SPAC真的那麽讓人著迷嗎？在我們的投資組合中它須占有一席之地嗎？爲了進行評估，讓我們簡單扼要地將SPAC投資與三種資産類別——股票、房地産投資信托（REIT），以及私募股權（PE）進行比較。
全球各地對投資于特殊目的收購公司（SPAC）的興趣似乎越來越濃。
從2020年11月至2021年8月，荷蘭中央銀行統計荷蘭投資者于SPAC的總投資額從5500萬歐元增加至近3億歐元，這是近五倍的增幅。而且，投資于海外SPAC的比例，包括美國SPAC的金額，也在增加。盡管如此，投資于SPAC的比率還是很小，只占總股票證券的0.04％。
在美國，許多千禧一代也追逐這股投資SPAC的熱潮。在社交媒體不斷推動下，加上謹記“人一生只活一次”的“教誨”，千禧一代通過借貸融資買進，或是買入便宜但高風險的SPAC，如億萬富翁比爾·阿克曼（Bill Ackman）的潘興廣場通廷（Pershing Square Tontine）SPAC看漲期權。可惜，有些投資者最終蒙受了慘重損失，其中一位的損失金額就超過了200萬元。
SPAC真的那麽讓人著迷嗎？在我們的投資組合中它須占有一席之地嗎？爲了進行評估，讓我們簡單扼要地將SPAC投資與三種資産類別——股票、房地産投資信托（REIT），以及私募股權（PE）進行比較。
投資目標——資本收益或股息收益率
作爲投資者，你尋求的是資本收益還是股息收益率，或想兩者兼得？
房地産投資信托只要將至少90％的應繳稅收入轉給股東，就可豁免繳稅。因此，REIT通常按單位定期派息（DPU）。房地産投資信托通常也具有較低的價格波動，但不會快速帶給投資者大幅度的價格增長。因此，房地産投資信托通常對尋求固定收入流（即股息收益率），而非資本收益的投資者，更具有吸引力。
相比之下，初創階段的私營公司現金短缺，無法支持分紅政策。因此，私募股權投資者主要尋求的是有吸引力的資本收益，而不是股息收益率。對于既希望獲得資本收益又希望獲得股息收益率的投資者來說，大型穩定的上市公司，通常會提供符合預期的整體回報。
實際上是空殼公司的SPAC，在合並前的階段不會支付股息。通過首次公開售股（IPO）向投資者募集的資金，特定目的是要在未來的截止日期前，找到適合的目標，把資金用于收購。因此，SPAC的首次公開售股收益（扣除費用和開支所需的一定金額）會保存在獨立受托人的信托賬戶中，僅用于收購目標公司或當SPAC在截止日期前無法完成收購時，歸還給投資者。
在進行業務合並交易（De-SPAC）之後，對于合並商業組合的派息政策無人能預知。因此，SPAC投資者的主要投資目標，應該是資本收益而不是股息。
投資時長和資金流動性
你能維持投資多久，這是另一個考慮因素。毋庸置疑，私募股權投資需要的投資期限最長，資金流動性也最低，因爲私人公司要從早期階段發展到上市前階段，通常需要很長的醞釀期。
房地産投資信托的投資者也可能是長期投資者，但因爲房地産投資信托具有流動性，投資者可以隨時入市和退市，根據個人需求決定任何投資期限。至于股票，這一資産類別吸引了各類型的投資者，從日間交易者到長期買入和持有的投資者都有。因此，投資期限視投資者類型而異。
但以SPAC來說，資本收益率的投資目標，只有在進行業務合並交易時才能實現。通常，在SPAC首次公開售股後的24個月內，SPAC必須將合適的私人公司確定下來，在理想情況下，這家公司的産品開發應接近首次公開售股前的階段，或至少已在開發後期，並將其合並到SPAC中，形成一個商業組合。因此，建議投資者擁有24個月以上的持有期限。
投資組合多元化
買入單個SPAC或單個大盤股本身，只構成單一個股倉位。相比之下，房地産投資信托將許多房地産資産彙集到一個投資組合中。因此，投資者在投資房地産投資信托時，買的正是這個投資組合的單位。至于私募股權投資，則能通過直接投資于一家私人公司或間接投資于私募股權基金，然後由基金直接投資于私人公司的投資組合來完成。投資組合比單一證券多元化。
價格透明度和價格波動
傳統私募股權投資的價格波動最低，因爲私人估值仍然是私底下進行的。換句話說，由于價格不透明，所以無法觀察到價格波動。另一方面，交易所上市的資産類別，在交易時間內通過可觀察的價格，提供價格透明度。然而，這些價格受市場狀況和投資者情緒影響，導致價格波動。比較SPAC、大盤股和房地産投資信托，房地産投資信托的價格波動很可能最低，因爲它們包含多個房地産資産的穩定投資組合，帶來多元化收益，降低整體投資組合的價格波動性質。
注意對保薦機構的依賴
通過SPAC途徑上市的私營公司，須通過SPAC保薦機構的盡職調查標准。這不同于通過傳統首次公開售股途徑上市的運營公司，在公司被交易所確定符合上市資格之前，必須經過很多輪嚴格的盡職調查，包括多方針對公司的財務、運營、治理、管理團隊、所有權結構、業務戰略等進行調查。
例如，納斯達克（NASDAQ）對一家公司的上市標准就包括：必須連續三年實現非負數收益和現金流。這些標准通常對普通私營公司構成較高的入市門檻。因此，准備不足、無法用傳統首次公開售股方式上市的私營公司，都將SPAC視爲首次公開售股的一種更簡單的替代途徑。在這方面，成功的SPAC投資，關鍵取決于擁有高質量的保薦機構，他們將對目標公司進行高標准的盡職調查。
至于房地産投資信托，雖然保薦機構的素質也很重要，但房地産投資信托並不是空白支票公司，而且房地産投資信托的首次公開售股招股書中，也對投資組合公司進行了解和分析，好讓投資者在投資前做出明智的決定。對于私募股權來說，保薦機構的素質也是成功的關鍵，因爲這關系到保薦機構選擇和投資下一個“特斯拉公司”的能力，必須注意的是，私募股權的不確定性是最高的、醞釀和投資期是最長的，而且流動性最低。
投資既是一門藝術，也是一門科學，如此比較是希望能更好地幫助投資者評估SPAC在其投資組合中的適用性。私募股權投資僅限于合資格投資者（accredited investor），但作爲交易所交易資産類別的房地産投資信托、股票和SPAC，都可供散戶投資者投資。由于SPAC在本地是新的資産類別，我鼓勵散戶投資者在投資前花一些時間了解它。
有關SPAC的免費金融知識網絡研討會，例如新加坡證券投資者協會（SIAS）組織的研討會，能幫助你了解新加坡SPAC。投資者必須仔細考慮所有重要信息，評估自己的風險承受能力、了解投資需求，並在做出明智的投資決策前，先衡量風險與回報。
（作者是新加坡管理大學金融（教育）助理教授）