2019年1月15日
增持 (維持)
收盤價：SGD 3.27 | 預測DIV：SGD 0.12
目標價：SGD 4.00 | 總回報：26.0%
凱德置地有限公司（Capitaland）
凱德置地宣布擬議110億新元收購騰飛-星橋集團 (ASB) 的計劃。
這筆交易將增加凱德置地對工業和物流資産以及如印度等新興市場的風險。它還將進一步提高該集團的經常性收益。
立即使每股盈利增加 (+4%) 以及淨資産收益率增加 (+9%), 但對資産淨值略有攤薄 (-4%)。
維持增持評級，目標價爲新元4.00。
有什麽新鮮資訊嗎？
凱德置地正在收購騰飛私人有限公司和星橋私人有限公司的全部股權，收購後合稱爲騰飛-星橋集團 (簡稱ASB)。
總交易額爲110億新元 – 其中股權價值爲60億新元，淨債務和少數股東股益爲49億新元。將由50% 的凱德置地股權 (每股3.50 新元)，以及50% 的現金來出資。
資産管理規模合計1160億新元，共有8只房産投資信托基金以及23只私募基金。
目標特別股東大會：2019上半年，目標完成：2019年三季度。
積極方面
通過新的資産類別和新的地理位置形成新的增長支柱。CAPL 將擁有工業和物流兩個新的垂直業務。這將使其收入來源多樣化，並提高其經常性收入。此外，CAPL 還將增加其在印度等新興市場的風險 – 此前集團在該地還沒有設立投資管理平台。
更高的經常性收益。我們一直看好CAPL，因爲它的經常性收益將有所增加(2018年9個月裏，占其息稅前利潤近90%)，這一收益將從這筆交易中得到進一步的提振，從ASB的運營性稅後淨利將達到3億新元左右。
消極方面
資産淨值被稀釋。雖然該筆交易使每股盈利和淨資産收益率立即增加，但問題的症結在于資産淨值稀釋了4%。CAPL 的管理層曾表示有信心提升其資産淨值，主要是通過合並基金管理平台以及拓展渠道。
前景
爲了提前實現其2020年資産管理規模達到1000億新元的目標，我們認爲這宗交易在長期內是積極的，因爲我們目睹了這家房産企業正在發展其臨界規模，並且産生越來越多的彈性和經常性收益。按照集團2020年12月的目標，下一步要做的是去除30億新元的杠杆，使CAPL 的資産負債表恢複至0.64倍的杠杆率 (形式上爲：0.72倍) – 我們可以在這裏看到更多的資産循環。
投資行動
維持增持評級，目標價爲新元4.00。
我們維持增持的評級，並設定目標價爲新元4.00。我們的目標價轉化成2018財年末的股價與資産淨值比率爲0.75倍。我們的目標價不變，因爲該交易仍在等待股東的批准。
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