2019年5月2日
增持 (升級)
收盤價：SGD 1.03 | 預測DIV：SGD 0.037
目標價：SGD 1.30 | 總回報：29.8%
摘要
2019年一季度的收入超出我們的預期。稅後淨利低于預期，因爲運營支出略高于預期。與去年相比，毛利潤率相對持平。今年新增3家門店，店面總面積增加了3% 。
我們的預測保持不變。評級從買入升級至增持，而目標價不變仍爲新元1.30。門店的持續擴張和市場份額的增長爲增長的雙重驅動因素。
積極方面
銷售增長健康。2019年一季度的銷售同比增長爲10.1%，高于我們預測的7%。 增長完全是由新店增長支撐，因爲同店銷售同比收縮1%。
新增3家門店。2019年5月，昇崧新開了3 家門店 (或者新增面積15,780 平方英尺)。這將使店面總面積增加3%。這3家門店是從已放棄的現有網點中，重新招標的接近招標價的店面。另外6家新店最近被HDB招標了。這些門店可能包括非價格因素作爲要求的一部分。
消極方面
同店銷售令人擔憂。同上季度一樣，同店銷售是其薄弱環節。這一季度收縮了1%。這與零售商場內的超市相比，錄得的同店銷售額下降接近2%*。
運營支出呈上升趨勢。2019年一季度的運營支出占銷售額的17.7%，略高于我們預測的17.5%。新開門店需要時間來擴大規模。據公司稱，由于退稅的時機選擇，毛利潤率略有下降。今年一季度，新鮮産品在銷售組合中的貢獻，實際上比去年同期更高。
*使用基于凱德商務信托2019年一季度公布的數據。
前景
盡管消費者信心疲軟，但昇崧在超市銷售中所占的市場份額卻一直在提高。截至2019年2月底，新加坡的超市銷售額迄今收縮近2%。昇崧可憑借其10%的銷售增長，搶占市場份額。我們對其前景仍然保持樂觀。2019年在零售領域實現近11%的增長，這將有助于支撐增長。另一個增長動力將是增加每平方英尺的銷售額。
升級至增持評級，目標價不變仍爲新元1.30。
我們的目標價是基于對25倍市盈率的預測。該公司正在擴展其門店數量，增加市場份額，目前通過其8700萬新元的淨現金資産負債表，能提供25%的淨資産收益率。
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