博學
多財
從普通市民的角度來理解常見的經濟和財經術語和課題。
呂愛麗 報道
經常有上市公司接獲收購獻議之後，被市場認爲收購價偏低。收購方還有可能提高收購價嗎？
我們可以從以往的案例來了解，爲什麽收購方提高或必須提高收購價。
過去幾年，市場印象最深刻的個案之一應該是傲勝國際（OSIM）。傲勝國際集團總裁沈財福于2016年3月向公司股東提出全面收購獻議，收購價原本是每股1.32元。由于市場反映收購價低于分析師給予的目標價，傲勝將收購價調高到1.39元，同時表明這是最終收購價。
此收購價也根據股東是否獲得每股2分終期股息而調整。未獲得終期股息的股東，收購價爲每股1.39元；而獲得終期股息的股東，收購價則爲1.37元。
收購方宣布調高收購價的同一天，在公開市場以每股1.38元至1.39元收購了大約2.29％的股權，高于除息之後的最低收購價1.37元，因而違反了新加坡收購與合並准則。根據准則，收購方若以較高的價格收購了部分股權，公司也得向其他股東提出同樣的收購價。
公司一度申請取消在公開市場的收購，卻未獲得監管單位同意，傲勝只得將收購價由1.39元調高到1.41元（含股息）。
另一個例子是德龍控股（Delong）的收購案。德龍控股執行主席兼總裁丁立國于2018年原本獻議以每股7元，全面收購德龍，並把公司私有化。
不過，他在提出收購獻議前的六個月內，曾以每股7.42元買入德龍股票。按照條例，獻議價也必須調整到7.42元。德龍控股後來取消收購，並于隔年再次以每股7元的收購價提出私有化計劃，成功于該年9月把公司除牌。
證券業理事會（Securities Industry Council）調查指出，德龍雖違反了條例，但它是因爲依賴法律和財務顧問的意見，所以情有可原。
另一種情況是小股東不願意脫售持股，迫使收購方提高收購價，Vard控股就是一個例子。
意大利國營造船集團芬坎特裏（Fincantieri）于2016年向Vard控股提出全面收購，獻議價是每股0.24元。由于所收購的股權一直無法達到90％的除牌門檻，計劃因而告吹。
一年後，芬坎特裏提出自願除牌（voluntary delisting）獻議，獻議價是每股0.25元。第二次的獻議價雖接近市場目標價，但因爲它沒有反映實際的資産價值，導致當時的獨立財務顧問給予了“不公平但合理”的結論而引起小股東抗議。
由于大股東掌控超過80％股權，Vard控股的除牌獻議最終得以通過。不過，這也促使新加坡交易所監管公司（SGX RegCo）修改條例，本地上市公司若要自願除牌，獻議必須合理且公平，收購方及夥同方不可參與投票，以加強保護小股東利益。