企業合並與分拆的金融遊戲，將持續在本地股市同台上演。市場人士認爲，ESR-REIT並購亞騰樂歌物流信托後，下一個並購目標可能是寶澤亞太房地産投資信托（AIMS APAC REIT）以及勝寶工業信托（Sabana REIT）。豐樹商業信托與豐樹北亞信托合並後，豐樹物流信托（Mapletree Logistics Trust）與豐樹工業信托（Mapletree Industrial Trust）也可能“強強結合”。
在本地股市，有不少房地産公司的估值遠低過淨資産，而REIT的估值則接近或高過淨資産。因此，有分析員建議，房地産公司將投資房地産打包成REIT， 以提高資産的估值。
豐樹物流與豐樹工業信托可能“強強結合”
企業的合並與分拆背道而馳，但它們無非都是要提高公司的估值。當然，不是所有的合並與分拆，都能如願以償。合並可能導致企業臃腫，無法收取規模經濟的效益，而分拆上市則可能分散公司的資源，無法獲得協同效益。不論合並或分拆，企業動作所花費的專業與行政費是一筆不小的數目。
在分拆上市方面，城市發展（CDL）去年6月證實，它有意將英國的商業房地産打包成REIT在本地股市上市。傳慎控股（Tuan Sing）也有意分拆旗下的高德（江蘇）電子科技公司，推向中國股市上市。這家電子公司的前身是本地上市的高科技（Gultech），傳慎控股在2013年以上市費用高昂爲由將它除牌。
另一方面，企業通過分拆上市，讓不同業務或資産分別估值，避免良莠不齊的資産或業務導致整體的價值少于部分之和。此外，分拆公司自主經營及自行融資，母公司可將財務及其他資源投資于估值較高的資産與業務。
它計劃將翺蘭食品原料與翺蘭國際農業推向股市上市，並把股票分發給翺蘭集團的現有股東。翺蘭食品原料原訂在今年第二季在倫敦及新加坡兩地上市，但由于烏克蘭戰事的影響而展期。最近，翺蘭集團脫售翺蘭農業控股的35.4％股權給沙特農業和畜牧業投資公司，爲翺蘭農業控股上市鋪路。
在凱利板上市的小市值公司，也加入分拆上市的行列。
與此同時，本地股市也掀起企業分拆上市（spin-off）的熱潮。
揚子江船業將在4月18日召開特別股東大會，尋求股東批准分拆計劃。它指出，集團的造船業務需要大筆的資本開支，維持現有的上市結構將分散集團的資金流，“損害”股東的權益。
許兄弟生態工程（Koh Brothers Eco）最近分拆子公司優特科技國際（Oiltek International），並在上個月在凱利板上市。它也沒有將子公司的股票分發給現有股東。在首次公開招股，優特科技國際籌集到520萬元。目前，許兄弟生態工程繼續持有優特科技國際67.4％股權。
房地産管理及物流服務公司賢能集團（LHN）計劃分拆它的物流服務業務，在凱利板上市。上述幾家公司分拆上市時，都將分拆公司的所有股權分發給現有股東。但賢能集團分拆賢能物流（LHN Logistics）後，將保留至少50.1％股權，它也不會分發賢能物流的股票給股東。
天下大勢，分久必合，合久必分，上市公司何嘗不是如此！
從小股東的角度而言，企業的合並或分拆若能真正爲股東釋放或創造價值，總比它們長期冬眠來得好。
凱利板小市值公司 加入分拆上市行列
上星期二，農食品公司佳發（Japfa）宣布，計劃把旗下的澳亞投資（AustAsia Investment Holdings）分拆于香港股市上市。澳亞投資的主要業務是在中國養殖奶牛與肉牛，以及生産原奶與乳制品。
市場拾遺
企業合並最常見的理由是要做強做大，以獲取規模經濟及協同（synergy）效益，從而使整體的價值大于部分之和。企業合並不外是要增加體量，以向銀行爭取較低的貸款利率，或以更低的票息發行債券。其次，通過合並使資産或業務更多元化，以減低過度集中的風險。
另一家主板公司翺蘭集團（Olam Group）剛剛完成內部重組，按業務分拆成三個獨立運作的公司——翺蘭食品原料（Olam Food Ingredients，簡稱OFI）、翺蘭國際農業（Olam Global Agri，簡稱OGA）以及翺蘭國際（Olam International）。
兩個星期前，ESR房地産投資信托（ESR-REIT）與亞騰樂歌物流信托（ARA Logos Logistics）的合並計劃，成功獲得股東批准。此外，豐樹商業信托（Mapletree Commercial Trust）並購豐樹北亞信托（Mapletree North America Commercial Trust）的計劃，在前者修訂並購條件後，成功的概率也大爲提高。在REIT的領域，做強做大是主旋律，因此合並風相信還會持續吹襲。
一是分拆上市讓投資者更精確地爲集團的造船業務與金融業務分別估值，減少多元化控股集團面對的估值折扣（conglomerate discount）；其次，它讓管理層集中精力發展集團的造船業務；第三，它讓投資者有更多的彈性，選擇投資于造船或是金融業務；第四，剝離後的揚子江金控直接在資本市場融資，減輕揚子江船務的財務負擔，揚子江金控也可免受造船業務面對的特殊風險所波及。
以揚子江船業爲例，它提出了剝離揚子江金控的四大理由。
除了佳發，揚子江船業（Yangzijiang Shipbuilding）計劃分拆旗下的金融業務揚子江金控（Yangzijiang Financial Holding），並在本地股市的主板上市。與佳發一樣，揚子江船業控股將把揚子江金控的所有股權分發給現有的股東，不再涉足金融業務。但與佳發不同的是，揚子江金控將以“介紹”（introduction）形式上市，它不會發行新股籌集新的資金。
佳發目前持有澳亞投資62.5％股權。它計劃把澳亞投資的股權，悉數分發給佳發現有的股東（distribution in specie），並將發行新股籌集資金。在分拆上市後，佳發將不再持有澳亞投資的任何股權，完全剝離它在中國的奶牛養殖與乳品加工業務。
企業合並或分拆，都有它們的理由。這些理由如出一轍，了無新意。