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「講座」新加坡房地産及房地産投資信托（REITs）板塊的 投資前景（華文在線講座）
Golden Energy and Resources Ltd
由于平均售價（ASP）較高，收入超出我們預期的10%，但由于運營成本和所得稅有所增加，淨利潤低于預期的20%。
煤炭價格在2017年三季度上漲，並在2017年10月創下了今年以來的新高。2017財年的産量將達到1400萬噸（同比增長47.4%）。
運營成本高于預期，原因是銷量和銷售費用有所增加。
由于運營成本高于預期，我們將2017財年的每股收益由3.1美分下調至2.8美分。我們維持2018財年的每股收益不變，仍爲4.3美分。基于平均12個月的遠期市盈率保持不變，仍爲10倍，以及外彙牌價（美元/新元）爲1.36倍，我們維持2018財年的目標價爲0.59新元，並重申買入的建議。
彙總表
來源：公司，PSR
積極方面
雙喜臨門推動了表現：從下表中可看出，這一增長主要是由煤炭開采所造成的，而煤炭的産量和平均售價都出現了大幅增長。2017財年的銷售目標仍爲1400萬噸，我們認爲GEAR將設法實現這一目標，因爲當季風期延長至2017年7月的時候，該公司在2017年三季度已交付了410萬噸。截至2017年10月，煤炭價格（ICI 4200 GAR）達到了49.9美元/噸的年內新高，從2017年6月的下降中連續4個月上漲。
來源：公司，輝立證券研究
消極方面
間接費用的增長超過預期：在2017年三季度中，銷售和分銷，以及管理費用，經營支出的主要組成部分，同比分別增長了76%和75.3%，主要是由于銷量增長了57.7%而導致的貨運費用上升。在此期間，GEAR積極地拓展國內市場以外的煤炭銷售，導致了市場成本的增加。因此，今年以來，來自韓國和中國的營業收入分別增長了5個百分點和15個百分點。
前景
煤炭價格目前仍在上漲。我們認爲，鑒于GEAR相對較低的現金成本，價格水平在40美元/噸（4,200 GAR）是有利可圖的。這一前瞻性的催化劑仍然是在2018財年的産量增加，預計將超過1800萬噸（BIB礦場和KIM礦場），以及BSL礦場將啓動運營。此外，公司一直在積極尋求無機增長，這不僅限于煤炭業務，還將包括貴金屬業務。
投資行動
由于運營成本高于預期，我們將2017財年的每股收益由3.1美分下調至2.8美分，同時我們維持2018財年的每股收益爲4.3美分。基于平均12個月的遠期市盈率保持不變，仍爲10倍，以及外彙牌價（美元/新元）爲1.36倍，我們維持2018財年的目標價爲0.59新元，並重申買入的建議。
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資料數據參考來源：輝立資本
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