美國聯邦儲備局啓動加息，是2018年以來首次收緊政策。一季度全球市場走勢波動，美聯儲加息如何影響市場？資産配置策略如何部署？大行其道對話摩根大通私人銀行全球市場策略師王然。
第一財經：現在一季度已經進入尾聲，在今年年初全球市場的走勢都比較疲弱，無論是歐美市場還是亞太市場普遍下跌，那麽您怎麽解讀這種全球市場在一季度疲弱的表現？
王然：我們覺得今年影響全球市場主要有兩個原因，第一個原因是美聯儲的政策態度的一個轉變，釋放出了一個，未來政策收緊可能會更早也可能會更快的一個信號。這個政策的轉向的背景當然是美國的經濟數據和通脹的數據都是超預期的，尤其是就業市場的數據一直都非常的好，那麽工資增長也是很快的，那麽對于美聯儲的政策轉向的一個預期，一定程度上壓抑了風險資産的表現，尤其是對利率相對比較敏感的高估值資産的表現。
那麽第二個影響市場的原因就是近期的俄烏的事件加劇了能源市場本來就是一個非常緊平衡的焦慮，我們看到油價大幅上升，很多大宗商品價格都大幅上升，一方面提高了通脹今年的壓力，另外也帶來了一些經濟增長下行的風險，也是導致近期市場的風險偏好大幅回落的一個原因。
第一財經：本月市場焦點就是美國聯邦儲備局的加息，這也是疫情以來美聯儲量化寬松之後的首次加息。但是同時我們看到現在全球市場不穩，同時俄羅斯和烏克蘭的沖突也是令全球的通脹升溫，經濟增長的步伐可能放緩。那麽您覺得在這次加息之後，美國聯邦儲備局的貨幣政策會如何的進展呢？
王然：我們預計美聯儲年內總共會加息大概5次左右，那麽這個判斷主要是根據當下的經濟增長的情況和美國通脹的數據得到的一個判斷，現在看來還是合理的。我們認爲總體來講，美聯儲會給市場一個看數據說話的一個信號，就是說它會根據經濟的形勢，根據經濟的數據，而並不是市場的情緒或者是風險偏好來行動。所以就是說如果我們在未來幾個月看到經濟數據明顯的弱于預期，那麽美聯儲可能會釋放出更慢收緊的一個信號。相反如果經濟數據不但很好，並且有可能好于預期的話，那也可能會看到更多更快的一個收緊。
第一財經：您覺得美聯儲收緊貨幣政策對于亞太市場究竟會有多大的影響？是否會有亞洲國家來跟進美聯儲的加息的舉動？
王然：美國作爲全世界最主要的央行，它的動作肯定會一定程度上影響到亞太區的很多國家。那麽我們覺得亞洲市場其實從去年開始普遍對美聯儲收緊政策都已經有了一定的預期。我們看到有一些經濟在自身可以承受的前提之下，比如說韓國、新加坡都進行了提前的收緊的動作，但是大部分的國家和地區，我們覺得在一定程度上都還是跟隨美聯儲的一個步伐，然後總體收緊的速度應該會慢于美國。
那麽尤其是現在考慮到油價上升比較快，通脹壓力加大，同時地緣政治也帶來了更多的增長的不確定性的情況下，我們覺得也有可能會看到亞洲的很多政策決定者會在未來有可能會放緩他們收緊的步伐。總體在市場層面上來講，短期是不能排除說全球市場經濟的一個波動會對亞洲的市場持續帶來一些影響，所以總體我們對亞洲市場現在的定位是比較中性的，而在投資上也偏好一個比較有防守性防禦性功能的資産組合。
第一財經：您覺得俄羅斯和烏克蘭的局勢會給全球的投資市場帶來哪些長期影響？
王然：我們當然認爲俄羅斯跟烏克蘭局勢當然會帶來一些長期的改變，比如說投資者在今後幾年對于地緣政治風險的一個考量，可能會導致他們對于黃金的需求有所增加，歐洲能源革命也肯定會加快步伐，那麽當然了還有去全球化大背景下面，不論是供應鏈還是能源還是安全問題，都有可能會帶來通脹壓力進一步的上升。
從一個長期投資組合角度來講，這些都是需要有相應的考慮跟布局的。但是從一個周期的角度來講的話，雖然我們現在不一定能講到說沖突一定會結束，但是如果我們在未來幾周或幾個月看到了局勢有所緩和，大宗商品現在有一個非常極端的風險溢價，它可能會有所回落，那麽石油除了俄羅斯之外的一些其他的供給的來源可能也會追趕上來。那麽疊加，如果美聯儲看到美國通脹有所緩和，其實都有可能會導致整個加息的過程美聯儲會更加的從容。那麽這個對于市場我們覺得其實是一個企穩機會。對亞太市場來講的話也是一個穩定的信號。
第一財經：受到俄烏局勢的影響，全球大宗商品價格在近期是顯著上揚，您覺得這個板塊是否還有持續的投資的空間？
王然：大宗商品其實包括黃金都是俄烏事件發酵以來一個非常明顯的受益的板塊。那麽如果短期我們看到局勢持續緊張的話，這些板塊可能還有一些繼續上行的空間，但是我們還是要從每一個板塊它的基本面開始考慮。比如說石油來講的話，我們覺得它其實已經上行得非常的快了，那麽現在我們從年初價格到接近140塊，石油，其實已經反映了非常多的風險和供給的一些變化。這個點位來講的話，我們會更建議是一個區間的交易策略。
那麽相對來講的話，可能黃金它更多的是一個長期在資産組合裏面起到一個抵禦風險的作用。那麽長期組合作用，這一次在烏克蘭和俄羅斯的事件當中可以看出來是充分的發揮出來了，所以我們還是建議投資者從長期的角度考慮，要有一定的黃金的一個配置，但現在這個價格確實也已經很高了，所以也是要看到價格有一定的回落，我們才會建議有進一步的一個買入。
第一財經：一季度全球市場的一大特點就是波動，在這種波動的市況之下，您給投資者一些什麽樣的操作建議？
王然：現在短期市場我們認爲還是會持續波動的，所以在這個情況下的話，我們其實是建議有一個相對比較保守的操作。那麽具體到怎麽樣操作的話，就要看投資者每個人的組合是什麽樣子的。那麽如果是股票層面的話，我們會建議說有一些相對比較保守的一些股票的策略，尤其像一些非常高增長的波動性很高的，那麽這樣的一些長期需要非常穩定的利率的環境支持的一些資産，我們覺得可能是短時間是需要規避的。
第一財經：那麽在板塊上您比較看好的是醫療和金融板塊，您看好它們的原因是什麽呢？
王然：我們看好醫療板塊的主要原因是醫療板塊它是比較有防禦性的，就是它跟整個經濟周期的短時間波動相關性相對來講是比較低的，更多的是靠一些長期的增長在驅動的，那麽這種我們覺得是比較適合當下增長不確定性相對比較高的一個大環境，加上它普遍來講估值也沒有成長性的板塊估值這麽高，所以它對于利率上升的抵禦能力相對也會好一些。那麽當然醫療板塊裏面有很多不同的細分的板塊，還有一些是我們長期非常看好的一些主題，那麽也可以借用醫療板塊布局來參與一下，金融更多的是一個經濟周期和利率的一個切入點。
從經濟周期來講的話，我們比較看好的比如說美國市場，我們覺得現在的數據顯示應該還是在一個增長比較不錯的一個中周期的階段，所以整個對于金融的機構，包括信貸需求，無論是家庭還是企業的需求增長，應該都還是有提供一定的支持的。那麽美聯儲我們認爲未來幾年加息6-7次的可能性現在看來還是非常高的，所以對于金融機構從利率曲線角度來講的話，也是一個潛在的有力的支持，所以金融也是我們相對來講比較喜歡的一個板塊。
那麽最後當然其實基建我們也是比較喜歡的，因爲畢竟基建它背後其實還是有美國這些比較大的一些項目的推動，比如清潔能源，比如說一些自動化的項目的推動，然後它其實也還是有一定的抗通脹能力的，所以這三個板塊都是我們現在在全球範圍之內比較喜歡的幾個板塊。
第一財經：您建議投資者采取一些什麽樣的標准去進行選股？
王然：我們會說最重要的一點呢，現在要看到整個公司它的我們叫盈利的增長的質量要是非常好的，那麽就是說盈利的能力是很清楚，可預見性很高，並且比較穩定，那麽整個公司的資産負債表相對比較健康，這個是一個我們對于所謂質量的第一個定義。那麽第二個當然它的估值不能太高，所以這個價格合理也是一個很重要的考量標准。