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一、ATE：廣泛應用于半導體産業鏈，需求趨勢向上

（一）測試需求貫穿半導體設計、前道制造、後道封裝全程

半導體測試貫穿設計、生産過程的核心環節。半導體測試就是通過測量半導體的輸 出響應和預期輸出並進行比較以確定或評估集成電路功能和性能的過程，其測試內 容主要爲電學參數測試。一般來說，每個芯片都要經過兩類測試：

（1）參數測試。參數測試是確定芯片管腳是否符合各種上升和下降時間、建立和保 持時間、高低電壓阈值和高低電流規範，包括DC（Direct Current）參數測試與AC （Alternating Current）參數測試。DC參數測試包括短路測試、開路測試、最大電 流測試等。AC參數測試包括傳輸延遲測試、建立和保持時間測試、功能速度測試等。 這些測試通常都是與工藝相關的。CMOS輸出電壓測量不需要負載，而TTL器件則 需要電流負載。

（2）功能測試。功能測試決定芯片的內部數字邏輯和模擬子系統的行爲是否符合期 望。這些測試由輸入適量和相應的響應構成。他們通過測試芯片內部節點來檢查一 個驗證過的設計是否正産工作。功能測試對邏輯電路的典型故障有很高的覆蓋率。

測試成本與測試時間成正比，而測試時間取決于測試行爲，包括低速的參數測試和 高速的矢量測試（功能測試）。其中參數測試的時間與管腳的數目成比例，適量測 試的時間依賴于矢量的數目和時鍾頻率。測試的成本主要是功能測試。

半導體測試貫穿設計、制造、封裝、應用全過程。從最初形成滿足特定功能需求的 芯片設計，經過晶圓制造、封裝環節，在最終形成合格産品前，需要檢測産品是否符合各種規範。按生産流程分類。半導體測試可以按生産流程可以分爲三類：驗證 測試、晶圓測試測試、封裝檢測。

（1）驗證測試：又稱實驗室測試或特性測試，是在器件進入量産之前驗證設計是否 正確，需要進行功能測試和全面的AC/DC。特性測試確定器件工作參數的範圍。通 常測試最壞情況，因爲它比平均情況更容易評估，並且通過此類測試的器件將會在 其他任何條件下工作。

（2）晶圓測試：每一塊加工完成後的芯片都需要進行晶圓測試，他沒有特性測試全 面，但必須判定芯片是否符合設計的質量和需求。測試矢量需要高的故障覆蓋率， 但不需要覆蓋所有的功能和數據類型。晶圓測試主要考慮的是測試成本，需要測試 時間最小，只做通過/不通過的判決。

（3）封裝測試：是在封裝完成後的測試。根據具體情況，這個測試內容可以與生産 測試相似，或者比生産測試更全面一些，甚至可以在特定的應用系統中測試。封裝 測試最重要的目標就是避免將有缺陷的器件放入系統之中。晶圓測試又稱前道測試、 “Circuit porbing”（即CP測試）、“Wafer porbing”或者“Die sort”。 晶圓測試大 致分爲兩個步驟：①單晶硅棒經標准制程制作的晶圓，在芯片之間的劃片道上會有 預設的測試結構圖，在首層金屬刻蝕完成後，對測試結構圖進行晶圓可靠性參數測 試（WAT）來監控晶圓制作工藝是否穩定，對不合格的芯片進行墨點標記，得到芯 片和微電子測試結構的統計量；②晶圓制作完成後，針對制作工藝合格的晶圓再進 行CP測試（Circuit Probing），通過完成晶圓上芯片的電參數測試，反饋芯片設計 環節的信息。完成晶圓測試後，合格産品才會進入切片和封裝步驟。

封裝測試：在一個Die封裝之後，需要經過生産流程中的再次測試。這次測試稱爲 “Final test”（即通常說的FT測試）或“Package test”、成品測試。在電路的特性要 求界限方面，FT測試通常執行比CP測試更爲嚴格的標准。芯片也許會在多組溫度條 件下進行多次測試以確保那些對溫度敏感的特征參數。商業用途（民品）芯片通常會經過0℃、25℃和75℃條件下的測試，而軍事用途（軍品）芯片則需要經過 -55℃、 25℃和125℃。

不同測試環節的測試參數和應用場景稍有區別。晶圓測試的對象是未劃片的整個晶 圓，屬于在前端工序中對半成品的測試，目的是監控前道工藝良率，並降低後道封 裝成本。而成品測試是對完成封裝的集成電路産品進行最後的質量檢測，主要是針 對芯片應用方面的測試，有些甚至是待機測試，以保證出廠産品的合格率。CP測試 與成品測試的測試參數大體是相似的，但由于探針的容許電流有限，CP測試通常不 能進行大電流測試項。此外，CP測試的常見室溫爲25℃左右，而成品測試有時需要 在75-90℃的溫度下進行。

半導體檢測是産品良率和成本管理的重要環節，在半導體制造過程有著舉足輕重的 地位。面臨降低測試成本和提高産品良率的壓力，測試環節將在産業鏈中占據更爲 重要的地位。摩爾定律預測，芯片上的元器件數目每隔18個月會增加一倍，單位元 器件的材料成本和制造成本會成倍降低，但芯片的複雜化將使測試成本不斷增加。 根據ITRS的數據，單位晶體管的測試成本在2012年前後與制造成本持平，並在2014 年之後完成超越，占據芯片總成本的35-55%。另外，隨著芯片制程不斷突破物理極 限，集成度也越來越高，測試環節對産品良率的監控將會愈發重要。

（二）ATE 叠代速度較慢，設備商充分享受技術沉澱成果

ATE叠代速度較慢，主力産品生命周期長。半導體自動化測試系統不屬于工藝設備， 和制程的直接相關度較低，産品叠代速度較慢，單類産品的存在時間較長，設備商 享受技術沉澱成果。市場目前主流的ATE多是在同一測試技術平台通過更換不同測 試模塊來實現多種類別的測試，提高平台延展性。例如國際半導體測試機龍頭泰瑞 達的模擬及數模混合測試平台ETS-364/ETS-600由Eagle Test System于2001年推 出，目前仍在泰瑞達官網銷售。愛德萬的V93000機型、T2000機型分別于1999年、 2003年推出。根據愛德萬官方數據，2014年V93000出貨超過500台，截至2015年3 月16日累計出貨4000台，2017年更是創下累計出貨5000台的記錄，即使在2019年 也有單筆訂單超過30台的情況。

而這兩款機型之所以能夠維持如此好的銷售成績，是因爲ATE設備僅需更換測試模 塊和板卡就可實現多種類測試以及測試性能提升，而不需要更換機器。V93000在更 換AVI64模塊之後將測試範圍擴大到了電源市場和模擬市場，而更換PVI8板卡後不 僅可以實現大功率電壓/電流的測量，並且測試速度更快，測量更精准，更換Wave Scale板卡後可實現高並行，多芯片同測及芯片內並行測試，大大降低了測試成本與 時間。而T2000也可以通過組合不同的模塊完成對SoC器件、RF、CMOS圖像、大 功率器件以及IGBT的測試。于是一款ATE設備可以在市場上存在20年之久且依然有良好的銷售業績，設備商從而可以享受技術沉澱的成果。

半導體測試機的技術核心在于功能集成、精度與速度、與可延展性。隨著芯片工藝 的發展，一片芯片上承載的功能越來越多，測試機需要測試的範圍也越來越大，這 就對測試機提出了考驗，測試機的測試覆蓋範圍越廣，能夠測試的項目越多，就越 受客戶青睐。同時，企業購買測試機就是爲了把不符合要求的産品精准地判斷出來， 于是測試機的測試精度也成了技術核心之一，測試精度的重要指標包括測試電流、 電壓、電容、時間量等參數的精度，先進設備一般能夠在電流測量上能達到皮安（pA） 量級的精度，在電壓測量上達到微伏（μV）量級的精度，在電容測量上能達到0.01 皮法（pF）量級的精度，在時間量測量上能達到百皮秒（pS）。同時，隨著市場對 半導體的需求越來越大，半導體生産商爲了提高出貨速度，會希望測試的時間越少 越好，這就要求測試機的測試速度越快越好，主要指標有響應速度等，先進設備的 響應速度一般都達到了微秒級。最後，因爲半導體的測試要求不同且發展很快，而 測試機的投入較高，測試機的可延展性也成爲了買家關心的重點，這項技術具體體 現在測試機能否根據需要靈活地增加測試功能、通道和工位數。例如愛德萬的T2000 測試機就可以通過組合不同的測試模塊從而靈活實現對數字、電源、模擬、功率器 件、圖像傳感器和射頻的測試等。

跟隨半導體産品不斷推進的測試需求。測試機的價格相對昂貴，通常爲數百萬元， 針對不同測試對象而頻繁更換測試機將帶來大量資本開支。因此，目前的高端測試 機已經由自動測試設備向開放式測試平台方向發展，基于開放式系統（如 OpenStar2000等），通過搭建自定義的PXI模塊，以適應日益增多的待測參數需求， 增強了測試機的靈活性和兼容性。

由于元器件設計和生産工藝的不斷進步，器件性能迅速提升，産品生命周期越來越 短，相應的測試設備也必須及時升級換代，近年來國內集成電路測試需求主要包括： ①模擬信號測試強調大功率、高精度、覆蓋關鍵交流參數；②數字信號測試從中低 速向高速跨越式發展，測試通道數倍增；③混合信號測試從模擬信號測試中逐漸剝 離，追求高速、高帶寬、高采樣率，射頻（RF）測試的需求日漸增長；④存儲器測 試産品更新換代較快，需要獨立的測試平台。

（三）具備可觀的市場空間，需求趨勢向上

半導體測試設備具備可觀的市場空間。半導體檢測（包括過程工藝控制與半導體測 試）的廣泛應用以及對良率和成本的重要性，總體檢測設備的投資與光刻、刻蝕等 關鍵工藝相差無幾。根據SEMI數據，在全球半導體設備市場中，近年來前段晶圓加 工設備部分，光刻、刻蝕、薄膜沉積設備各占約20%的市場；在檢測設備領域，包 括工藝過程控制、CP測試、FT測試等，其占整個半導體設備市場空間的大致在 15%~20%，其中半導體測試設備（包括ATE、探針台、分選機）大概占比8%~10%。

半導體測試設備主要包括三類：ATE、探針台、分選機。其中測試功能由測試機實 現，而探針台和分選機實現的則是機械功能，將被測晶圓/芯片揀選至測試機進行檢 測。探針台和分選機的主要區別在于，探針台針對的是晶圓級檢測，而分選機則是 針對封裝的芯片級檢測。根據SEMI，ATE大致占到半導體測試設備的2/3，探針台 和分選機合計占到半導體測試設備的1/3。

從ATE的曆史發展看，1960s行業起步，在1990s~2000s伴隨下遊行業快速增長。在 半導體行業上一輪大的景氣周期中（2001年-2009年），全球半導體測試設備銷售額在2006年達到頂點，當年銷售額達到64.2億美元，占半導體設備總銷售額的 15.9%。值得注意的是，在這一時期半導體測試設備行業處于快速成長期，下遊需 求旺盛，市場也在不斷推出更適應當前需求的新産品，測試成本占比較高，在2003 年到2006年半導體測試設備占半導體設備總銷售額的比重都超過15%。而隨著測試 産品逐步成熟，下遊需求增長放緩，市場競爭開始加劇，測試設備成本被壓縮，主 要的成本向前道（主要是光刻、刻蝕、薄膜沉積設備、過成功工藝控制等）傾斜， 同時測試設備市場份額逐步向頭部集中。目前全球半導體測試設備市場已經非常成 熟，測試設備占半導體設備銷售額穩定在8%~10%。根據SEMI數據，2018年全球半 導體測試設備整體市場規模約56.3億美元，其中，SoC類和數字集成電路測試設備 市場規模約爲25.5億美元。2015-2018年全球半導體測試設備需求穩步增長，年均複 合增速達到19.0%。

二、豐富的産業鏈客戶，國産化趨勢推動市場擴張

（一）設計、制造、封測三大環節，半導體全面國産化蘊藏機遇

對應測試在半導體設計制造過程的應用，半導體測試系統企業的客戶包含：（1）IDM 模式下，IDM廠商。（2）晶圓分工模式下，IC設計企業（Fabless）、代工廠、封 裝測試企業（OSAT）。此外，對國際大廠而言，原始設備制造商（OEM）是非常 重要的一類客戶，主要通過直接采購、以及通過對代工廠、封測廠的間接采購。

從對ATE的需求量來看，封測環節>制造環節>設計環節。在封測環節，成品測試要 求每一顆都要全參數測試，測試量大。晶圓制造環節，由于是半成品，所以以測試 基本功能和主要參數爲主，一般都是多工位測試，測試效率高，整體對測試機的需 求量低于封測廠。設計公司買測試機目的是工程驗證，以及問題驗證和解決，對測 試機的需求量相對較小。

因而，對ATE廠商來說，晶圓制造廠商（包括IDM和代工廠）以及封測廠是設備直 接采購主力。值得注意的是，設計廠商、以及OEM也是重要的客戶，包括直接采購， 以及通過對代工廠、封測廠的間接采購。代工廠、封測廠往往會基于OEM、IDM以 及設計廠的要求或建議來采購ATE。從泰瑞達的客戶結構看，近幾年，單一客戶曾 創造當年10%以上的收入的客戶包括蘋果公司、台積電等。根據泰瑞達年報， 2012-2013年公司來自蘋果公司的收入占公司總收入達到10%、12%。2016-2017 年公司來自台積電的收入占比達到12%~13%。而考慮直接采購、以及通過代工廠與 封測廠間接采購，在2014-2016年某OEM客戶收入占泰瑞達總收入的比重達到22%、 23%、25%，這其中包含了通過台積電、JA Mitsui Leasing公司的銷售。近兩年， 來自華爲的需求快速增長，根據泰瑞達2019年年報，2017-2019年公司來自華爲的 銷售收入（包括直接采購，以及通過代工廠、封測廠采購）的占比分別達到1%、4%、 11%。泰瑞達2019年收入22.95億美元，由此計算2019年公司來自華爲的銷售收入 達到2.52億美元。

從國內公司的情況看，國內ATE廠商需求主要來自國內封測廠，主要是受益國內封 測産業近年來的快速擴張。包括長電科技、華天科技、通富微電等3家國內封測領先 企業，2013-2018年合計收入規模從93.2億元擴張至382.0億元，年均複合增速 32.6%；相對應的，三家企業2013-2018年資本開支水平從17.7億元增長至81.8億元， 年均複合增速35.9%。這一時期，持續快速擴張的國內封測巨頭是國內ATE廠商最 重要的客戶，占據收入份額的絕大部分。以長川科技爲例，2014-2016年公司的前 兩大客戶華天科技、長電科技占公司總收入的比重每年均超過60%，前五大客戶收 入占比均在80%左右。

而隨著當下國內半導體産業全面國産化，産業鏈前端的制造、設計環節，對國內ATE 需求將得到顯著提升，豐富的産業鏈客戶有助于國內ATE需求的穩健攀升。以華峰 測控爲例， 2018年公司收入2.19億元，是2016年收入的1.95倍。其中客戶結構顯 示以下變化：（1）客戶集中度進一步下降，2018年公司前五大客戶集中度僅38.6%， 較2016年下降10.1個百分點。（2）發展了豐富的設計企業客戶資源。2017-2018年 設計企業芯源系統連續兩年進入公司前五大客戶，2017-2018年公司來自芯源系統 的收入分別爲1458萬元、1444萬元。根據公司招股書，公司擁有百家集成電路設計 企業客戶資源，也與超過三百家以上的集成電路設計企業保持了業務合作關系。（3） 制造環節的客戶需求在增加。根據公司招股說明書，2016-2018年華潤微進入公司 前五大客戶，收入分別爲554萬元、1253萬元、880萬元；2019年5月取得萬國半導 體1008萬元的測試設備訂單。

（二）設計廠商/OEM：以華爲爲代表，需求潛力已逐步顯現

設計廠商主要負責芯片的設計環節，他們會直接對測試設備産生需求，也會間接推 動自己的代工廠購買同一家企業的測試設備從而産生需求。隨著國內研發能力的不 斷增強，不少國內芯片設計企業開始占據領先地位，根據智研咨詢數據，2018年中 國有11家企業上榜全球前五十芯片設計企業，而在2009年，這個數據僅爲1家，而 隨著5G、AI等新一輪科技逐漸走向産業化，國內芯片行業將會迎來良好發展，從而 給國內測試設備市場帶來需求。我們統計了10家芯片設計上市公司的數據，包括彙 頂科技、兆易創新、紫光國微等，10家公司2019Q3營業收入155.5億元，同比增長 49.7%；10家公司2019年歸母淨利潤57.6億元，同比增長81.6%。2016-2019年十家 公司歸母淨利潤的年均複合增速達到44.3%。

華爲産業鏈加速國産化的機遇。處于供應鏈安全考量，華爲産業鏈有望加速國産化， 包括代工行業、封測行業都有望受益華爲需求向國內轉移的良好機遇。華爲對ATE 的需求路徑包括：（1）華爲自身的測試需求，包括各部門的實驗室等。（2）對産 業鏈服務需求的增長，包括對代工環節、封測環節的需求增長，由此推動ATE需求。 其中華爲可能影響對應代工廠、封測廠對ATE産品的選擇。

根據泰瑞達2019年年報，2019年泰瑞達來自華爲（包括直接及間接）的收入占公司 總收入比重達到11%，達到2.52億美元，來自華爲的需求正快速增長，未來需求仍 然有進一步提升的空間。根據泰瑞達2016年年報，在2014-2016年某OEM客戶收入 占泰瑞達總收入的比重達到22%、23%、25%（其中包含了通過台積電、JA Mitsui Leasing公司的銷售），由此計算該OEM客戶2014-2016年貢獻泰瑞達收入達到3.62 億美元、3.77億美元、4.38億美元。

在封測環節，目前爲止華爲主要以外包測試爲主，主要是國內及中國台灣封測廠。 以華爲海思爲例，2018年收入501億元，同比增長34%。按照采購成本60億美元， 其中封測成本占比25%計算，則華爲海思每年的封測訂單需求爲15億美元；同時海 思仍保持較高的增長。因此，華爲等半導體需求大客戶的轉單將給中國內地封測廠 商帶來明顯增量，使得中國內地封測行業的景氣度回升高于全球平均水平。

在制造環節，中芯國際第一代14nm FinFET已成功量産並于2019Q4貢獻有意義的營 收（客戶以國內爲主，産品涵蓋中低端手機CPU、Modem及礦機等），産能計劃從 當前3-5K/月擴充至2020年底的15K/月；12nm FinFET已進入風險生産，同時第二代 FinFET N+1技術平台研發與客戶導入進展順利。（詳見廣發海外報告《中芯國際 （00981.HK）：半導體國産化持續加速，需求能見度不斷提升》）。

根據華峰測控招股說明書，公司已經成爲華爲全球範圍類測試設備的供應商，2019 年8月與華爲機器有限公司簽訂測試機正式合同，合同金額1947.15萬元。

（三）制造環節：存儲器廠與代工廠雙重擴産紅利

國內半導體設備行業將充分受益邏輯廠與存儲器廠雙倍投資強度，具體的擴産邏輯 有所區別：

1.晶圓代工廠。代工模式的核心在于“服務”，晶圓代工廠通常提供一個工藝技術 平台，根據客戶需求提供客制化産品與服務，發展壯大的關鍵在于覆蓋更多的客戶、 滿足客戶更多的需求，因而晶圓代工廠的擴廠也是爲了匹配客戶需求、通常是順應 市場需求發展趨勢的。當市場需求旺盛時，積極的資本開支以滿足日益增長的下遊 需求，也是公司未來成長的動力。面向客戶需求，晶圓代工廠的産能擴張情景主要 有2類：（1）産能需求。即現有産能利用飽滿，爲匹配客戶産能需求而擴大産能。 （2）工藝需求。即爲滿足客戶更多需求或者擴大客戶覆蓋面，進行工藝升級而新增 産能。

2019年以來行業的積極變化是，産業景氣度持續攀升，晶圓代工廠産能利用率不斷 提升，促使代工廠積極規劃資本開支。以中芯國際爲例，根據公司季度報告，中芯 國際19Q4的産能利用率進一步提升至98.8%，公司計劃2020年資本開支31億美元， 較2019年的20億美元大幅提升。

2.存儲器廠。與代工廠不同，存儲器廠采用IDM模式，直接提供半導體産品。由于存 儲芯片技術標准化程度高，各家廠商的産品容量、封裝形式都遵循標准的接口，性 能也無太大差別，在同質化競爭情況下，存儲廠商通過提升制造工藝，提供制造産 能，利用規模優勢降低成本，從而贏得市場。爲了提高競爭力、搶占市場份額，存 儲器廠可能采取逆市擴張的策略。

當前中國存儲器産業面臨重大機遇，促使國內存儲器廠商積極進行工藝研發與産能 建設，長期性與規模性的下遊投資將對國産裝備創造極佳的成長環境。其中長江存 儲與合肥長鑫都將在2020年進入積極的産能爬坡期，預期將促使設備需求大幅增長。 根據集邦咨詢，19年Q4長江存儲産能2萬片/月（12英寸），20年底有望擴産至7萬 片/月；合肥長鑫目前産能2萬片/月，預計2020年第一季度末達到4萬片/月。

中芯國際：産能利用率維持高位，20年計劃資本開支強勁。由于TWS、多攝像頭、 超薄指紋識別等持續滲透，中芯國際的CIS、Power IC、Fingerprint IC、Bluetooth IC 以及Specialty Memory等産品下遊需求保持旺盛，産業景氣度持續攀升，公司産能 利用率持續提升。根據公司業績公布，2019Q4公司産能利用率達到98.8%，已經是 2016年以來最高水平，較上一季度繼續提升1.8個百分點，較上年同期提升8.9個百 分點。2019Q4中芯國際實現營業收入8.39億美元，同比增長6.6%，結束了連續3個 季度的持續下滑；2019Q4公司毛利率23.8%，較上一季度提高3.0個百分點，較上 年同期提高6.8個百分點，主要得益于産能利用率的持續提升。根據19Q4業績報告， 公司預計2020年將重啓成長。目前看一季度營收比季節性來得好。2020Q1公司收 入指引仍保持環比增長（2%~2%），得益于成熟制程産能利用率的持續滿載；毛利 率指引略有下滑（由23.8%下滑至21%~23%），下滑主要由于14nm産能開始爬坡。

半導體國産化持續加速。2019Q4中芯國際與華虹半導體營業收入中，來自中國區收 入占比分別達到65.1%、63.2%，分別較2019Q1提高11.2個百分點、10.4個百分點， 顯示半導體國産化進程加速。

順應市場需求，新一輪資本支出計劃將啓動，産能擴張逐步顯現。根據公司季度報 告，2019Q4中芯國際資本開支4.92億美元，2019年全年資本開支20.29億美元，略 高于2018年資本開支18.13億美元，接近公司在2018Q4給出的19年資本開支指引21 億美元。爲了順應下遊客戶需求，公司在季報中提出，將啓動新一輪資本支出計劃， 公司計劃2020年用于晶圓廠運作的資本開支約爲31億美元，其中20億美元用于擴充 擁有多數股權的上海300mm晶圓廠産能，上年爲12億美元；5億美元用于擴充多數 股權的北京300mm晶圓廠産能，上年該項資本支出計劃爲2億美元。

除了中芯國際，華虹半導體的無錫12英寸廠房在未來兩年也將處于産能快速爬坡階 段，將由當前的1萬片/月擴充至2021年底的3萬片/月。根據集微網，2019年9月華虹 無錫廠12寸線建成投片，開始55納米芯片産品制造，該項目總投資100億美元，月 産能4萬片。該項目于18年3月開工，目前已完成1萬片産能所需的設備安裝和調試， 通線投産後將迅速爬坡，形成量産能力。

2019年公司用于華虹無錫12寸廠的資本開支合計7.91億美元；用于華虹宏力8寸廠 的資本開支合計1.31億美元。由于産業景氣度回暖及成熟制程需求良好，華虹半導體産能利用率從2019Q1的87.3%提升至2019Q3的96.5%。2019Q4公司的産能利用 率下滑至88.0%，主要是受無錫12寸廠在19Q4投産影響，其中8寸廠産能利用率 92.5%、12寸廠産能利用率31.6%。

下遊需求旺盛疊加國産化趨勢，國內晶圓代工市場景氣上行，産能利用率攀升，推 動代工廠積極擴産。當前國內晶圓代工廠呈現先進與成熟工藝擴産並行的狀態，爲 國産狀態發展提供了充分的空間。當前國內晶圓代工廠的擴産力量按照工藝水平可 以劃分三類：

1.面向先進制程的12寸晶圓廠。以中芯國際、華虹集團爲代表的國內頭部晶圓代工 廠，目標市場面向先進制程。包括中芯國際北京12寸廠（28nm）、中芯南方上海12 寸廠（14nm）、華力集成二期（28-14nm）、弘芯武漢12寸廠（14nm）。

2.面向成熟制程的12寸晶圓廠。由于大尺寸硅晶圓的發展趨勢，國內存在著一批面 向成熟制程的12寸晶圓廠正在擴産中。包括華虹無錫12寸廠（90-65nm）、晶合集 成合肥12寸廠（180-55nm）、萬國半導體重慶12寸廠（90nm）、士蘭微廈門12寸 廠（90nm）、粵芯廣州12寸廠（180-130nm）。

3.其余8寸廠/6寸廠等。包括中芯國際紹興、甯波、天津8寸廠、士蘭微8寸廠、積塔 半導體上海8寸廠、燕東微電子北京8寸廠等等。19年底以來半導體市況明顯回溫， 8英寸晶圓代工産能已吃緊。包括台積電、聯電、世界先進的8英寸代工産能滿載。 伴隨著旺盛的市場需求，國內8英寸也迎來擴産浪潮。

對國産裝備而言，下遊形成梯隊的晶圓廠建設爲其提供了充分的發展舞台。既有面 向國際先進水平的先進制程市場，又有當前主流的12寸成熟制程市場，此外衆多的8 寸廠等爲國産裝備提供了良好的過渡市場。整體上看，國內各梯隊晶圓代工廠的設 備國産化率的情況是，先進制程<12寸成熟制程<8寸廠，分別以華力集成、華虹無 錫12寸廠、積塔半導體8寸廠爲例。根據中國招標網，截止2020年2月，主要的半導 體設備的國産化率分別爲，華力集成（28nm）7.0%、華虹無錫（90-65nm）23.7%、 積塔半導體（8寸）34.4%。

國內存儲器投資：具備長期性與規模性，2020年迎增速向上拐點。中國大陸在過去 五年掀起了存儲芯片制造廠建設熱潮。目前我國三大存儲陣營，主要包括專注于3D NAND閃存的長江存儲（紫光集團與武漢合作），專注于移動式內存（DRAM）的 合肥長鑫（兆易創新與合肥合作）以及利基型內存（NOR Flash，SRAM等）的福 建晉華（聯電與福建合作）。三個項目在2016-2017年開工，其中福建晉華目前仍 處于停滯狀態，而長江存儲與合肥長鑫都將在2020年進入積極的産能爬坡期，預期 將促使設備需求大幅增長。

長江存儲：根據集微網，長江存儲總投資240億美元，2018Q4成功實現32層NAND 量産，2019年9月2日宣布已開始量産基于Xtacking架構的64層256 Gb TLC 3D NAND閃存。産能規劃方面，根據集邦咨詢數據，19年Q4長江存儲産能在2萬片/月 （12英寸），到2020年底有望擴産至7萬片/月，2023年擴産至30萬片/月産能。投 資水平方面，根據湖北省發改委發布信息，長江存儲一期投資569.5億元（對應10 萬片/月産能），其中2018、2019年計劃投資分別爲200億元、50億元。

合肥長鑫：根據集微網，合肥長鑫總投資1500億元，總規劃三期，全部完成後産能 36萬片/月（12英寸），其中一期設計産能12萬片/月，目前産能已達到2萬片/月，預 計2020年達到4萬片/月，後續擴産節奏將視研發進程、産品良率和市場需求來決定。 投資水平方面，根據安徽省政府發布信息，合肥長鑫一期投資534億元，截止2018 年底合計投資191.3億元，2019年計劃投資50億元。

此外，紫光集團曾宣布在南京、成都、重慶陸續展開集成電路基地建設，三地項目 紫光投資總規模在千億級別，有望中期對半導體設備需求形成有力支撐。但需要注 意，目前均處于工程建設階段，建設進程以及最終投資規模存在不確定性。

按照目前可知的項目計劃與建設進程，我們測算了目前國內主要存儲器廠未來幾年 的投資規模。根據測算，2019-2022年國內存儲器廠投資規模分別爲321.7億元/495.0 億元/806.0億元/1116.3億元，分別同比變動-9%/+54%/+63%/38%；其中本土 2019-2022年本土存儲器廠投資規模分別爲88.3億元/291.9億元/519.7億元/860.4億 元，分別同比變動-54%/+231%/+78%/+66%。

（四）封測環節：封測行業景氣回暖，有望促使資本開支回升

封測行業營收呈現一定程度周期性，2019H2以來隨半導體景氣度提升而複蘇。封測 行業作爲半導體加工的最後一個重要環節，其封測出片量與半導體晶圓的出貨量變 化趨勢保持一致，因此受半導體整體周期性的影響，封測行業也存在著較爲明顯的 周期特性。2018年後期受半導體整體周期下行影響，封測行業增速放緩。2019年二 季度起，隨著半導體景氣度回升，封測行業也明顯回暖。同時，國內半導體需求大 客戶的轉單將加速國産替代,使得中國內地半導體封測行業的景氣度回升高于全球 平均水平。

包括長電科技、華天科技、通富微電3家國內封測企業2019Q3單季度營業收入117.8 億元，同比增長11.6%，扭轉了3個季度連續下滑。2019Q4-2020Q1，3家公司合計 單季度營業收入保持同比20%以上增長。3家公司2019Q4歸母淨利潤4.4億元，較上 年同期增長147.0%，單季度合計的歸母淨利潤創下新高。3家公司2020Q1歸母淨利 潤1.8億元，上年同期爲-0.8億元。

受益行業景氣回升、企業盈利改善，封測廠資本開支正在回升。以國內封測龍頭長 電科技爲例，公司2019年實現淨利潤0.89億元，實現扭虧爲盈，上年同期爲-9.4億 元；2020Q1長電科技淨利潤1.34億元。根據公司發布的董事會投資決議，在原有2020 年30億資本開支計劃基礎上，追加固定資産投資8.3億元人民幣用于重點客戶産能擴 充，以滿足重點客戶市場需求。對應2020年資本開支計劃合計38.3億元，其中重點 客戶産能擴充23.1億元，其他零星擴産6.8億元人民幣，日常維護5.9億元人民幣，降 本改造、自動化、研發以及基礎設施建設等共3.0億元人民幣。根據2018年年報，公 司2019年度固定資産資本支出約爲29.30億元。

三、産能與工藝驅動，深挖細分領域市場機遇

（一）ATE 多個細分領域，市場需求有差異

集成電路從功能、結構角度主要分爲數字集成電路、模擬集成電路與數/模混合集成 電路三類，其中：數字集成電路主要與數字信號的産生、放大和處理有關，數字信 號即在時間和幅度上離散變化的信號；模擬集成電路主要與模擬信號的産生、放大 和處理有關，模擬信號及幅度對時間連續變化的信號，包括一切的感知，譬如圖像、 聲音、觸感、溫度、濕度等；數/模混合集成電路是指輸入模擬或數字信號，輸出爲 數字或模擬信號的集成電路。根據WSTS，2018年全球半導體銷售額中，集成電路 銷售額3933億美元，占83.9%。包括存儲器1580億美元，占比33.7%；邏輯電路1093 元，占比23.3%；微處理器672億美元，占比14.3%；模擬電路588億美元，占比12.5%。

由于不同類型芯片的測試需求的側重點不同，半導體測試系統包括多個細分領域。 半導體測試機主要細分領域爲存儲器、SoC、模擬、數字、分立器件和 RF測試機。 全球ATE市場以存儲器和SoC測試占據絕大部分。而國內在模擬測試、分立器件測 試等領域仍然有良好的市場空間。

根據泰瑞達年報，2018年全球ATE市場約40億美元。結構方面，2017年全球ATE市 場爲33.5億美元，其中SoC測試設備24億美元，占ATE總市場的71.6%；存儲器測 試系統6.5億美元，占19%；而余下的3億美元，則分散在模擬測試、數字邏輯測試、 RF測試等衆多領域。

根據賽迪顧問，2018年國內ATE市場36.0億元，同比增長41.7%。其中存儲器測試 機和SoC測試機分別占比43.8%、23.5%。此外，數字測試機、模擬測試機、分立器件測試機占比分別達到12.7%、12.0%以及6.8%，RF測試機爲0.9%。國內ATE需求 結構與全球整體有較大差異，主要是由下遊市場需求所決定。由于國內目前高端芯 片的國産化仍然處于較低水平， 所以SoC測試系統需求占比較全球整體水平有較大 差距，未來伴隨汽車電動化、5G和人工智能等的迅速發展和未來中國在SoC芯片和 封測領域的國産化，國內SoC測試需求有望持續攀升。

（二）存儲器測試：國內存儲器擴産浪潮將有力推動測試設備需求

存儲芯片與邏輯芯片的測試區別。存儲器芯片必須經過許多必要的測試以保證 其功能正確，這些測試主要用來確保芯片不包括以下錯誤：存儲單元短路、存儲單 元開路、存儲單元幹擾等。由于存儲單元類型多樣化，存儲器內部還有大量的模擬 部件，其中一些部件不能直接進行存取操作，而且存儲器的每一個單元可能處于不 同的狀態，按邏輯測試方法測試需要龐大的測試圖形，這些特性決定了存儲器測試 要求與模擬電路和數字電路不同。存儲器芯片測試時使用測試向量進行錯誤檢測， 測試向量是施加給存儲芯片的一些列功能，即不同的讀和寫的功能組合。

存儲測試系統需求由存儲芯片擴産驅動。存儲器是一個周期性極強的産業，強 于半導體産業整體周期性。下遊需求的周期波動、市場份額集中的格局、産品的標 准化屬性導致存儲器行業曆史上容易出現大幅的波動。由于存儲器行業的強周期性， 行業的資本開支也呈現較強的波動，從而導致存儲測試系統需求的周期波動。

在2007年之前，存儲器測試還占據全部半導體自動測試設備市場的30%~40%； 在2008年金融危機後，雖然到2010年存儲器産品銷售額已有良好的恢複，占半導體 總市場的比重恢複至2006-2007年水平，但存儲器測試設備的市場已經進一步被侵 蝕，2009年存儲器測試設備比重降至11%左右，此後存儲器測試設備基本在 17%~22%之間。

由于2017-2018年存儲器行業需求高景氣，國際存儲器巨頭紛紛擴産，推動了 存儲測試系統的快速增長。根據愛德萬年報，2017-2018年全球存儲ATE銷售額分別 爲7.5億美元、11.5億美元。2019年由于下遊存儲器行業景氣下滑，對存儲測試系統 的需求也受到較大影響。根據愛德萬年報，2019年全球存儲ATE市場6.5億美元。

國內存儲器廠建設，將直接推動存儲器測試設備快速增長。根據愛德萬公司預 測，隨著存儲器市場複蘇，存儲器測試設備行業正在複蘇。公司預測2020年全球存 儲ATE需求將達到8億美元，較上年增長23%，其中三星、美光等國際存儲巨頭的擴 産有限，中國地區存儲器廠建設將貢獻最主要的增量。愛德萬公司存儲器測試設備 的訂單反映了這一點。19Q4愛德萬新簽存儲器測試訂單15.9十日日元，同比增長 40.6%，結束了自18Q3以來連續5個季度的持續下滑。分區域看，2019年愛德萬全 部業務新簽訂單72.9億日元，同比下滑10.9%其中韓國區域、中國台灣、中國大陸 區 域 訂 單 占 總 訂 單 合 計 74.9% ， 2019 年 三 個 區 域 訂 單 分 別 同 比 變 動 -10.7%/-32.5%/+26.2%，中國地區貢獻了最重要的增量。

我們進一步測算了國內存儲器廠擴産將帶來的測試設備市場需求。我們統計了目前 國內主要的在建晶圓廠，按照産能規劃將投資額在各年進行分配。我們測算 2020-2022年國內存儲器廠投資495億元/806億元/1116億元，分別同比增長 54%/63%/38%。對應測試設備需求分別爲39.6億元/64.5億元/89.3億元，其中ATE 需求分別爲26.0億元/42.3億元/58.6億元。

（三）SoC 測試：ATE 最大的細分領域，仍然是未來主流發展方向

SOC測試占據大部分市場，趨勢持續向上。進入新世紀以來，互聯網大範圍推廣。 同時，蘋果推出智能手機、谷歌推出安卓系統，移動通訊進入爆發期，迅速取代PC 成爲新的驅動力。不同于台式電腦，人們對智能手機等消費類電子産品提出了輕薄 短小、多功能和低功耗等新要求。在20世紀90年代中期誕生的SoC技術滿足了人們 這一需求，反過來對于消費類電子産品日益增長的需求也促使著SoC芯片産業的發 展。而SoC芯片的快速發展也帶來了對SoC測試設備的大量需求，SoC測試設備逐 漸成爲自動測試設備市場新的增長驅動力。根據愛德萬年報，2017-2019年全球SoC 測試系統市場規模分別爲22億美元、25.5億美元、27億美元，保持穩步增長。

SoC芯片可使系統級産品具有高可靠、實時性、高集成、低功耗等優點，廣泛應用 于工業控制、航空航天、移動通信、消費類電子、汽車電子、醫療電子設備等領域。 與傳統芯片不同， SoC芯片集成了微處理器、模擬IP核、數字IP核以及片外存儲器 控制接口等功能，其核心技術在于IP核的複用，這些模塊可以是模擬、數字或數模 混合類型，不同模塊的頻率、電壓、測試原理也不同。同時，高集成度造成測試的 數據量和時間成倍增長，測試功耗也是傳統測試項目的2~4倍。因此SoC的複雜性使 得傳統測試機難以滿足需求，專業的SoC測試機具有強大的並測能力，通過合理規 劃調度各個IP核完成並發測試，有效地降低了測試時間和測試成本。由于産品難以 複制，客戶願意支付更高的溢價購買設備。

（四）模擬測試：下遊需求分散、産品成熟，爲測試設備提供穩定需求

根據WSTS，2018年全球模擬芯片銷售額588億元，占全球集成電路銷售額的14.9%。 模擬芯片的兩個主要用途包括電源管理與信號鏈路。模擬IC産品在各大電子系統基 本上都會使用到，涉及下遊應用有通信、汽車、工控醫療、消費類家電産品等。在 數字電路系統中也會提供電源管理、穩壓等功能。其中電源管理芯片是模擬芯片的 主要部分。根據IDC數據，2017年電源管理芯片占模擬芯片的53%左右（包括標准 power IC和模擬ASSP用途的power IC），電源管理用途在家電、工業用途相對較爲 成熟，技術更新叠代較慢，技術壁壘相對較低，國內布局廠商較多，包括聖邦股份、 矽力傑、韋爾股份、富滿電子、中穎電子等。信號鏈路芯片可細分爲非power IC的 模擬ASSP、放大器、比較器、數據轉換芯片等，根據IDC數據，2017年信號鏈路芯 片占模擬芯片的47%，國內布局廠商較少，以華爲海思、聖邦股份爲主。

模擬測試系統是國內ATE的重要組成部分，下遊模擬芯片的需求穩定帶來了模擬測 試系統的穩定需求。根據賽迪顧問，2018年國內模擬測試機市場規模4.3億元，占國 內ATE的12.0%。一方面，模擬芯片下遊應用非常廣泛，而單一下遊市場規模相對 較小，競爭者通常專注差異市場，廠商之間的産品重疊度較低、競爭較小。另一方 面，模擬芯片産品生命周期較長，模擬類産品下遊汽車、工業用途要求以可靠性、 安全行爲主，偏好性能成熟穩定類産品的同時資格認可相對較爲嚴格，同時先進制 程對于模擬類産品推動作用較小，基本不受摩爾定律推動，因此模擬類産品性能更 新叠代較慢。因此模擬類産品生命周期較長，一般不低于10年。

目前國內ATE廠商的測試機産品主要集中在模擬測試以及數模混合測試系統。在國 內模擬測試系統領域，包括華峰測控、長川科技等國內ATE領先企業已經占據了相 當的市場份額。根據華峰測控的招股說明書，公司2018年境內模擬測試相關收入1.73 億元，占中國模擬測試機市場的份額爲40.14%。

四、全球市場高度集中，國産裝備向中高端進階

（一）曆經半個世紀，形成高度聚焦市場

自動測試設備（ATE，Automatic Test Equipment）是檢測芯片功能和性能的專用設 備，測試機對芯片施加輸入信號，采集被檢測芯片的輸出信號與預期值進行比較， 判斷芯片在不同工作條件下功能和性能的有效性。ATE行業從1960s誕生以來，其發 展大致可歸納爲以下幾個階段：

（1）起步階段：1960s~1970s，行業成立初期，在仙童半導體的主導下得以發展。ATE行業最早産生于1960s，龍頭企業泰瑞達便是成立于1960年，但行業最開始的 發展並不是由這些獨立的設備商引導，而是由半導體企業主導的。ATE最開始就是 由仙童半導體、德州儀器等企業生産用于內部使用，在70年代末之前，仙童半導體 掌握著全球範圍70%的ATE市場。

（2）發展初期：1980s，ATE市場開始成爲廣泛的市場，獨立的設備商嶄露頭角。 隨著CMOS技術開始起步，高管腳數門陣列器件的時代到來，測試要求提升，但仙 童半導體在開發新的ATE系統上卻遭遇失敗，隨後將其ATE部門賣給斯倫貝謝。而 在這一段時間，日本愛德萬在日本大力發展本國半導體産業的背景下得到迅速發展， 泰瑞達從模擬測試供應商成長爲數字測試和存儲測試供應商，另外還包括GanRad、 LTX、Agilent（安捷倫）等衆多ATE公司出現，ATE發展成爲廣泛的市場。

（3）規模階段：1990s，主要的ATE設備商開始形成規模，並開始出現合並行爲。根據WSTS數據，1991年全球半導體銷售額僅546億美元，到2000年增長至2044億 美元，增長274.%。隨著下遊半導體行業的迅速發展，設備商也得以規模成長，同 時行業開始出現並購活動，行業主要參與者開始顯現，到90年代末期，行業內主要 的10多家企業形成了行業競爭格局。

（4）聚焦階段：2000s，行業出現大規模整合，主要競爭者減少至5家左右。2008年泰瑞達250百萬美元收購Eagle拓展閃存測試、379百萬美元收購Nextest加強模擬 測試業務；2004年科利登以660百萬美元收購NPTest（2002年從Schlumberger的 ATE部門分離出來），進入高端SOC測試領域，2008年LTX收購科利登，改名爲 LTX-Credence；2011年愛德萬以1100百萬美元收購惠睿捷，使得其在SOC測試市 場份額得以迅速發展。全球ATE行業持續聚焦，到2009年泰瑞達、愛德萬、惠睿捷、 科利登四家企業占據全球ATE設備行業87%的市場份額。

（5）平衡與聯盟階段： 2010s~，由于下遊半導體行業進入成熟的周期性發展階段， 設備行業也呈現平穩發展；同時，行業集中度已經非常高，行業內並購的機會稀缺， 近年來，全球ATE主要企業更加專注于市場份額鞏固，以及可能地尋求其他領域的 發展以拓寬可觸及的市場空間。

（二）行業雙寡頭格局，國際龍頭産品線豐富

以2011年愛德萬收購惠睿捷爲標志，以泰瑞達、愛德萬爲中心的雙寡頭格局日漸清 晰。根據SEMI數據，2017年泰瑞達、愛德萬兩家企業在全球半導體測試機行業的市 場份額達到87%。其中泰瑞達在SOC測試領域具有較高的優勢；而愛德萬在存儲器 測試領域處于領軍地位，在SOC測試市場相對于泰瑞達、惠瑞捷屬于後進入者，但 其SOC測試設備市場份額逐漸穩步上升。根據泰瑞達2017年年報，2017年泰瑞達在 ATE市場的份額已經達到50%左右。而在模擬測試機等其他測試機領域，市場參與 者較多，格局相對分散。

在存儲器測試領域，由于80年代半導體産業由家電進入PC時代催生了DRAM大量需 求，而日本在原有積累基礎上實現DRAM大規模量産，迅速取代美國成爲DRAM主 要供應國，在此産業轉移背景下，愛德萬搶先布局存儲器測試領域，于1976年推出 了全球首台DRAM測試機T310/31，此後公司長期在存儲器測試機領域占據50%以上 絕對優勢，特別在存儲器發展良好的2003-2007年間公司份額達到60%~70%。

而在具備更大市場空間的SOC測試系統領域，此前這一領域的主要領導者包括泰瑞 達、惠睿捷、愛德萬，其中泰瑞達早在1995年收購Megatest，通過Catalyst和Tiger 測試系統成爲高端片上系統（SoC）測試的市場領導者。而愛德萬雖然在存儲器領 域有著絕對優勢，但在SOC測試領域則長期處于追趕的態勢。根據Gartner數據， 2010年泰瑞達、愛德萬、惠睿捷、科利登在SOC測試領域的份額分別爲55%、24%、 12%、8%。而在2011年愛德萬收購惠睿捷後，其在SOC測試領域迅速提升。至此， 泰瑞達、愛德萬兩家在SOC、存儲器領域都占據了絕對的優勢地位。2017財年泰瑞 達營業收入2,137百萬美元，研發支出306百萬美元；愛德萬營業收入1,442百萬美元， 研發支出288百萬美元。絕對的規模優勢以及遙遙領先于其他競爭者的研發投入，將 有助于持續鎖定行業領先地位。

根據美國的半導體行業調查公司VLSI Research發布的按銷售額排名的2019年全球 前十大半導體設備廠商，測試設備商占據兩個席位，分別是日本的愛德萬公司（第6）、 以及美國的泰瑞達公司（第8）。2019年愛德萬、泰瑞達銷售額（包括服務收入） 分別爲24.7億美元、15.5億美元。

從産品類型上看，泰瑞達、愛德萬形成了SOC測試、存儲器測試、模擬信號測試、 數模混合信號測試等全面的産品系列，同時對5G、AI、物聯網等新興趨勢進行了積 極開發布局，代表著行業最前沿的水平。目前國內半導體測試設備與國際水平仍有 很大差距。國內半導體測試設備領先企業包括華峰測控、長川科技、武漢精鴻等， 其中在模擬測試機領域，國內包括華峰測控、長川科技已經占據國內相當一部分市 場份額，在存儲測試機領域，根據中國招標網，武漢精鴻已經取得長江存儲訂單， 在SoC測試機領域，包括華峰測控等已經在積極布局。

（三）模擬測試國産化程度高，國産裝備向中高端逐步進階

根據賽迪顧問數據，2018年中國集成電路測試機市場規模爲36.0億元，其中：泰瑞 達和愛德萬産品線豐富，兩者2018年中國銷售收入分別約爲16.8億元和12.7億元， 分別占中國集成電路測試機市場份額的46.7%、35.3%；華峰測控産品以模擬及混合 信號類測試系統爲主，與長川科技2018年測試機銷售收入分別約爲2.2億元和0.86 億元，分別占中國集成電路測試機市場份額的6.1%和2.4%。

國內目前主要的測試設備商包括華峰測控、長川科技、武漢精鴻等。其中在模擬測 試機領域，國內包括華峰測控、長川科技已經占據國內相當一部分市場份額，在存 儲測試機領域，根據中國招標網，武漢精鴻已經取得長江存儲訂單，在SoC測試機 領域，包括華峰測控等已經在積極布局。

華峰測控：公司是國內最早進入半導體測試設備行業的企業之一，公司在行業內深 耕二十余年， 聚焦于模擬和混合信號測試設備領域。根據公司招股書，在模擬集成 電路測試系統方面，公司已與國際領先廠商共同處于行業一流水平，是目前爲數不 多的能夠進入歐美半導體市場的中國本土半導體測試設備廠商。

公司産品已經在半導體産業鏈得到廣泛應用，擁有廣泛其具有較高粘性的客戶基礎。 根據公司招股書，公司目前是國內前三大半導體封測廠商模擬測試領域的主力測試平台供應商，相關産品已經在華潤微電子等大中型晶圓制造企業和矽力傑、聖邦微 電子、芯源系統等知名集成電路設計企業中批量使用，截止招股說明書簽署日，公 司累計裝機量已超過2300台。

根據華峰測控招股書，2018年華峰測控的模擬測試相關産品在中國模擬測試機市場 的市場占有率爲40.14%，測試機産品占中國集成電路測試機市場份額的6.1%。 2017-2019年公司營業收入分別爲1.49億元/2.19億元/2.55億元，年均複合增速 30.8%，顯著高于行業整體水平；2017-2019年歸母淨利潤分別爲0.41億元/0.53億 元/1.02億元。2018年公司毛利率82.15%、淨利率41.49%。

根據公司招股書，在産品擴産上，公司計劃進入SoC類集成電路測試系統和大功率 期間測試系統領域。根據其招股書，公司募投項目之一的集成電路先進測試設備産 業化基地項目，達産後預計將實現800套模擬測試系統和200套SoC類集成電路自動 化測試系統的産能。

長川科技：主要産品包括測試機和分選機，在核心性能指標上已達到國際先進水平。 其中測試機包括大功率測試機、模擬/數模混合測試機和數字測試機；分選機包括重 力下滑式分選機、平移式分選機等，2019年完成對新加坡商STI公司的收購從而增 加了AOI測試設備線，STI主要爲芯片及Wafer提供光學檢測、分選、編帶等集成電 路檢測裝備，其2D/3D高精度光學檢測技術（AOI）位居世界前列。2019年公司營 業收入4.03億元，同比增長86.49%；歸母淨利潤1278萬元，同比下降64.95%。收 入大幅增長主要由于STI並表，以及公司不斷加大新産品研發和新市場拓展力度、加 大與行業內知名客戶的合作力度；淨利潤下滑主要是受下遊景氣下滑以及公司研發 投入加大、收購資産的商譽減值、固定資産折舊及重大資産重組股份支付等費用大 幅增加。

武漢精鴻：武漢精鴻主要産品是存儲芯片測試設備，根據中國招標網，其于2019年 年底獲得長江存儲5台存儲器測試機訂單。

五、投資參考

當前半導體産業鏈全面國産化將爲半導體測試設備行業帶來強勁的發展 動力。國內晶圓廠積極擴産、封測行業複蘇帶動資本開支回升，以及以華爲爲代表 的設計環節的測試需求也持續增長，預計未來幾年國內半導體測試設備需求有望持 續增長。國內測試設備廠商目前已經在模擬測試領域已經達到國際水平、國産化率 高，在存儲測試領域已經取得一定突破，此外未來向SoC測試領域擴張，有望打開 更大的測試設備細分領域市場。國內半導體測試設備企業將充分受益投資紅利以及 産品擴張紅利。建議關注國內半導體ATE的優質企業：華峰測控、長川科技等。

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（報告觀點屬于原作者，僅供參考。報告來源：廣發證券）

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