內的第一年便估計出現110億元（GDP的2.2％）的預算赤字，而且還將動用110億元來資助剛公布的應對冠病堅韌配套（COVID-19 Resilience Package）。不過，由于本財年准備從國庫提取的520億元中還有93億元不會被動用，因此實際上只會從儲備金額外提取17億元。
政府去年史無前例地推出五個預算案，總撥款逼近1000億元，巨額支出讓政府在2020財年出現649億元（GDP的13.9％）巨額赤字，並動用了427億元的儲備金。
一系列財政措施與貨幣政策並沒有白費，冠病危機對新加坡經濟的沖擊得到緩解，2020年的經濟原本預計萎縮12.4％，最後僅萎縮5.4％。
根據憲法，政府得在五年任期內維持平衡預算。政府在第一個財年便出現赤字，因此必須在接下來幾年增加收入來源或減少開支，以恢複到財政收支平衡狀態。
無法削減開支
只能增加收入來源
然而，要減少開支並不容易。政府每年的各種支出都是促進社會繁榮與穩定必要的花費，加上這場冠病危機到底還要拖多久也沒人知道。財長在預算案聲明中表明，如果疫情和經濟情況惡化，政府還會在必要時尋求總統的同意，以進一步動用儲備金。
既然無法削減開支，就只能增加收入來源了。只不過疫情影響了企業與個人的收入，旅客消費也幾乎歸零，直接影響了政府的稅收。至于淡馬錫控股和新加坡政府投資公司（GIC）等政府投資機構的淨投資回報貢獻（Net Investment Returns Contribution），在疫情沖擊下相信也會被削弱。
在沒有多少選擇的情況下，增稅和征稅這兩個不受歡迎的政策在今年的預算案搬上台面。汽油稅已經從周二起調高，2023年起將征收所謂的“淘寶稅”，所有空運或郵寄方式進口的網購商品不論價格都得繳付消費稅，而消費稅也會從明年起的三年內調高。
通過發債來爲長期基礎設施投資融資，能把巨額開支按貸款年限分攤，也是讓本屆政府在接下來幾年恢複收支平衡的途徑。
低利率確實是發債的好時機。我們總是強調開源節流，然而所謂開源是增加收入來源，貸款並非收入，通過借錢來消費萬萬不可，個人是如此，國家也一樣。政府必須慎防跌入低利率陷阱，嚴格遵守國家重大建設借貸法令，不能把借貸視爲獲取資金的方便及快捷途徑，以免步上一些國家的後塵。
信評機構如穆迪、標普、惠譽等都認爲，發行新債務不會從實質上削弱新加坡的財政實力，發債總額限定在900億元或GDP的18％，標普估計政府的淨資産爲GDP的73％，因此足以應付新的債務。加上法令規定所借資金只能用在重要的長期項目，這也是新加坡保住AAA信貸評級的保障。