近日，金龍魚母公司益海嘉裏金龍魚糧油食品股份有限公司（以下簡稱“益海嘉裏”）再次向資本市場發起了沖擊。
7月12日，益海嘉裏發布了招股說明書。年收入超千億、三年營收4500余億元；募資138.7億元擬建設19個項目；業務涵蓋米面油，但企業是外資身份……當諸多元素密集出現在益海嘉裏這個行業龍頭身上時，自然不乏外界的關注。上市之後的益海嘉裏將向何處發展，其與中國糧油控股之間的競爭如何延續，兩大巨頭外的同類企業又該如何夾縫中覓得生存空間，都被外界所津津樂道。
“在中國的食用油市場，益海嘉裏是‘巨無霸’，有一定的壟斷地位。”國內一家糧油上市公司高層告訴《中國經營報》記者。不可否認的是，當益海嘉裏攜金龍魚遊向資本市場後，它們攪動的浪花將會讓整個行業更加充滿挑戰。
千億龍頭
自2009年上市未果後，益海嘉裏十年後選擇第二次沖擊。
7月12日，益海嘉裏發布招股說明書，公司擬發行不超過5.42億股，預計募集資金總額不超過138.7億元，將會用于廚房食品綜合項目、食用油項目、面粉項目以及廚房食品其他項目。
談及益海嘉裏，外界可能稍感陌生，但其旗下品牌金龍魚幾乎家喻戶曉。事實上，益海嘉裏擁有金龍魚、歐麗薇蘭、胡姬花、香滿園、海皇、豐苑、金味、銳龍等多個品牌。該公司主營業務爲廚房食品、飼料原料及油脂科技産品的研發、生産與銷售。其中，廚房食品包括包裝食用油、大米、面粉、挂面、調味品等。
數據顯示，2016~2018年，益海嘉裏營業收入分別爲1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元。其中，金龍魚的市場占有率遙遙領先于其他品牌。在同行業上市公司中，益海嘉裏在2018年的營收已經超過了中國糧油控股、金健米業、克明面業、道道全和西王食品營收的總和。
而益海嘉裏“巨無霸”的地位體現在各項數據上。目前，益海嘉裏在全國擁有149家控股子公司，62個已投産生産基地。另外，在2018年，金龍魚小包裝油全國銷售份額、金龍魚包裝米現代渠道市場占有率、金龍魚包裝面粉現代渠道市場占有率，均爲行業第一。
只是糧油行業體量最大的兩個企業，毛利率表現卻並不盡如人意。2016~2018年，益海嘉裏毛利率分別爲11.07%、8.42%、10.21%，淨利潤分別爲8.54億元、52.84億元、55.17億元。另一迫近千億營收的中國糧油控股在上述三年的毛利率分別爲7.67%、9.3%、8.96%。相反，西王食品、克明面業的毛利率分別保持在30%和20%上下。
清華大學品牌營銷研究員孫巍告訴記者，益海嘉裏業務板塊很多，包括大宗貿易、糧食等，即便是糧油領域，很大一部分業務也是針對餐飲渠道。這種業務模式和板塊也決定了該公司的整體毛利潤不會太高。中國糧油控股也是類似的情況。
值得注意的是，2016~2018年，益海嘉裏資産負債率分別爲61.20%、58.17%、62.97%，這較行業平均值高出近20個百分點。益海嘉裏在招股書中提到，資産負債率相對較高，主要是因公司的短期借款金額較高。在2018年末，益海嘉裏短期借款爲816.8億元。
益海嘉裏方面回應《中國經營報》記者，公司資産負債率偏高，主要因爲原材料采購金額較大，短期借款金額較高。公司募集資金到位後，資産負債率預計將有所降低。但從賬面上來看，益海嘉裏並不缺錢。截至2019年3月31日，該公司貨幣資金爲737.24億元，遠超過此次募集資金的數量。
益海嘉裏董事長穆彥魁曾對外表示，公司在國內上市，融資並不是主要目的，而在于上市之後，金龍魚便能順理成章地變身爲一家地道的國內企業，擺脫“外資”的限制。
招股書顯示，益海嘉裏是由豐益國際間接控股，控股比例達到了99.99%。豐益國際是一家在新加坡上市的跨國集團，也是世界五大糧商之一，由馬來西亞僑商郭鶴年創辦。
“作爲僑資企業，益海嘉裏紮根中國本土化超30年，看好中國發展前景。選擇在A股上市，一方面爲公司進一步加大國內投資創造條件，增強自身的業務拓展能力和可持續發展潛力，有助于公司持續提升産品創新能力。另一方面，益海嘉裏希望借助A股上市，使公衆了解一個更加透明規範的公司全貌，通過資本市場實際參與公司的發展進程。”益海嘉裏方面回應稱。
兩大巨頭PK繼續
記者注意到，益海嘉裏將新建19個糧油食品項目，涉及黑龍江、河北、山東、山西、甘肅、重慶、雲南、安徽、浙江和廣東等10個省份和12個市。總計投資額爲178.9億元，77%的資金源自此次上市募資。益海嘉裏認爲，募投項目的投産將進一步提升金龍魚的生産規模，擴大領先優勢。
事實上，自1991年第一瓶“金龍魚”小包裝食用油面世，益海嘉裏在20多年來將食用油的成功經驗逐步複制到了大米、面粉等其他産品領域。未來，益海嘉裏可能將繼續拓展其經營邊界。
而對于行業來說，益海嘉裏的上市，勢必會加劇整個行業之間的競爭，位居身後的中國糧油控股自然首當其沖。
從營收上來看，中國糧油控股在2018年爲1088.2億港元（約合956.7億元人民幣）。包含福臨門品牌在內的小包裝食用油銷量118.9萬噸，同比增加18.3%。截至2017年底，中國糧油控股在遼甯、天津、山東、江蘇、廣西、湖北、江西、安徽、重慶、廣東共有19個油籽加工廠，生産基地覆蓋華北、長江流域、華南市場。
中國食品産業評論員朱丹蓬認爲，益海嘉裏有品牌的優勢，中國糧油控股有政策的優勢。益海嘉裏上市以後，其在資本和政策方面的短板將被慢慢補上，與中國糧油控股較量的底氣更足。
事實上，中國糧油控股持有的福臨門一直扮演著挑戰者的角色。時任中國糧油控股董事總經理王慶榮在2018年接受記者專訪時說：“要始終瞄著老大，自己才能進步，就是要做挑戰者。（我們）和外資品牌差距還是很大的，在我退休之前，也沒有期望更換位置。我的大目標就是，我們現在和競爭對手的銷量是1比3，我覺得到我退休這四五年，要做到1比2。”
“中國糧油控股本身承擔著一些國家戰略性的任務，在政策上優勢比較明顯。益海嘉裏上市後，自身融資能力增加，會提升其市場投資能力和控制能力。兩者的競爭一定會加劇。”孫巍說。
益海嘉裏方面告訴《中國經營報》記者，“我們與中糧集團有多家合資企業，其中在部分企業的合作可以追溯到很多年前。作爲中糧集團部分企業的股東，我們與中糧集團有著密切的關系，也是友好的競爭對手。我們相信中國巨大的市場足以容納數家益海嘉裏和中糧集團的業務規模。”
中小企業如何突圍？
“外界都在討論益海嘉裏上市後對行業的影響。在我看來，行業格局不會發生太大變化。益海嘉裏還是行業老大。”上述糧油上市公司高層提到。
孫巍則持不同意見：“外界知道金龍魚的人更多，對益海嘉裏相對比較陌生。益海嘉裏上市後，對消費者的影響力會加強，也由行業品牌轉向公衆品牌，這將直接影響益海嘉裏其他品牌的品牌力。長遠看，會對行業格局産生很大影響。”
嚴格意義上講，由于益海嘉裏産品衆多，A股上市公司中並沒有業務可完全對比的企業。不過，在其競爭對手中，道道全、西王食品以食用油爲主。其中，道道全在菜油市場有一定知名度，西王食品則是選擇在玉米胚芽油領域進行深耕；克明面業則以挂面爲主，專注于中高端挂面。近幾年，上述企業在體量上有不同程度的增長。
但根據公開數據，小包裝食用油領域，金龍魚與福臨門、魯花占據了70%以上的市場份額。而相較于食用油領域的高度集中，挂面領域則顯得較爲分散，陳克明、金健、香雪等品牌均有一定的市場占有率。
在涼茶領域一直都盛傳“老大和老二打架，老三死了”的營銷理論，對于糧油行業來說，兩大巨頭之外的中小型企業，又該如何應對市場競爭呢？
“即便是龍頭企業在某些領域有壟斷地位，其他企業仍有生存空間。最重要的是走差異化競爭。” 上述糧油上市公司高層告訴記者，中小企業在局部市場獲得一定的認可度以及占有率還是有翻身的希望。
而孫巍則認爲，從長遠來看，中小企業並無太多競爭能力。即便上述企業走差異化競爭，龍頭企業也可以推出相似的産品，或者通過收購來介入上述領域。“益海嘉裏以及中國糧油控股的很多業務都沒有做到TOC，中小型企業應該向距離消費端更近的産業布局，提升自身的抗風險能力。”