2019年4月25日
中性 (維持)
收盤價:SGD 2.36 | 預測DIV:SGD 0.116
目標價:SGD 2.21 | 總回報:-1.4%
摘要
2019年一季度的NPI 和DPU 符合我們的預期。
穩定的投資組合入駐率和較高的租戶保留率。
Funan 的預租率達到90% – 按計劃將于2019下半年開業。
受更廣泛的貿易類別組合拖累,租金回歸依然疲弱。租戶的銷售額也同比下滑0.5%。
維持中性評級,上調目標價至新元2.21 (先前目標價爲新元2.09)。
積極方面
穩定的投資組合入駐率和較高的租戶保留率。整個投資組合的入駐率穩定。盡管Jewel于2019年4月開業,但Tampines 購物中心仍保持著飽和的入駐率。租戶保留率也提高至88.9% (2018年一季度/2018年四季度:82.3%/82.9%)。
Funan 的預租率達到90%。盡管初始的裝修期爲3-6個月,預計Funan 將從2019下半年起可爲CMT 做出貢獻。Funan的零售和寫字樓板塊,目前的租賃率爲90% (2018年四季度爲80%)。據媒體報道,各政府機構已在Funan租用辦公室。雅詩閣位于Funan的lyf品牌的服務式公寓也預期將于2020年開始運營。
消極方面
租金回歸仍然疲軟。盡管與2018財年實現0.8%的平均租金回歸相比有所改善,但2019年一季度實現1.2%的租金回歸率,仍落後于升禧環球信托和星獅地産信托等同行。受到比去年同期更廣泛的貿易類別組合的拖累,2019年一季度的租戶銷售額同比也下滑了0.5%。
前景
IMM (收入總額的第二大貢獻者) 已于2019年1月23日將其租約再續簽30年 (初始30+30 年的租約從1989年1月23日起生效)。隨著裕廊湖區在URA的2019年總體規劃草案中逐漸形成,我們不僅預計這一資産 (以及Westgate) 的回歸率未來呈現上升趨勢,而且預計估值也將逐步上升。在Funan的業務重新開始運營,預計將逐步改善投資組合的運營指標。
維持中性評級,上調目標價至新元2.21 (先前目標價爲新元2.09).
我們調整目標價以反映較低的股本成本。我們的目標價轉化爲5.4%的可派發股息率以及1.06倍的資産淨值比率。
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