市場拾遺
商品交易商來寶（Noble）、建築商榮南控股（Yongnam）以及岸外支援服務公司毅之安（Ezion）最近分別發售附加股向股東籌錢。
榮南控股在上星期五宣布，它發售的附加股認購額不足，只達近36％，余額由大股東及包銷商吃下。來寶的附加股認購權（nil-paid rights）則將在明天（5日）開始交易。不想認購附加股的股東，可賣出認購權。
另一方面，毅之安上星期四在股市閉市後宣布發售附加股，股價隔天下跌近9％。
爲何榮南控股發行的附加股，認購額不足？爲何毅之安在宣布發售附加股後，股價猛跌？
來寶的小股東是否應該認購附加股，或是賣掉附加股認購權？那些想要趁來寶有難時低價買入者，應買股票或是附加股認購權？
公司發行附加股籌錢，有些是爲了擴充業務，大多數則是爲了償債，或美其名爲籌集“營運資金”。不論何種原因，在經濟低迷的氛圍下，市場普遍上不太歡迎上市公司向股東伸手要錢。因此，上述三家公司在宣布附加股後，股價應聲下跌。
爲了吸引股東認購，附加股的售價會訂得比股價低，這便是附加股的“折扣”。來寶的附加股發售價每股0.11元，與附加股發售消息宣布前的最後閉市價0.30元相比較，折扣高達63％。
如果股東不認購附加股，又沒有出售認購權，那麽附加股的折扣將攤薄他的權益。爲了避免股東權益受損，投資者只好掏錢加注。一般上，附加股的折扣越大，認購額會越高。
榮南控股的附加股售價每股訂在0.21元，與附加股消息宣布前夕的最後閉市價0.335元比較，有37％的折扣。
但股價過後跌跌不休，在附加股認購權除權前的多個交易日，這只股的股價已逼近附加股的發售價，小股東對附加股意興闌珊，導致認購額不足。
然而，公司若賤賣附加股，不僅稀釋股東價值，而且會動搖市場對公司的信心，從而使股價受壓。一些公司在發行附加股後，股價一蹶不振，甚至跌破附加股的發售價。
新加坡交易所（SGX）規定，主板公司的最低交易價不得少過0.20元。附加股發售價越低，主板公司的股價跌破最低交易價的可能性就越高。
榮南控股去年5月把每四股並合一股，以符合交易所的要求。它在上星期五閉市報0.215元，離開最低交易價只是一箭之遙。
來寶上星期五的最後閉市價0.196元，在發行附加股後，它可能要進行並股，以符合交易所的要求。但根據多家公司並股的經驗，並股後的交易量往往下跌。
小股東有三選擇
當公司發售附加股時，小股東有三個選擇：一是悉數認購所分配的附加股，以避免股東價值受攤薄；二是放棄認購權，特別是認購權除權後（ex-Rights）的股價，已趨近或甚至低過附加股的發售價；三是將認購權賣出，拿回一些錢以彌補股東價值的損失。
如果小股東看好公司的前景，或是要將投資的平均成本拉低，不妨考慮認購所分配的附加股，並申請額外的附加股（excess rights）。
如果要進行認購權的買賣，它的理論價格是當下的股價與附加股售價的差距。來寶上星期五閉市價是0.196元，附加股的售價是0.11元，因此認購權的理論價格是0.086元。
不過，認購權的實際價格，會隨母股的價格而起伏。短線交易者也趁這個時候，進行套利交易。
不論是對小股東或大股東，附加股是一把雙刃劍。公司通過附加股籌集資金，減少對貸款的依賴及減輕利息的負擔，從而加強財務實力，這是個利好因素。然而，不少公司籌錢是爲了償債，因此不少投資者對附加股聞風色變而抛售股票，導致股價下跌。
大股東購滯銷附加股
此外，由于附加股認購額不足，大股東買下滯銷的附加股，似乎成爲一個趨勢。
榮南控股大股東蕭孫镛雖然持股11％，但買下了超過33％的附加股，並與包銷商簽訂協議，在四個月後悉數買回包銷商所吃下的附加股。因此，他個人買下的附加股，可能占附加股發行總額的65％。
毅之安大股東周添慶則承諾，他准備斥資5000萬元認購35％的附加股。
在經濟烏雲籠罩下，小股東對附加股敬而遠之，大股東則被迫或趁機以折扣價超額認購附加股。誰會是最後的贏家？