陳婧
中美貿易戰暫時停火、英國大選塵埃落定、美國總統遭到彈劾……下一個10年來臨之際，全球局勢依然波瀾起伏，這將對投資市場帶來怎樣的影響？
本期“理財錦囊”整理各家投資機構的展望報告，聚焦明年全球市場值得關注的領域和事件。
“全球投資的高回報時代已經終結，未來10年的投資回報率將大幅降低。”
在資産管理公司施羅德（Schroders）上月召開的全球投資論壇上，集團全球投資主管普多（Charles Prideaux）對下一個10年的投資展望作出上述評語。
他指出，在民粹政治、科技發展和氣候變化等因素影響下，全球經濟將陷入低迷增長，各類投資産品的回報率也隨之受壓。
除新興市場以外 股市回報率會減半
普多預計，除了新興市場，全球各區域股市未來10年的預期回報率都會減半，其中，美國股市的回報率料將從過去10年的14.7％跌至6％。他說，盡管上市公司盈利還有增長潛力，但過高的估值壓縮了回報率。
未來10年政府債券的回報率更是全面下跌，就連新興市場的回報率都預計從7.4％降至5.7％，日本政府債券更可能出現0.2％的負回報率。
盡管全球投資前景不佳，但施羅德的投資者調查顯示，全球投資者仍樂觀預計他們在未來五年的年均回報率達10.7％。普多認爲，隨著投資環境轉變，投資者不應再抱持不切實際的期待，而是要更敏銳地分辨增長機遇，並了解科技等因素如何影響傳統商業模式。
展望下一個10年的開端，施羅德多元資産投資主管科倫（Johanna Kyrklund）認爲，中美貿易摩擦仍是全球市場的最大風險，這可能會導致世界經濟增長跌破2％。“美國政府的左傾立場對我們的經濟增長預測影響有限，但對美國企業盈利前景的沖擊較大。”
亞洲和新興市場股票看漲
法國外貿銀行（Natixis）針對旗下24名分析師和投資經理的調查顯示，除了中美貿易談判，美國總統大選、英國脫歐進程和其他地緣政治沖突也是明年的主要風險事件，預計外部環境不會爲市場提供有力支撐。
盡管經濟逆風強勁，但奕豐集團（iFAST）宏觀研究團隊依然看好亞洲和新興市場的前景。報告指出，隨著半導體行業步入上升周期、中美達成第一階段貿易協議和區域國家新訂單增多，亞洲和新興市場的上市公司盈利將受到提振。
“在經曆了普遍悲觀的2019年後，我們預計2020年的新興和亞洲股市投資者情緒會轉向樂觀，從而支撐這些市場的股票反彈。”
在各類投資産品中，分析師普遍預計股票的表現最佳，估值較低的亞洲和新興市場股票又是其中最受看好的領域。
科倫指出，相對于政府債券等低風險資産而言，股市回報率更具吸引力，但仍需要企業盈利增長來推動股指進一步增長。她認爲當前美股估值過高，反映市場對當地企業的盈利預期過于樂觀，忽略了盈利率可能會因成本上升而受壓。
“不過，全球其他地區的上市公司盈利有望超出預期，我們因此預計全球股市會取得較高的個位數回報。隨著制造業調查數據改善，我們對新興市場變得較爲樂觀。”
法國外貿銀行調查顯示，受訪分析師對英國和歐洲股市的展望大幅改善，凸顯他們對英國“軟脫歐”成功的期望。各類資産中展望提升最多的則包括英國股票、歐元區大型股票和美國以外的發達市場股票，但最受青睐的依然是新興市場股票。
對美股盈虧預測 分析師分歧大
相比之下，受訪者對美股的態度較爲中立，平均預測標准普爾500指數明年底時處在3074點，甚至低于當前的水平。不過，分析師的意見分歧很大，有一半預計美股回報率會走高，另一半則認爲會走低。最樂觀的估計認爲美股回報率可達9.9％，最悲觀的估計則是虧損11.2％。
奕豐研究團隊在爲各個股市評級時，把估值過高的美國股市評爲“沒有吸引力”，把中國和日本以外的亞洲股市列爲“極具吸引力”。報告認爲，中國上市公司不僅利潤展望良好，估值也很低，A股和H股都有很大上漲空間，亞洲經濟發展也帶動區域企業取得強勁收益增長。
政府債券利率受降息沖擊
包括美國聯邦儲備局在內的各國中央銀行相繼降息，多國政府債券利率也隨之滑落。以新加坡儲蓄債券爲例，它的10年回報率從年初的2.01％一路跌至1.76％。
施羅德預計明年全球經濟增長和10年期美國國債收益率均遠低于3％。一旦經濟放緩，企業收益和股票回報率都會受到沖擊。在這種時候，政府債券可能爲具備多種資産的投資者提供有吸引力的對沖。
科倫指出，美國政府債券的收益率在發達國家中相對較高。“10年期美國國債收益率目前是1.78％，相比之下，德國國債的收益率已經跌至負0.35％。美國國債對經濟風險的敏感度也較高，它在經濟放緩時期的表現通常優于其他債券。”
奕豐則看好新興市場債券和亞洲市場的高收益債券。報告指出，新興市場和亞洲的宏觀經濟前景改善，支撐當地信貸和債券收益率；預計新興市場債券明年收益率高于5％，亞洲高收益債券的回報率約4％，在當前的低回報環境中具有吸引力。
此外，奕豐研究團隊也建議本地投資者考慮以新加坡爲中心的債券，因爲這類債券風險相對較低，明年本地經濟增長步伐加快，也有助于提振債券收益率。報告預計這類債券的收益率在4％左右。
美元已達峰值料將滑落
隨著美國經濟放緩和國內政治不確定因素增加，分析師預計美元將從高位滑落。
渣打私人銀行2020年展望報告指出，美元自去年初以來不斷攀升，如今已達到峰值，未來料將面對更多下行壓力。隨著國際政治風險從歐洲轉向美國總統選舉，歐元和英鎊這兩種發達市場貨幣可能是美元走弱最大的受益者。
奕豐分析師也看跌美元，認爲它估值過高，明年將面對來自經濟和政治方面的多重逆風。相比之下，增長前景良好的新興市場貨幣一直受到低估，它們兌美元的彙率有望在明年改善。中美貿易關系緩和與中國經濟穩定增長，也緩解人民幣的貶值壓力，爲人民幣兌美元提供支持。