崇尚理財
劉崇瑜
天底下的投資策略數不勝數。選擇任何一個之前，不妨理清當下的金額情況，以及未來幾年的現金流量，然後考慮應當如何部署。基于投資工具的不同性質，無法盡述，本文僅以單位信托基金爲投資對象，買者自慎（caveat emptor）。
假設手頭上有一筆款項，緊急資金與短期目標資金除外，可全額立即投資，也可分批逐漸進場，該作何選擇？
“一次性”和“分散式”不是全然對立的，從不同的時間點看，更是一種相對關系。例如，10萬元立即全額買股便算一次性的投資，若每年投資1萬元，便稱之爲分散投資。但是，如果每年都會有1萬元可全數用于投資的金額，要把這個過程框在一個名詞下就不那麽容易了。
上述的討論只爲說明一件事——投資的世界裏沒有絕對。
一次性投資（lump sum）並非牌桌上“show hand”的孤注一擲，其用意僅僅是在時間線上比分散投資更早讓金額入場，或有望乘搭投資領域的快車上漲增長。
一次性投資策略須做更複雜分析
投資平台FSMOne.com基金研究部分析師陳楚仁接受《聯合早報》訪問時指出，一次性投資策略其實需要的是更爲複雜的分析。
他說：“一次性投資的收益取決于估值；估值越高，投資組合獲得高回報的概率就會越低。因此，這個策略的分析工作主要是在投資之前進行的，評估估值並確定當下的價格是否值得投資。”
接下來，似乎只要長期持守（buy and hold），猶如舉世聞名的投資家巴菲特即可。
但現實總歸沒那麽簡單。舉凡一次性投資總撇不掉一個巨大的隱憂，即買在周期性或長期性熊市前夕的高位上。毋庸置疑，此重挫的殺傷力極強，即便是擁有時間“庇護”的長遠目標也難以招架，更遑論中期目標。
然而，縱使周期性熊市不少，類似1929年、2000年和2008年的股市崩盤實屬罕見。再則，倘若有完善的投資策略，或有足夠的籌碼，上述的危機
無一不是良機，但它眷顧的是那些做足了准備的人。
既然可遇不可求，幹脆直接炒股，既可展示“天賦”又可享受“快感”，拿不准還能不時套利。于是，便有了各自操作不同市場時機（market-timing）策略的股民，頻密地買賣金融工具，希望賺取高于市場回報的暴利。
衆所周知，市場方向極難辨測。許多投資者連完整的系統都沒有，又無法理性地掌控情緒，抓准進出市場時機的勝算自然不高，于是乎多數人表現不盡人意。
定額與定值策略利弊
其實，尚有兩個堪稱折中的策略，即定期定額投資（dollar cost averaging，簡稱定額策略）和定期定值投資（value averaging，簡稱定值策略）。
定期定額投資顧名思義，便是在預設的時間間隔（逐月、逐季或逐年），無論市場的表現如何，以預定的金額爲投資組合加碼，直至達到該投資預期的目標或終點。
鑫盟理財（Financial Alliance）財富管理總監黃志明受訪時指出：“這個策略旨在慢慢地積累財富，既避免遇上股市崩盤後一蹶不振的挫敗感，也免于尋找撲朔迷離的市場時機。”
要想發揮定額策略的極致，投資的領域必須經曆無數的起起落落，再以高位終結投資計劃。黃志明說：“市場下滑之際，這個策略便可以趁機低價吸購，累積更多單位。”因此，走勢過于平穩的領域不宜使用這個策略，例如高評級的債券和貨幣基金。
定額策略的優勢在于它極其簡單，陳楚仁說：“這是最容易執行的策略，酷似一種定期儲蓄計劃（regular savings plan）。”只須在既定的間隔投入既定的金額，以高低不一的入場價格“鋪平”市場中的起伏，但投資組合最終回報的多寡，仍是一個未知數。
定值策略在形式上與定額策略大致相仿，但實質上更爲複雜。
投資者必須爲投資組合預先決定最適當的回報率。在能力範圍之內，選擇回報率時要依循一個原則：以明確的財務目標爲准。投資無論是爲了退休或買房，終極目標必然是一個既定的金錢數字。換言之，如果財務能力可以全面配合策略，定值策略旨在實踐這個金錢數字。
陳楚仁說：“所選擇的回報率極其關鍵，因爲它影響的是每個時間間隔必須做出的決定。”依據該回報率及其複利增長，投資組合每個間隔都設有預期淨值。投資者以此淨值爲依據，決定要不要爲當下的投資組合加碼、減持或是按兵不動。
值得一提的是，投資者往往得在市場滑落時，“自掏腰包”地投入更多資金，以便達到預期的“定值”。然而，一旦市場回彈，其效益便會遠勝定額策略，將來有望以更少的資金達到財務目標。
不過，沒有一種策略是完美的，即便是降低風險的策略都會有所取舍。
如若市場不斷攀高，投資卻要等到下一個間隔才入場，便可能錯過更高的回報，讓等待投資的金錢顯得“無所事事”。當然，閑置資金可以考慮放在低風險的工具中，盡力提升這筆錢的績效。雖然，從定值策略的立場來看，無須加碼反倒說明現有的投資已經達到該階段的預期效果。
專家：熊市斷資即摒棄策略“精華”
黃明志和陳楚仁一致認爲，真正的考驗在于熊市。
在市場低迷期間繼續投入資金是一種挑戰和心理煎熬，因爲沒有人知道市場何時才會觸底反彈。守住“定額”尚且不易，更何況是補上額外金額的定值策略。
陳楚仁說：“眼看投資組合越縮越小，投資者卻要投入越來越多的資金，著實不易。”此刻，投資者既要有堅定的自律，又要有頑強的毅力，方能撐過熊市的煎熬。但因爲預先設定的回報率，反倒可以明確地判斷與終極目標的距離，若能借此穩定心智也未可知。
但無論哪個策略，一旦在熊市裏中斷計劃的注資，即摒棄了這兩種策略的“精華”，除了錯失機會，還可能坐實虧損。
兩種策略可有優劣之分？推崇定值策略的人，一般以其相對優越的內部回報率來證實它略勝一籌。此外，定值策略最終動用到的金額有望比定額策略來得少。
但推崇定額策略的人則表示，不能單看內部回報率，還指出定值策略正因爲投入的資金較少，錯失在市場上揚前多加碼的機會，故而最終的整體回報金額較低。
黃志明認爲，兩者無絕對好壞之分；定額策略易于執行，定值策略在市場回彈後的績效更佳，最終選擇哪一個取決于投資者的個性與能力。
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