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胡淵文 報道
股票分析師發表的報告,一般都會列明股票的目標價格、公允價值或內在價值,通過和目前股價相比,推薦投資者要買、賣或持守這只股。
每名分析師都會通過自己獨特的計算模式,根據對公司財務數據和未來發展作出的一定假設,算出這個目標價或價值。
本文介紹比較常見的幾種股票估值方法。
一、盈利倍數(Earnings Multiple)
分析師先估算出公司今年可取得的盈利,然後乘以一個倍數,從中得出股票的目標價。
例如,一家公司接下來這年預計可賺取每股0.5元的盈利,分析師根據對同行業者的分析等,設定盈利倍數爲10倍,那這只股的價值便是0.5元乘以10,即5元。
星展研究最近針對鴻通電子(Valuetronics)的報告中指出,公允價值0.95元是根據2017年本益比(PE)的八倍所得,而這個八倍的本益比略低于同行業者的九倍。
這個方法常見,因爲盈利是衡量公司表現最重要的指標之一,然而缺點是盈利可能出現波動。例如高增長公司今年的每股盈利是5分,明年可能是8分,因此分析師往往會使用較高的盈利倍數來爲高增長公司估值。
若公司本質上盈利波動很大、或尚未取得盈利,這個方法就不適用了。
二、賬面價值倍數(Book Value Multiple)
分析師也會根據市賬率(PB)來估值,一般上這類公司相對重資産。
馬來亞銀行金英證券針對星展集團(DBS)的報告指出,根據集團每股盈利和預計可持續股本回報率(ROE),這只股的估值是1.1倍的市賬率,即用每股賬面價值乘以1.1得出目標價。分析師同樣要估算公司未來的盈利來決定這個倍數。
三、市銷率(Price-to-Sales)
這一般出現在尚未取得盈利公司估值報告中,例如處于快速增長階段的科技公司如Snap。
四、重估淨資産值(revalued net asset value,簡稱RNAV)
這個方法在房地産股的分析報告中常見,RNAV是指公司現有資産按市場價出售的價值。
房地産市場紅火時,房地産公司的賬面價值往往比市場價值低,因此分析師會根據市價,計算出比賬面價值更高的RNAV。房地産市場疲軟時,RNAV可能會比賬面價值低許多,反映市場對這些資産減值的憂慮。
如馬銀行金英證券就是用這個方法評估凱德集團(CapitaLand),根據5.18元的RNAV給予29%的估值折扣得出目標價。
分析師用的其他估值方法還包括股息貼現(Dividend Discount Model,適用于股息收益型股票)、現金流量貼現(Discounted Cash Flow)、分類加總估值法(簡稱SOTP,適用于業務多元化公司)等。
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