市場拾遺
安
本地股市衰了兩年後,去年底分析員在預測今年的股市表現時,都相當謹慎及保守。海峽時報指數以2880點結束2016年的交易,而一般股票行將今年海指的目標只訂在3000點左右。
然而,海指今年以來氣勢如虹,上周五以3175點結束第一季的交易。與去年底相比較,海指已上漲超過10%。
上周,本欄通過新加坡交易所網站StockFacts的篩選器,找出本地股市的23只牛股。這些股票的股價與52個星期的最低價相比較,上漲超過一倍,堪稱強勢股。
在同期間,有13只股與它們的最高價相比較,下跌超過30%。首三名下跌股是挪拉電訊(Nera)、奕豐(iFast)以及新明華控股(XMH),分別下跌48%、45%以及42%。
其他下跌股包括中國光大水務(China Everbright Water)、星和(StarHub)、第一通(M1)以及大股東剛提出私有化獻議的特毅國際(Tee International)。
上述的下跌股,有些是屬于股價波動大的高貝塔(beta)股票,但也有些是長期抛在後頭的落後股(laggards)。
本地股市好轉,是否會帶動這些落後股補漲?市場是否會在推高強勢股後,炒作落後股?投資者應該追高殺低而選擇強勢股,或是低買高賣而選擇落後股?
今年,歐美政治正是多事之秋,但全球經濟則漸入佳境。在好壞消息參半的情況下,預料今年全球股市的波動會加大,而股市將趨向短線交易。股市波動加大,對投資者既是風險,也是機會。
選擇落後股的投資者,主要是從股票的相對價格著眼。根據回歸均值(mean reversion)的理論,股價總是圍繞平均值上下波動。當股價偏離了平均值,不論是大漲或大跌,最終將回歸到平均值。選買落後股,就是期望股價從低位回升到平均值而獲利。
相對價格的使用,有多個方式。
最普遍的是個別股的最高與最低價格的比較。在市場亢奮時,投資者以高價買進股票而遭套牢。他們被迫采取“平均成本投資法”(dollar-cost averaging),在低價時補倉,以拉低平均價,才有機會解套。
本地股市掀起私有化及除牌風,大股東的收購價一般遠低過曆史高價。以特毅國際大股東剛宣布的私有化獻議爲例,收購價每股只有0.215元,遠低過該股12個月以來最高價0.26元,而比2013年5月間的0.44元更低。
因此,投資者手上持有可能除牌的股票,更應在股價低靡時,采取平均成本投資法以減損。
其次是同個行業中不同公司的估值與股價對比。從股東總回報的角度而言,在消費股中,德蒙特(Del Monte)的估值偏低;在最近熱炒的煤礦股中,金光能源與資源(Golden Energy)受到冷待;而今年以來股價表現亮眼的半導體公司中,綜合制造科技(MFG Integration)淪爲落後股。
第三,不同行業的相對價格,也成爲追逐落後股的誘因。在股市中,輪番炒作不同行業的股票,是常見的現象。在房地産市場趨穩時,股市炒作房地産股;最近半導體業進入上升周期,半導體股受到青睐;而區域經濟轉好則帶動煤礦股上揚。
在市場上,有投資者運用相對價格的概念,進行配對交易(pairs trading)。他們在同個行業選擇兩家公司的股票,根據它們過去的價格表現,找出強勢及落後的股只,並賣空強勢股,買入落後股。
大華繼顯證券行最近發布的報告,便是根據本地銀行的長期市賬率(P/B, 即股價與賬面資産比率)平均值,建議投資者買進華僑銀行(OCBC), 賣空星展集團(DBS)。
強勢股或落後股
會賺錢就是好股
一般而言,價值投資者傾向選擇落後股,而使用圖表分析的趁勢投資者則選擇上升趨勢的強勢股。然而,大部分的小投資者並不執著于單一的策略,而是兩者兼用。對他們而言,不論強勢股或落後股,只要會賺錢的,就是好股。