2019年4月9日
回顧
STI 在2019年一季度上漲4.7%。它所有的收益都在1月份刷新紀錄。在接下來的兩個月裏，表現平平。REITs (圖1) 和周期股 (圖2) 領漲，而銀行股則受阻 (圖3)。2019年將以兩個政策風險拉開帷幕；美聯儲的立場強硬，中美貿易緊張局勢不斷升級。 當這兩種風險開始消退時，STI 出現反彈。當美聯儲強調需要對貨幣政策有耐心時，加息的風險降低了。特朗普總統發表令人鼓舞的言論稱，貿易談判進展順利，爲反彈增添了動力。拖累股市的是全球經濟增長放緩。全球采購經理人指數接近3年的低點，而固定收益市場通過收益率曲線反轉反映出衰退狀況。
前景
我們仍然看好股市。我們的前提是全球經濟增長再次出現好轉。首先，金融狀況有所緩解。在美聯儲釋放出鴿派立場的信號後，全球利率已暴跌至兩年低點 (圖8)。其次，中國政府顯然在提供財政支持。它出台了減稅，放寬了金融環境，以及加速投資等政策。我們認爲這些政策利好方面存在著滯後性。第三，出現了一些經濟活動複蘇的早期迹象。全球采購經理人指數已開始企穩 (圖4)。我們認爲，股市反彈的下一個推動力將是某些形式的中美貿易協定，預計將于5月初達成。沒有人預計這種修昔底德陷阱能在短期內避免，但一項貿易決議應能消除關稅進一步升級的風險。
STI 目標
我們將STI 目標從3400提高到3600。這使市場估值固定在14倍，接近其10年來的平均估值。政府政策已轉向更加支持股市。利率已放緩，我們預計經濟增長將會帶來積極的驚喜。
建議
輝立絕對回報10大選股投資組合在2019年一季度上漲了7.1%。我們的收益率和重新評級建議表現良好。成長股和金融股的表現令人失望。然而，我們的投資組合中仍持有大華銀行和新交所。這兩只股票都應受益于經濟狀況和資本市場的複蘇。騰飛房産信托和凱德商務産業信托已達到我們的目標價位，因此我們將出售他們，並購入：(i) NetLink Trust, 將從130萬經常性客戶中獲得穩定的收益，以此作爲投資組合的基礎；(ii) Ascott REIT（雅詩閣房産投資信托），鑒于其誘人的股息以及可用于收購的8.8億新元的債務空間。在持續的生産和成本令人失望的情況下，我們剔除了Geo Energy，並以Singtel 取代它進入投資組合。我們認爲，第四大移動運營商TPG全面推出的延遲，將影響Singtel在新加坡獲得吸引力的能力。運營商們正在建立利潤池和規模。他們是包括Singtel在內的現有運營商的批發客戶。此外，我們預計，隨著手機價格已開始再次攀升，Singtel 在印尼的最大合夥人的利潤將出現回升。
2019 年業績回顧 – 輝立絕對回報10大選股
輝立絕對回報10大選股投資組合在2019年一季度增長了7.1%。我們的表現比STI 高出2.4% (圖11)。我們的收益率和重新評級建議表現良好。隨著利率預期急劇暴跌 (圖9)，在投資者尋求收益中，REITs 出現反彈。一些高于市場估值的交易也提振了人們對商業地産的信心。以110億新元收購了星橋騰飛資産組合後，凱德置地的股價上漲。
然而，我們投資組合中的成長股和金融股的表現令人失望。盡管如此，我們的投資組合仍然持有著大華銀行和新交所。這兩家公司都將受益于經濟狀況和資本市場的複蘇。騰飛房産投資信托和凱德商務産業信托已達到我們的目標價位。我們將購入以下産品替代它們：
1）NetLink Trust，將從130萬經常客戶中獲得穩定收益，作爲其投資組合基礎；
2）Ascott REIT，誘人的股息以及用于收購的8.8億新元的債務空間。
我們打算出售Geo Energy。其生産和成本持續令人失望。將購入以下産品作爲替代：
3）Singtel. 我們認爲，第四大移動運營商TPG全面推出的延遲，將影響其在新加坡獲得吸引力的能力。運營商們正在建立利潤池和規模。他們是包括Singtel在內的現有運營商的批發客戶。此外，我們預計，Singtel 在印尼最大合夥人的利潤將出現回升，因爲手機價格已開始再次攀升。
盡管中國尚舜的業績令人失望，但我們將繼續保留該公司在我們的投資組合中。估值較低，市盈率爲5倍，我們預計産量增長和穩定的利潤率將支撐該公司的盈利。同時，升菘集團將通過其創紀錄的門店擴張，爲投資組合提供收益增長。鑒于新加坡的工資上漲和總就業的複蘇，消費者支出也應有所改善。
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