財經人語
胡淵文
yuanwen
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病人長期服用同一劑藥方，藥物的有效性會逐漸降低，甚至是失效。
自從2008年全球金融危機以來，全世界各國都在服用“低利率”這劑藥。2016年底至2019年中，藥量逐漸減輕。但還沒有恢複到健康時候的水平，全球經濟又患上2019冠狀病毒疾病，“鮑威爾醫生”不得不再加大劑量，而且在短短兩星期兩度加量。
可是“病人”吃藥後似乎沒有緩解症狀，反而感覺更痛苦了，是否意味著藥劑已經失效？
美國聯邦儲備局于美國時間3月3日和15日連續兩次出乎市場意料緊急降息，非但沒有讓市場鎮靜下來，反倒讓市場更加震驚。
對于出乎意料的舉措，市場的第一反應是抛售離場，接著才是細嚼慢咽這其中的細節和背後的理由。
市場上周五預期聯儲局會在美國時間本周三的例常會議上宣布減息最高100個基點。然而，聯儲局卻提前三天出手，緊急降息100個基點，凸顯了當局降息的急迫性。
從投資者角度來看，央行的舉措越是前所未有，就越是讓人擔心，央行是否掌握了一些大家不知道的信息，情況是否比預料的更加糟糕？
聯儲局上一次于2008年12月把利率降至零後，市場出現短暫回彈後又跌落20％，于2009年3月才真正觸底。
除了緊急降息100個基點，聯儲局還推出了7000億美元（9950億新元）的量化寬松政策，爲市場注入更多資金。
隨之加入聯儲局陣營、啓動央行貨幣互換協議（swap lines）提供流動資金的，包括日本、歐洲、瑞士、加拿大和英國央行。
2008年全球金融危機暴發前，美國利率超過5％，在冠病疫情暴發前，聯儲局已經把利率降到2％以下。
聯儲局已經表明，不會采取負利率政策，接下來能打出的牌只剩下擴大量化寬松政策的範疇，或是更進一步承諾把利率維持在零水平。
至于歐洲，利率已經處于接近零的水平，歐洲央行在上周的會議上保持利率不變。
在區域方面，日本周一也宣布把資産收購的年度額度增加一倍來救市，韓國降息50個基點，香港降息64個基點。印度尼西亞、菲律賓和馬來西亞還有相當多減息的空間。
經濟學術語流動性陷阱（liquidity trap）或許可以形容目前的狀況，無論降低利率或增加貨幣供應量，無法刺激經濟增長，大家預期經濟不景氣，都不願意投資。
減息或許只是短期止痛藥
這是因爲貨幣政策無法解決全球醫療資源短缺、供應鏈斷裂，以及對其他商品服務需求驟減的問題。換句話說，減息或許只是短期止痛藥，要根治全球經濟和市場的病痛，需要的是足夠的醫療服務和疫苗、嚴格的疫情控制措施，以及財政政策（fiscal policy），如增加政府開支和減稅等。
公司收不到客戶的款項，付不出員工的薪水，利率降到零也是無濟于事。消費者若是失業或被迫拿無薪假期，銀行提供免利息的貸款，只怕他也不會願意消費。
全球經濟陷入技術性衰退似乎已經是市場的共識。
新加坡和澳大利亞政府正在考慮推出第二輪的經濟刺激配套。
新西蘭總理阿德恩透露，政府將在周二公布的企業可持續配套將會是“重大”的。美國也預計將推出財政刺激政策。歐盟則已表示將放寬財政政策規定，允許成員國投資國內經濟和醫療保健領域。
如果各國政府無法有效控制新冠疫情的蔓延，以及聯手推出強有力的財政刺激政策，再多的流動資金恐怕也只是一疊廢紙。