時代周報記者 李星郡 發自廣州
2月1日一大早，中國首控集團有限公司（以下簡稱“首控集團”，01269.HK）發布公告，擬以600萬美元的代價收購韓國公司SJW國際10%的股權，同時終止占2%股份的第二購股協議。而就在五個月前，首控集團還准備以不超過1.35億美元收購SJW國際54%股權。
首控集團還在2017年底發布系列公告，稱發行6億港元的票據、8億港元的可換股債券、出售股權，包括：新信托受托人已于澳洲證券交易所出售合計約865.04萬股G8教育股份，所得款項總額共計約3108.41萬澳元，回籠資金達當初9566萬澳元認購價的1/3；並計劃將間接全資附屬光大(中國)車輛零部件作爲發行人，向關聯方席氏投資、智源投資發行股份，獲得9200萬港元的認購價。
自2016年進軍教育以來，首控集團進行了三次配股募資，所得款項淨額約21.82億港元，其中用于教育投資的金額達到16.29億港元；而教育投資中成實外教育(01565.HK)認購價累計已達約17.54億港元，加上時代周報記者不完全統計的其他投資，實際出資額至少已達14億港元。
與此同時，在2017年度業績預告中，首控集團預期除稅前溢利由盈轉虧。
時代周報記者就首控集團的發展向其發出采訪函，截至發稿仍未回複。
業績受投資公平值影響
首控集團原名中國車輛零部件科技控股有限公司，2011年在香港聯合交易所主板上市，2015年9月更名爲中國首控集團有限公司。2014年底，首控集團開始涉足金融服務業務，提供包括證券交易、承銷配售、融資顧問、並購中介、財務顧問、資産管理、私募基金管理、金融信貸以及出國金融等服務。
轉型背景正如董事局主席席春迎在年報致辭中提道：“中國汽車市場整車行業的增長放緩，汽車零部件制造業面臨技術要求提高、成本增加及競爭激烈的壓力，利潤空間將逐步縮減。爲促進集團業務的多元化發展，進一步擴大資産組合及收益，從而爲股東爭取更大價值，本集團亦開始部署相關的出國金融全産業鏈服務等新業務。”
席春迎談道：《中華人民共和國民辦教育促進法》修訂案在全國人大常委會會議上獲得通過，産業並購整合加速，科技創新跨界頻繁，資本驅動教育産業高速發展，讓其迅即成爲國內外投資市場的一顆明星。”因此，自2016年以來，首控集團又開展教育運營業務，希望通過多元化金融服務業務單位的配合，以教育運營爲業務主體，打造“教育運營+金融服務”雙輪驅動的教育産業運營及投融資平台。
從曆年除稅前溢利可以發現，2014年下降了89.73%，2015年更是虧損了0.24億元，2016年扭虧爲盈到2.76億元，2017年預計由盈轉虧。
對此，首控集團提到了兩點虧損原因：一是“持有在中華人民共和國的證券交易所上市的證券作爲持作買賣的投資的公平值變動”，二是“行政開支及融資成本增加”。
其中在內地上市的投資項目公平值變動這一點，也貫穿在了2016年、2017年中期報告和2016年報。不同的是，2016年報中還提到了一個原因，即“間接全資附屬公司首控證券有限公司從提供配售及包銷服務獲得盈利”。
這意味著，投資項目在證券市場上的波動這一不甚可控的因素，從首控集團轉向教育與金融開始已影響了其兩年。
2017年半年報顯示，除稅前溢利爲2243.5萬元人民幣，同比下降了68.55%；收益爲9.91億元，同比增漲了46.3%。其中汽車零部件業務增加18.3%、金融服務業務增加1063.4%、教育運營業務由2016年下半年的0.37億元增加到2017上半年的1.47億元，收益分別占比80.36%、4.81%、14.83%。
快猛全進入教育
自2016年4月以來，首控集團旗下機構參與成立了5家教育産業基金，投資了1家美國基金，看中14家教育標的。
錦豐控股有限公司（以下簡稱“錦豐控股”）是首控集團進軍教育投資領域的起點。
2016年4月，首控集團以0.98億元收購了錦豐控股，作爲教育投資和金融服務的平台，通過旗下首控基金管理有限公司聯合多家公司發起設立多個教育産業投資並購基金，包括首中教育基金、首控黑馬教育産業基金、珠海首控教育産業投資基金(有限合夥)與首控偉東雲教育産業基金。首控集團還聯手美國協同資本發起教育産業並購基金。
以上産業基金計劃總投資達223億元，首控集團具體實際出資暫不清楚。另外，首控集團旗下首控國際投資還擬以2000萬美元入夥GSV基金，截至2017年6月30日賬面價值爲1.04億元。
首控集團透過基金投資了博駿教育有限公司、南昌百樹教育集團、深圳市美聯國際教育科技有限公司及北京市實驗外國語學校等教育項目。公開報道顯示，其資金額分別爲人民幣2.5億元、5.8億元、5000萬元及1.5億元。
教育標的投資上，以1.22億元收購濟南世紀英華實驗學校51%的權益；擬以2.1億元收購昆明藝術職業學院70%權益；以3.5億收購西山學校58.3%的權益；已出資715.5萬新加坡元以購買舊股及認購新股的方式獲取新加坡萊佛士音樂學院40%股權；以6740.2萬元認購美國實體AltSchool；成立並認購新信托，以9566萬澳元認購5.56%的G8教育；以不超過1.35億美元收購SJW國際54%股權；擬認購准備上市的邁傑思幼兒園4.99%的股份，財務承擔將不會超過1100萬新加坡元；持續增持成實外教育至13.2%，總計投入14.13億元。此外，官網顯示其投資了中際育才65%的股份。
同時，首控集團與國內外其他機構達成多項合作意向，包括與上海交通大學海外教育學院、江西省教育廳、以及與四川省德陽市政府共建中國(德陽)錦繡天府國際教育新城；在國際教育領域，不僅與英國著名貴族學校Kingswood學校簽訂合作協議，在國內合作經營Kingswood品牌國際學校，又與英國劍橋大學丘吉爾學院穆勒中心、英國西倫敦大學等國際知名院校達成合作意向。
由此，首控集團在教育領域的投資版圖覆蓋海內外，從幼兒園、K12教育、高等教育、職業教育鋪開到國際學校、互聯網教育。
加速擴張的背後，首控集團進行了系列的人事布局。
金融方面，前交通銀行紐約分行行長、香港分行常務副總裁郝曉晖受聘首控集團執行總裁兼首控基金董事長；教育方面，前新東方教育集團國際合作部總監賀慶榮出任副行政總裁；資本運營方面，曾于中國證監會和中國證券金融股份有限公司任職多年的朱煥強擔任副行政總裁；另委任柏子敏爲副行政總裁，負責投後管理相關工作，協助制定和落實投後管理及教育資源整合的戰略；管理方面，委任前招商證券(香港)渠道管理部主管李民文爲首席運營官。
後勁難續
到了2017年，快速、猛烈、全線進攻的態勢放緩，而且出現了人員離任、過往計劃修改、作廢和募集資金。
人事變動上，郝曉晖已不在首控基金官網管理團隊之列，柏子敏亦辦理了離職。同時，新聘任宗彬爲首控基金行政總裁，行政總裁兼執行董事趙志軍和副行政總裁朱煥強調任聯席行政總裁，執行董事、戰略委員會及風險管理委員會成員闫海亭亦離職，由朱煥強接任。
與之相伴的，首控集團改變了部分上述投資計劃，降低了教育的股權投資，減少支出回籠資金，包括將以不超過1.35億美元收購SJW國際54%股權改爲以600萬美元收購10%的股權，同時終止占2%股份的第二購股協議。對此，首控集團給出的理由爲“分階段收購將在貫徹發展策略及完善企業文化整合的基礎上促進可持續增長，對訂約雙方而言其後管理風險亦更低”。
另外，出售G8教育股份以“償還新信托貸款，從而減少其利息開支”，新信托受托人已于澳洲證券交易所出售合計約865.04萬股G8教育股份，所得款項總額共計約3108.41萬澳元，回籠資金達當初9566萬澳元認購價的1/3。
與此同時，計劃將間接全資附屬光大(中國)車輛零部件作爲發行人，向關聯方席氏投資、智源投資發行股份，獲得9200萬港元的認購價，將其中約7800萬港元用于償付債務、約500萬港元用于海外研發及約800萬港元用作其一般營運資金，從而分配更多資源促進其教育運營業務及金融服務業務的發展。
而在前述教育投資標的中，以2.1億元收購昆明藝術職業學院70%權益依然尚未完成出資，邁傑思幼兒園4.99%股份的基石認購協議亦具有不確定性。
時代周報記者查閱工商資料，並未發現首控集團在博駿教育的投資，也並無公開資料證實對南昌百樹教育集團、北京市實驗外國語學校的投資，對于美聯教育的具體出資額也未有公開。
官網顯示的投資中際育才65%的股份，具體出資額在工商資料中也未公開。至于達成合作意向的項目，還未有實際出資。
即便如此，首控集團在教育標的上的實際投入累計至少已達25.5億元。
爲了募集資金，自2016年進軍教育以來，首控集團進行了三次配股募資，所得款項淨額約21.82億港元，其中用于教育投資的金額爲16.29億港元。相比教育投資額，缺口依然很大。
去年底，首控集團還采取發行可換股債券和票據的方式籌集資金，包括在發行于2019年到期的8億港元可換股債券後，又發行于2020年到期的6億港元票據予中原銀行股份有限公司。其中，可換股債券將“用作教育運營業務及金融服務業務的發展”。
按照時間順序，緊隨籌資資金的，即是前文所述首控集團降低了教育的股權投資，出售其他投資補充教育業務發展。
不過，2017年底，首控集團依然三度加碼成實外教育，耗資1.54億元。這意味著，在資金不足的情況下對于標的的取舍不一，其對于首控集團的貢獻價值亦不同。
2017半年報顯示，首控集團負債比率爲30.2%，而這一數字在2016年12月31日爲21.5%；“爲發展金融服務業務及教育運營業務籌集資金”，借款總額爲人民幣25.17億元，比2016年12月31日增加66.2%，其中一年內到期的短期借款爲21.03億元，增加91.1%，一年以上兩年內到期的借款爲1.08億元，增加43.4%，兩年以上但五年內到期之借款爲2.64億元，減少20.1%，及于五年以上到期的借款爲0.42億元，增加425.3%。
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