財經人語
yuanwen
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幾天前發現新加坡航空（SIA）的零售債券跌至0.81元（面值1元）時，心裏不免一陣擔憂。萬一新航付不出票息怎麽辦？更糟糕的是，會不會違約？
事實上，身邊有些買入新航債券的朋友，也有這個疑惑。
持有新航股票的朋友，看著股價每況愈下，不知是應脫售止損還是持守等待雲開月明。
頭腦中理智的聲音說：“新航不能倒下，也不會倒下。”但是在市場兵荒馬亂的時期，理智的聲音往往會被噪音淹埋。
周四早上，新航要求暫停交易，市場立即猜測大股東淡馬錫控股（Temasek Holdings）即將出手提供援助。副總理兼財政部長王瑞傑周四下午發表追加預算案時，確認了這個消息。
新航周四深夜宣布，發行總值53億元的附加股，並配售最多97億元的10年期強制性可轉換債券（mandatory convertible bonds）進行集資。淡馬錫承諾將按股權比例收購附加股及債券，並購買所有未配售的附加股及債券。這筆集資規模是新航市值的約兩倍，凸顯了情況之嚴重。
“解救”（bailout）私人企業，並不是我國政府的一貫做法。也並非每一家面對挑戰的淡聯公司都會獲得淡馬錫救援，例如特許半導體（CSM）、新科金朋（STATS ChiPAC）和海皇輪船（NOL）最終都被外國公司收購。淡馬錫控股雖然是由財政部獨資擁有，但它是一家投資公司，它的商業考量著重的是投資回報率。
對于私營領域，政府采取的是開放市場競爭的態度。以新航爲例，它在公開市場中競爭，並未獲得政府的特別津貼。
淡馬錫出手保護戰略行業
而今淡馬錫出手，救的遠不只是新航本身，更是旨在保護我國的戰略行業，維持我國航空樞紐的重要位置。
況且，新航陷入困境，並非是公司運作不良，也非整個行業面對長期結構型挑戰而造成。
誠然，過去10年，面對廉價航空的崛起以及其他競爭對手的追趕，新航面對了不少挑戰，股價走勢疲弱。集團大刀闊斧進行改革，包括設立廉價航空酷航（Scoot）、收購虎航（Tigerair）後整合廉價航空業務、推出優選經濟艙等。此外，新航也讓航空網絡更多元化，拓展新的收入來源，設立專門的轉型辦公室。
然而，2019冠狀病毒疾病對全球經濟和航空業的沖擊是前所未有的，幾乎所有航空公司都需要政府的援助。
新航沒有國內市場，隨著各國宣布鎖國，它已經削減96％的運能，大多數的航班停飛。集團管理層和董事減薪高達30％，包括機師在內的大部分員工則強制休無薪假，預計1萬名員工受影響。
但同時，新航是我國抗疫努力中關鍵的一環，把困在海外的國人接回家。過去一個月不少航班是空蕩蕩地出發，載著一批批家鄉心挂的親人歸來。一些班機仍在往返運送物品，確保物資來往流通。
新航亦是建立起我國航空樞紐地位的關鍵。新航的航班網絡讓樟宜機場成爲亞洲最主要的航空樞紐，若不是新航，許多國外乘客也許不會踏足新加坡。
如王瑞傑副總理演講時所說，樟宜航空樞紐是我國經濟的重要支柱，它和周邊領域對我國經濟的貢獻超過5％，聘用了約19萬2000人。
航空樞紐能否度過這場危機，決定了我國經濟接下來的複蘇以及發展道路，若是能夠在整個航空業遭受重創後率先複蘇，可爲整個經濟複蘇帶來乘數效應。
航空業獨立分析師索比（Brendan Sobie）指出，和亞洲其他業者相比，目前新航處于非常良好的長期位置。其他國家面對壓力要提供大規模的援助，但並非每個國家的政府和政府投資公司有能力或願意這麽做。這意味著航空業局勢可能會出現大盤整，當中或許有整合的機會。因此，等危機結束後，新航或許能夠把握機會收購其他航空公司及加快擴張業務。
淡馬錫的這一次出手，也和它取得長期可持續價值的目標一致。附加股的每股配售價3元，比宣布前的最後閉市價低了53.8％，淡馬錫此次投入大筆資金獲得更多股權，可從未來新航的上升趨勢中獲得回報。新航能夠繼續展翅，新加坡經濟才能繼續高飛。