北京時間1月31日淩晨，世界衛生組織（WHO）基于感染者數量增加等原因，宣布將新型冠狀病毒疫情列爲國際關注的突發公共衛生事件（PHEIC）。
數據來源：國泰君安證券研究，CEIC，WHO 注：綠色表示世衛組織宣布過的PHEIC事件
▼ 世衛組織曾宣布過5次PHEIC
數據來源：WHO、Wind、國泰君安證券研究
在對韓國經濟影響方面，韓國2015年GDP增速較2014年下行0.4個百分點，降至2.8%，不過後續幾年其GDP增速有所回升。
在疫情爆發3個月內，股票指數、房價指數呈現最顯著的下滑。
▼ 中東綜合呼吸症期間
韓國市場調整三個季度
累計跌幅10%
數據來源：國泰君安證券研究，CEIC，WIND，WHO
02 疫情對經濟影響，主要集中體現在一季度
我們以疫情爆發前，1月PMI數據作爲“初始條件”來分析此次疫情對經濟可能帶來的沖擊。
編者注：因PMI統計時間窗口基本在每月22-25日，本次1月PMI統計時點爲20日，因此PMI數據並未反映疫情影響，基本可以被視爲分析疫情對經濟沖擊的“初始條件”。
綜合來看，疫情影響的經濟初始條件呈現以下幾個特點：
1、整體企穩態勢延續，內外需壓力均有所緩解。
小型企業改善顯著，大型企業與中型企業仍位于擴張區間。其中，小型企業經營改善在疫情爆發前已經出現一定苗頭。
▼ 大、中型企業維持景氣區間
小企業線下改善
數據來源：中采咨詢，國泰君安證券研究
3、地産與基建相關的建築活動預期充分改善。
建築業就業人員大幅提升，地産相關建築活動當前表現雖仍強于基建，但基建新訂單表現持續亮眼。
4、服務業整體穩定，但餐飲、零售行業表現平平，第三産業增速回落初顯端倪。
基于對中國經濟動能的判斷、以及2003年SARS期間宏觀經濟數據表現（一季度社零腰斬回落四個點，整體拖累一季度經濟回落1.1個點左右），我們認爲若2月疫情高峰出現，後續疫情可控的情形下，疫情的影響將在一季度集中顯現。
但我們認爲本輪疫情有一定特殊性，投資與出口可能都將受到不同程度影響。
（1）疫情爆發時期不同。
當前疫情爆發起點集中在春節期間，而非典疫情集中在二季度，這將對國內消費、投資産生更加嚴峻的影響：一是制約假日消費表現，二是推遲複工以及疫情控制措施帶來基建、地産投資及建築活動恢複進程緩慢。
（2）疫情爆發地區不同。
根據本輪疫情確診人數來看，出口大省浙江、江蘇、廣東、上海都出現了較大疫情，與非典時期集中于北京、廣東有所區別，由于出口大省均受到不同程度的影響，並且全國各省進入重大突發公共衛生事件Ⅰ級響應，交通運輸管制措施也可能對貿易産生一定幹擾。
（3）疫情認定情況不同。
國際衛生組織（WHO）已將新型冠狀病毒疫情列爲國際關注的突發公共衛生事件。相較而言，非典時期國際衛生組織還未制定相關規則。
本次疫情被確定爲國際公共緊急衛生事件後，部分國家與地區或將采取人員與貨物流動的臨時限制，這也可能對貿易帶來一定影響。
03 對GDP增速影響的三種推測
基于以上判斷，我們認爲，本次新型肺炎給經濟帶來的壓力或許比SARS更大。
接下來，我們通過對比2003年SARS事件數據，利用本底趨勢線理論（Background Line Theory），對新型肺炎對2020年中國經濟增速、生産和消費等的影響做初步的估測。
▼ 2003SARS和2019新型肺炎
對各個産業及對GDP增速的影響
數據來源：國泰君安證券研究，CEIC
（1）情形一：如果新型肺炎持續超過4個月以上，這是對經濟影響最爲嚴重情形，對全年GDP增速或將産生0.4個點的負面影響，下半年政策力度或明顯加大。
（2）情形二：如果新型冠狀病毒控制有效，持續3-4個月，這是對經濟影響比較溫和情形，對全年GDP增速將産生0.2-0.3個點的影響，政策力度或溫和加大。
（3）情形三：若新型冠狀病毒兩個月內得到控制，這是對經濟影響最輕的情形，對全年GDP增速將産生0.1個點左右的影響，政策則以結構性減負爲主。
其中，疫情對第三産業影響最大。
▼ 2019新型肺炎對社零增速的最大負面影響