理財錦囊
當一家公司清盤時，無抵押債券投資者和所有無抵押債權人一樣，是排在還債“長龍”的最後端，基本上是沒有希望拿回錢；公司股東則排在債權人之後，基本上是血本無歸的。
石油天然氣服務公司Swiber控股陷入財務危機，不僅讓它的債券和股票投資者憂心忡忡，也引發了更多憂慮，那就是接下來會否有更多公司步其後塵。
最近有不少人詢問，如果一家公司清盤或接受司法管理，債券和股票投資者有何出路？
吉布森律師事務所（Gibson，Dunn & Crutcher）合夥人李德龍解釋說，當一家公司清盤時，無抵押債券投資者和所有無抵押債權人一樣，是排在還債“長龍”的最後端，基本上是沒有希望拿回錢，排在他們前頭的包括有抵押債權人、參與清盤的專業人士以及公司雇員。
如果債券投資者是有抵押債權人，債券投資者的信托人（trustee）則有權可行使對抵押資産的處理權。
奕豐集團（iFAST Corp）債券及投資組合管理助理總監林偉德受詢時說，本地發行的企業債券多數是無抵押的，供合格投資者（accredited investor）買賣的批發債券（wholesale bonds）中有少數有抵押債券，主要爲美元債券。而市面上供散戶買賣的零售債券都是無抵押債券。
公司股東則是排在債權人之後，除非公司業務扭轉或有“白武士”出手營救，股東基本上是血本無歸的。
公司也可申請司法管理
陷入困境公司的另一個選擇是申請司法管理。法庭將委任一名司法管理人來接手公司的運作，讓公司有一段時間重組業務和債務，部分業務可照常經營。
要法庭批准公司的司法管理申請，法庭得認爲公司有希望達到以下三個目標中的至少一個：公司的業務能複蘇；實施協議安排（scheme of arrangement）；或者和清盤相比，能更好地套現公司資産。
法庭批准後的60天內，司法管理人要向債權人提呈計劃書，闡述如何達到上述的至少一個目標。如果大多數債權人（債權價值達到總額的75％）投票通過，司法管理人將根據計劃書開始工作。
公司接受司法管理對投資者來說是否會帶來轉機？李德龍說：“這讓無抵押債權人有機會收回更多債務，因爲司法管理人會盡量讓公司恢複還債的能力。”接受司法管理的公司能獲得債務延期償付令（moratorium），這確保期間公司不會因其他債權人索賠而導致資産流失。
他指出，司法管理人接手公司後，債權人有機會影響司法管理人如何經營公司，因爲他們要批准司法管理人所定下的計劃，而且司法管理人必須公平對待債權人的利益。
不過李德龍指出，司法管理機制自1987年推出以來，很少有公司在接受司法管理後能成功重組，恢複正常運作。
林偉德說：“債券投資者應該爲最壞的結果做好准備，最終能取回任何錢應該當做是額外的收獲。”
他說，債券投資者往往會成立一個委員會來代表大家，奕豐集團正在幫助Swiber的債券投資者牽線搭橋，旨在這期間提供最新資訊，並計劃讓這組投資者和銀行領導的債權人委員會聯系上，共同進行商討。
關注指標減少風險
對沒有被Swiber“拖下水”的投資者來說，此次事件再次敲響警鍾——投資是有風險的。如何避免搭上一艘可能下沉的船，或如何盡早從這艘船上脫身？
華僑銀行財富管理副總裁兼高級投資戰略顧問華素梅農（Vasu Menon）說，沒有百分百有效的方法能確定公司是否陷入嚴重財務危機，因爲公司年度報告中並非所有信息都是透明的，年報發布後發生的交易和事件可能會給公司帶來挑戰，使它面對嚴重問題。
雖然投資者無法立刻了解所有的企業動向，而且當你了解時可能爲時已晚，但投資者仍然可以通過一些指標來減少風險。
例如公司股價突然急劇下跌，那可能是公司碰到問題的先兆，應該密切關注公司之後的進展，公司若突然蒙受虧損或盈利大跌，很容易就會面對財務問題。
其他可關注的指標有：
①業務風險
投資者要了解公司的商業模式，熟悉行業的展望，例如在石油與天然氣業，能源價格下跌導致對岸外鑽油需求下滑。
華素梅農說，如果行業展望低迷衰退，那公司可能也會同樣面對困境，尤其是資産負債表較疲弱的公司。資産負債表疲弱指的是公司現金水平低、現金流疲軟、債務相對股本的比率高、以及利息覆蓋率（interest coverage ratio，息稅折攤前盈利（EBITDA）除以利息）低。
②負債水平
林偉德指出，要預知未來是不可能的，除了看業務外，也要注意公司的負債水平。
華素梅農說：“評估公司是否負債過高至關重要。”債務過高的公司，在還債時會遇上困難，可能被逼出售資産或宣告破産。
一個辦法是看公司的債務對股權比率，用公司的負債額除以公司的股本額，這個比率小于0.5最理想。不過如果公司擁有顯著現金、營運現金流強勁、業務前景良好，那麽超過0.5也是可接受的，但最好是不要超過1。投資者也可以把公司債務對股權比率，和同行業者進行比較，如果顯著高于同行，那是個令人擔心的迹象。
③流動性風險
公司持有的現金是另一個該關注的指標，如果公司在困難時期沒有足夠現金，可能會陷入財務困境。
華素梅農指出，投資者也可評估公司的盈利展望和來自營運業務的現金流，從中了解公司能否繼續取得足夠現金來償債。如果公司來自營運業務的現金流是負數，即在業務上投入的現金超過了賺取的現金，或利息覆蓋率低于2.5倍，投資者就要警惕了。
林偉德指出，就算是低負債的公司也可能面對現金流問題，投資者要注意公司是否擁有大量短期貸款（即在一年內到期的債務），但卻沒有再融資的計劃。謹慎的公司應該提早進行再融資，而不是等到最後一刻，不這麽做可能會使得債權人向公司索債，導致公司清盤。