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2018年一季度的房地産淨利和每單位分紅在我們預測範圍內。
較高的入住率和較低的運營支出支持DPU的同比增長1.8%。
整體承租銷售仍然低迷，但有幾個分部門的表現出色。
Sembawang 購物中心(SSC) 以2017財年1.97倍的估值出售，給我們一個正面的驚喜。
維持中性評級，考慮到撤資收益，目標價上調至新元2.05 (原先爲新元2.03)。
積極方面
入住率的提高和運營支出的減少支撐著DPU，而在租賃銷售方面仍然面臨著充滿挑戰的運營環境。這些都是在租賃和承租銷售同比平穩回升的背景下發生的。我們很高興看到從2017財年開始，負租金的回歸 (-1.7%) 緩和。盡管如此，鑒于承租的入住成本提高了18.7%，我們認爲承租銷售需要改善才能使這一趨勢持續下去。
SSC以2017財年1.97倍的估值出售給Lian Beng，這是一個正面的驚喜。這意味著退出上限利率爲c.2.6%。我們認爲，買家支付巨額溢價的意願，可以歸結爲SSC擁有999年的租期。在CMT的投資組合中，其他購物中心的租賃期限從60-99年不等。截至2017財年，SSC 占集團投資物業總額的2%以下。
2018財年沒有更多的債務到期。2018年一季度，管理層對價值6.05億新元的貸款和爲期6年的MTN進行了再融資。這些貸款將于2018年到期。再融資是以較低的利率進行的 (盡管使用的貸款期限較短，從1-4年不等)。2018年不再有債務到期，因此今年幾乎沒有再融資風險。
消極方面
整體的承租銷售仍然疲軟，同比下跌0.2%。這與2017財年的同比變化持平。GRI (F&B，時尚，美容和健康) 這三個最大的貿易部門繼續努力實現有意義的銷售增長。這些部門在2017財年中，貢獻了GRI的55%。
前景
盡管利率普遍上升，但2018財年的融資成本仍將保持穩定，因到期的貸款將以較低的利息成本和較短的貸款期限重新融資。從SSC獲得的撤資收益也可以用來進一步削減債務，以及用于Funan的再開發資本支出。在2018/2019財年末，我們假設從撤資所得拿出300萬/600萬新元追加到DPU中，以彌補來自SSC的收入損失。我們對DPU 的預測維持不變。承租銷售的增長還不足以讓我們預見到更有意義的租賃回升。
維持中性評級
維持中性評級，上調目標價至新元2.05 (原先爲新元2.03)。
考慮到SSC撤資的因素，我們調整了預測。目標價的上漲是考慮到撤資所得的1.22億新元，以及在沒有SSC租賃收入的情況下，我們假設從2018財年到2020財年，將有現金追加DPU。
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