理財錦囊
胡淵文
由于接下來市場預料會繼續波動，投資專家多不看好股票等風險資産的展望，
他們比較偏愛投資級別債券以及現金等低風險資産。
投資市場多變，唯有波動不變。今年上半年的表現印證了這個市場特點。
年頭市場陷入恐慌，投資者擔心美國陷入衰退和中國經濟下滑。到了第二季，這些擔憂消退，但接近第二季末，英國脫歐公投結果出乎人們意料，爲下半年添加了不穩定性。
美國聯邦儲備局6月份如預期按兵不動，目前市場預計聯儲局今年最多會在12月加息一次。另外美國總統大選是下半年市場關注的另一個焦點。
由于接下來市場預料會繼續波動，投資專家多不看好股票等風險資産的展望，他們比較偏愛投資級別債券以及現金等低風險資産。
華僑銀行財富管理副總裁兼高級投資戰略顧問華素梅農（Vasu Menon）說，除了英國脫歐外，美國總統大選、對中國經濟的擔憂和聯儲局政策的不明朗，將繼續是市場面對的不確定因素。
專家對美國股票加磅
大華資産管理（UOBAM）對下半年全球經濟增長的可持續性仍保持樂觀，但認爲第三季投資者須謹慎。雖然全球經濟增長的速度和過去三年相差不遠，但市場對增長放緩更加擔憂。上一次的經濟衰退是在七年前，市場預期下一個經濟衰退遲早會出現。
渣打銀行首席投資策略師布萊斯（Steve Brice）認爲，投資者面對的主要風險是在低收益甚至負收益、股票價格充分體現價值的環境中，尋找強勁的回報來源。最關鍵的是，注重某一個資産類別，無論是債券或股票都有風險，投資者應采取平衡的投資做法，包括對通貨膨脹的對沖。
對于資産配置，多名投資專家都不看好股票的表現。
瑞士信貸（Credit Suisse）亞太區首席投資總監伍澤恩（John Woods）說：“由于英國公投帶來的不穩定性，我們給予股票減磅的評級，也減少在歐洲股票的投資配置，增加在美國股票的投資。”
華素梅農建議，投資者若有相當多股票，以及在歐洲的投資，應考慮削減持股來降低風險。
布萊斯認爲，美國經濟很可能已經處于周期尾端，股票市場充分反映價值。英國公投結果帶來更多波動，因此全球股票的展望面對顯著風險。“我們甯可保持謹慎，在適當時候削減在股票市場的曝險，注重更具防禦性的領域”。
不過，他說，由于個別股票可能會有所表現，企業盈利也許會帶來驚喜，投資者仍然應保持一部分的股票配置。
增加防禦性資産配置
在股票領域內，大華資産管理多元資産策略總監蘇上誠對美國股票持加磅評級，對英國和歐洲股票持減磅評級，他建議投資者選擇受政治影響小的防禦型領域，如信息科技和醫療保健。
華素梅農看好不包括日本的亞洲股票，因爲估值不高。“亞洲經濟表現相對不錯，亞洲股市過去幾年的表現卻不如發達市場，投資者有理由關注亞洲市場。”但這不是建議投資者馬上進入亞洲市場，如果對聯儲局加息或中國經濟的擔憂再現，亞洲市場未來半年會面對逆風。他建議沒有顯著亞洲曝險、但希望借市場波動和下調的時機來增加曝險的投資者，在接下來幾個月逐漸買入。
相較于股票，投資專家看好投資級別的企業債券。布萊斯認爲，由于股票市場的不確定性增加，投資者應增加防禦性資産的配置，例如美國投資級別企業債券和全球宏觀戰略資産。他預計，高收益債券、新興市場美元政府債券和亞洲企業債券可能會表現良好，因此建議投資者可持有投資級別債券和風險更高債券的組合。
華素梅農看好新興市場高收益債券，他說：“接下來一段時間利率會保持在低水平，投資者會繼續追求收益率，應該有利于某些高收益債券。”
蘇上誠則提醒投資者，疲弱的經濟基本面和市場波動並不利于高收益債券。
伍澤恩對債券持中立態度，預計高質量債券的表現和收益率（yield to maturity）一致，他看好投資級別企業債券以及和通貨膨脹挂鈎的債券，但不看好政府債券。
商品領域方面，渣打銀行預計油價已經見底，短期內會在每桶45美元至55美元徘徊，金價短期在每安士1250美元至1400美元波動。
大華資産管理認爲，由于多數商品價格上半年走高，加上美元走強、中國需求放緩等因素，商品領域變得不那麽吸引人了。
另類投資領域，伍澤恩認爲，對沖基金近幾年來變成更加保守和穩定的投資，英國脫歐公投之後，買進／賣空對沖基金（long short hedge fund）可捕捉市場錯誤估價（mispricing）的機會。他說，在股市波動時，對沖基金能保護多資産組合。
外彙方面，瑞信私人銀行投資策略與研究部高級外彙策略師王君豪認爲，聯儲局加息緩慢，因此目前看好美元還太早。瑞士法郎、日元預計表現良好。由于商品的上升空間有限，澳元和加拿大元預計會在區間波動。
英國脫歐則導致人民幣走軟，因爲歐盟是中國的最大貿易夥伴，王君豪預計12個月內人民幣會下滑到1美元兌6.90元人民幣。
尋求避風港
可考慮美元黃金
投資者若是要尋求避風港灣，蘇上誠認爲，可考慮政府債券、美元和黃金。他提醒說，美元如果迅速走強，則不利于新興市場股票。
華素梅農認爲，當市場不穩定的時候，黃金表現往往不俗，今年來已上漲了22％，但他不認爲金價會再上漲15％至20％。如果聯儲局決定加息，美元將走強，這會拖累黃金價格。因此短期內金價有可能上揚，但如果看未來6到12個月，投資黃金並沒有很強力的理由。
大華資産管理建議，在低增長和不穩定的環境中，保留較高的現金水平能讓投資者在增長和風險更加明朗的時候進場投資，因此把現金的評級從減磅調至加磅。
渣打銀行建議，保守的投資者可考慮以下投資分布：現金（25％）、固定收益（43％）、股票（18％）、商品（2％）和另類資産（12％）。風險胃口適中的投資者可考慮：現金（5％）、固定收益（43％）、股票（33％）、商品（7％）和另類資産（12％）。
投資者若是風險胃口較大，可以把股票占比增加到53％，固定收益占比減少到24％，另類投資占12％，商品和現金各占7％和4％。
瑞信的平衡投資組合建議投資者持有5％現金、32％固定收益、45％股票和18％另類投資。