市場拾遺
冠病疫情重創世界經濟，但是引領全球的美國股市不僅毫發無損，而且還氣勢如虹。去年全年，道瓊斯工商指數、標准普爾500指數以及納斯達克指數分別上漲7％、16％以及44％，創下了曆史新高。上個星期，數百名特朗普支持者沖擊美國國會大廈，震驚全球。然而，美國三大股指又再創新高。
更爲瘋狂的是，比特幣繼去年飙漲305％後，在上周的一個星期內再上漲38％，並在星期五以超過4萬美元的交易價刷新紀錄。除了投機因素之外，比特幣以及其他數碼貨幣的出現與價格飛漲，反映了市場對當前貨幣體系的憂慮。
比特幣在2008年全球金融危機後應運而生。當年11月1日，一個自稱中本聰（Satoshi Nakamoto）的團體或個人在網站上發布了比特幣白皮書，陳述它對數碼貨幣的新設想。沒有人知道中本聰的背景，但有人相信這可能是匿名。2009年1月初，不受央行或金融機構控制的比特幣正式面世。
比特幣的主要特征是“去中心化”，以打破中央銀行對貨幣發行的壟斷，並牽制它們狂印鈔票貶損貨幣的行爲。與法定貨幣不同，比特幣沒有一個集中的發行方，而是猶如一座金山，由“礦工”去挖掘。這些“礦工”利用電腦計算認證每筆交易而獲取比特幣的獎勵。
比特幣缺乏政府監管
交易價格波動巨大
隨著比特幣的發行量增加，挖礦難度加大，以控制它的發行速度和數量，但它最終的發行總量限制在2100萬個。目前，比特幣的發行量約達1860萬個。要通過挖礦獲得比特幣已不那麽容易，而投資者主要是通過交易平台獲取比特幣。
比特幣是虛擬貨幣，沒有對應的實物支撐，而且缺乏政府監管，因此它的交易價格波動巨大。在2017年10月，比特幣沖破5000美元，並在隔月翻倍至1萬美元。當年12月17日，它沖至近2萬美元。當時，有人將比特幣狂升比擬爲17世紀荷蘭出現的郁金香泡沫。不久後，比特幣果然暴跌，在2018年4月跌破7000美元，並在12月滑落至3500美元以下。
比特幣這次沖破4萬美元，但市場情緒卻依然高漲。花旗銀行分析師甚至認爲，比特幣在今年底可上升至31萬8000美元之多。看漲者認爲，比特幣這次的漲勢與2017年有所不同，因此結局也未必相同。
首先，2017年比特幣的玩家主要是散戶投資者，而這次則有不少機構投資者加入。據統計，目前持有超過1000個比特幣的戶頭共有2334個，比2017年底多出30％以上。去年12月份，這些大戶總共買進額外4萬7500個比特幣。大戶鯨吞比特幣，推高了它的價格。散戶投資者唯恐錯失投資機會，也跟著大戶進場。看漲者相信，這個相互促進比特幣上漲的勢頭將可持續。
其次，更多支付平台接受比特幣，而更多美國企業將現金轉換爲比特幣保值。例如，第三方支付服務商PayPal去年10月宣布，允許用戶通過它的平台購買、持有和出售包括比特幣的加密貨幣，並可用這些電子貨幣在全球約2600萬家商戶購物。另一方面，美國企業也將比特幣視爲資金管理的一部分。截至上個月，美國企業共持有約94萬個比特幣。
然而，比特幣獲得投資者青睐，真正的背後推手是主要經濟體的寬松貨幣與財政政策。在2008年全球金融危機時，美國開啓印鈔機，也催生了比特幣的誕生。過後，美國通過量化寬松措施，繼續爲市場注入流動性，而美國股市也創下最長的牛市紀錄。
去年3月份，美國推出總值2.2萬億美元的疫情纾困財政配套，並在最近爲援助配套加碼9000億美元。美國民主黨說，這9000億美元只是“訂金”，接下來還會出台數萬億美元的經濟刺激配套。
超低的利率與龐大的財政援助配套，導致市場流動性激增，從而推高風險資産的價格。因此，即使美國經濟受到疫情重創，國會受到圍攻，但是股市、比特幣、黃金與大衆商品都紛紛上漲。投資者擔心美元投放量過大導致貨幣貶值而轉向黃金或比特幣，以對沖通貨膨脹的風險。
比特幣或其他數碼貨幣的出現，反映了投資者對以美元爲中心的國際貨幣體系所存有的憂慮。在1972年美元與黃金脫鈎後，名義紙幣（fiat money）失去了內在的價值。它成爲法定貨幣（legal tender）全憑持有者對貨幣發行者的信心。名義紙幣讓央行對經濟有更好的控制，但它也可能導致濫發貨幣而推高通脹的風險。
反對者形容比特幣暴漲
爲“所有泡沫之母”
同樣的，比特幣也是沒有內在價值。但是，與法定貨幣不同，它沒有政府的支持與保證。此外，比特幣的發行量少，而且控制在大戶手中。一旦大戶抛售，可能在市場引起巨大的反應。比特幣的價格大起大落，反映了它的投資風險。反對比特幣者將它形容爲“數碼彩票”，而比特幣的暴漲則是“所有泡沫之母”。
這是一個瘋狂的投資世界。零利率甚至負利率推高了投資者的風險偏好，從而推高風險資産的價格。資産價格泡沫持續膨脹，但只要泡沫還未破裂，投資者還是有錢賺。關鍵是，不要在價格哄擡下，成爲最後接棒的傻瓜。
但殘酷的事實是，大多數的散戶投資者是後知後覺的輸家。